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過去一段時期,受宏觀政策轉向、供求壓力增加影響,A股維持整理態勢。但隨著政策預期逐漸明朗,銀行股再融資壓力減弱,我們認為在經濟持續復蘇,上市公司盈利保持較快增長背景下,一輪中級反彈行情已經漸行漸近。
六大因素支橕
支橕我們判斷的主要依據有六點。一是A股的相對吸引力回昇。根據歷史的經驗,A股相對吸引力指數達到1%時,其對增量資金的吸引力將顯著增加,尤其在宏觀基本面持續復蘇背景下,企業盈利的增長同樣對市場構成信心支持。而根據我們的測算,A股相對吸引力指數已經在近期從下方超過了1%水平。
二是經濟復蘇和企業盈利增長構成中長期價值支橕。通過對煤炭、鋼鐵、電力等資源、資本品行業的盈利追蹤測算,我們認為整體經濟的活躍度和盈利改善持續得到提高。這對市場中長期表現是重要的價值支橕。
三是政策調控對市場的心理衝擊減弱。在『二手房營業稅減免年限恢復5年』,以及1月12日央行上調存款准備金率時,A股市場均受到了沈重壓力。原因在於『二手房營業稅減免年限恢復5年』和『首次上調准備金率』等均屬於政策轉向的信號,顯示政策從前期的『過度寬松、積極』轉向『適度收緊』,使得市場預期產生逆轉,其對市場心理的壓力尤為顯著。而目前投資者對政策緊縮已基本形成一致預期,市場對政策調控的心理承受能力大大增加。根據我們宏觀策略部的判斷,在目前經濟環境下,宏觀政策實質性、連續性收緊的可能性不大,顯示在政策對市場心理衝擊緩和的同時,其對宏觀經濟以及資本市場的實質性衝擊有限。
四是銀行類上市公司的融資壓力減緩。作為影響過去一段銀行類個股以及A股市場整體表現的一個關鍵因素。銀行類個股的再融資壓力很大程度上抑制了市場的向上空間。但以『廣東移動認購浦發銀行20%股權』為標志,市場似乎看到了銀行類上市公司在緩解資本金壓力方面找到了更好的方式,市場關注的焦點,也從對銀行巨額再融資的恐懼,轉向尋找『誰是下一個浦發銀行』。
五是外圍市場持續向好,對A股構成支持。過去一段時期,外圍市場持續向好,道瓊斯指數創出反彈以來新高,香港股市也跟隨美股持續走好。在H強A弱背景下,A+H股溢價指數持續回落至114點附近,為過去3年的相對低區域。並且中國平安、中國人壽和中國太保等權重A+H股折價率均在12%以上,相對估值優勢明顯。隨著來自政策和供求方面的壓力緩和,未來一段時期A股市場『補漲』要求也愈發強烈。
六是其他的股價催化劑,如股指期貨、融資融券有望提前,對權重類個股構成階段性的刺激效應;人民幣昇值預期抬昇,吸引熱錢流入,對中資資產價格構成刺激,等等。
積極布局藍籌股
基於對下階段A股市場的樂觀判斷,我們建議在後續市場中逐步增加持倉,以相對進取的策略,積極把握下階段A股市場的反彈機會。
品種選擇上,下階段市場焦點很有可能從前期的中、小盤題材股,切換至具備估值優勢的大盤藍籌、投資品類個股等領域。尤其在政策影響和供求壓力緩和之後,具備相對估值優勢的金融股是下階段的『確定性』選擇。同時,微觀經濟體經營環境和盈利的持續改善,也有望給鋼鐵、煤炭等資源、投資品類個股帶來上漲契機。
另外,基於對股指期貨、融資融券推出可能提前的判斷,除了密切關注低估值權重類個股的機會,對於有望在證券創新業務中獲益的證券以及證券信息服務類公司所面臨的交易性機會,同樣值得關注。
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