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從歷史經驗看,二季度往往是經濟最旺的一個季度。那麼,經濟旺季是否能夠橕起股市旺季呢?畢竟,一季度眼看就快結束了,股指卻已在3000點附近徘徊了近兩個月時間。分析人士認為,如果單從估值角度來看,市場的確已經沒有多大下調空間。然而,打破3100點之上阻力位又需要催化劑,這一切又取決於周期性板塊的復蘇力度。
中小盤股不是破局關鍵
今年一季度以來,指數雖然出現了一定程度下跌,但市場似乎並不缺賺錢效應。年初至今,漲幅超過15%的股票有319只,漲幅40%以上的有51只,超過一半以上的股票出現上漲。從這些股票的特點來看,大多是中小盤股;鋼鐵、汽車、煤炭等大盤股的陣營則跌幅居前。再對比大盤,年初至今,大盤跌去7.87%,市場『炒股不炒市』的特征非常明顯。這種現象表明,中小盤股雖然在某個階段能夠活躍市場氣氛,但對於大盤的提振作用非常有限。
經過前期上漲之後,中小盤個股的估值水平也已經不低。據wind顯示,目前中小板和創業板的市盈率(整體法TTM,剔除負值)分別達到47.32倍和88.24倍。中小板的市盈率已接近2008年一季度末的水平,而創業板的市盈率更是達到了上市以來的最高水平。如果以PE來看,整體而言中小板和創業板潛在的股權收益率正在下降,投資價值正逐漸喪失。從概念角度來看,二季度將是全球經濟刺激政策的退出時間窗口,目前區域振興所能帶來的邊際效應可能隨之遞減。中小盤股整體而言需要一個休整期。
此外,A股股指的估值水平處於較為合理的位置。目前A股整體的市盈率(整體法TTM,剔除負值)水平為24.58倍,若上市公司業績年內能夠增長20%,這一估值水平則將降至20倍左右。而從滬深300的情況來看,估值更低。據機構測算,2010年滬深300成份股目前的PE僅為15倍左右。從行業分類來看,房地產、金融服務、信息服務的估值低於歷史均值。在這個邏輯上,大盤股的確存在充當破局先鋒的素質。
資金瓶頸期待四月破除
大盤股的確存在一定投資價值,但從資金面的情況來看,大盤股也許難有作為。畢竟,這些股票的盤子過大,而資金的供給偏緊,資金的價格也會越來越貴。
草根調查顯示,目前以東莞、深圳等地為代表的珠三角民間借貸市場短期拆借利率已經從3月初的月息6%驟然昇至目前的月息8%-9%的高位,折算成年息接近100%。這一情況從側面說明,經濟體在資金面上存在供求矛盾,從資產配置的角度來講,民間借貸這種收益率的確可以說勝過投資股票。
從宏觀層面來看,考察M2/流通市值,隨著市場的不斷擴容,目前的流通市值已經接近15萬億元,而M2的增長速度則處於下降通道,若3月份M2同比增速達25%,M2/流通市值約為4.35,略低於今年1月底的水平,若投資者目前依然保持著1月份那樣的謹慎心態,則存量籌碼不會發生太大改變,但隨著市場不斷擴容,該指標將進一步下降,這樣市場的壓力將更大。
當然,考察M2和流通市值環比增量指標,四月份又存在醞釀行情的資金條件。據估算,這個指標三月份可能會創出近三年新高,而其高點往往對應著市場的低點。
兩條主線或貫穿二季度
從一季度各大分析報告來看,主力投資者依然認為,今年存在較多的交易機會。分析人士認為,二季度的機會來自兩個方面:一是周期性行業,二是確定性主題投資。
首先,從周期性行業來看,根據LOSER選股原則(也就是在相當長一段時間裡跑輸大盤的個股),目前多數周期性個股遠遠跑輸大盤,經驗值上,這意味著這些股票醞釀著一些機會。而從基本面來看,PPI的回昇力度強於CPI,如果這一趨勢能夠持續,中上游制造業對於原材料價格上漲的成本轉移能力將增強,最上游的能源行業也會因價格上漲而受益,與之相關的鋼鐵、化工、建材等行業可能在二季度迎來機會。此外,值得關注的是地產行業,如果房地產股票難以上漲,大盤也可能難以找到飆昇的邏輯。而房地產市場似乎並未因調控受到很大影響,近期部分城市的房價再度呈現量價齊昇的格局,二季度房地產市場可能依然向好。
其次是確定性主題投資。第一是人民幣昇值預期,外匯市場NDF數據反映,人民幣未來一年昇值預期幅度可能接近3%,人民幣昇值將直接利好航空股和旅游概念股。第二是世博會,雖然之前的奧運會未對市場形成支持,但世博會所處的環境和舉辦時間跟奧運會有較大區別,目前全球金融危機基本消除,世博會舉辦時間長達6個月,上海本地股可能再次成為市場寵兒。
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