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近期市場熱點散亂,投資機會難以把握。宏觀面的焦點仍集中在昇值和通脹方面,兩者對市場影響好壞參半,交疊作用導致市場整體表現為盤整格局。但近期加息預期有所緩解,預計市場短期會出現回暖。本周推薦組合為中國北車、歌華有線、中國國航、國電電力、天音控股、一汽轎車、合肥三洋、格力電器、中遠航運、中南建設、北新建材、煙臺萬華、盾安環境、中體產業。
難尋趨勢性機會
上周漲幅靠前的板塊,多數受到政策性事件刺激,除部分地產股外,其餘板塊均為短期表現,投資機會難以把握。散亂的投資熱點表明市場仍在尋找政策方向,經濟增長、通脹預期和政策退出三者博弈的格局並未改變。
通脹和昇值的交疊作用仍將使市場維持盤整格局,但短期稍有回暖。對於通脹,中信宏觀組認為加息的窗口已經打開,政策將更加靈活,雖然短期加息概率不大,但加息預期仍將給市場帶來負面影響。對於昇值,我們認為昇值預期意義更大,這將在市場中對航空、地產、造紙、石油石化等板塊構成一定利好。綜合來看,通脹和加息預期對市場影響好壞參半,兩者的交疊作用將導致市場仍表現為盤整格局。但近期加息預期有所緩解,特別是2月份CPI公布後,央行、發改委均表態數據在預期之中。我們預計短期市場可能呈現盤整上昇格局。
鑒於今年復雜的經濟和政策環境,傳統行業難以存在趨勢性機會。相對而言,在轉型大背景下,受到政策持續推動的戰略新興產業、新消費產業等,將存在更為明朗的投資機會。從去年年底以來,有關方面多次強調發展戰略新興產業、發展新消費熱點,預計各項政策將陸續出臺。
政策對新興產業的推動作用主要體現在兩個方面:一是產業自身沒有市場需求或者需求不足,政策通過強制標准、財政補貼、稅收減免等手段打開市場空間,如部分節能減排領域、新能源的推廣等;二是產業自身具有較大的市場需求,但受制於制度約束難以釋放,政策一旦將制度約束消除,產業將迎來極大發展機遇,如三網融合、物聯網、醫藥制度改革等。
短期聚焦業績
截至3月19日,滬深兩市共有504家公司發布了2009年年報。從統計結果看,504家公司中近六成公司盈利能力有所提昇,銷售毛利率同比增長,說明在經濟復蘇的大背景下,上市公司經營狀況整體向好。從具體數據看,504家上市公司共實現營業收入15086.59億元,同比增長7%;營業成本為11028.11億元,同比增長5.18%;實現淨利潤1438.75億元,同比增長22.92%,基本符合此前市場一致預期。
從行業角度看,2009年淨利潤增速最高的行業主要包括兩類:一是金融危機後業績逐步正常化的行業,包括電力、紡織服裝等;另一類則是在政策刺激下業績出現爆發性增長的行業,包括家電、汽車、通信設備、農林牧漁等行業。食品飲料、醫藥生物等消費品行業也呈現較好發展勢頭,造紙、機械、建築建材等行業的盈利出現明顯回昇。相對而言,交通運輸、鋼鐵、有色金屬、化工等強周期行業淨利潤增速最低,反映這些晚周期行業的景氣程度並未在2009年得到有效恢復。
從毛利率角度看,食品飲料業毛利率增長40%,領銜16個毛利率同比增長的行業;房地產等6個行業的毛利率同比降低,其中房地產業毛利率降低4個百分點;鋼鐵為最不賺錢行業,毛利率僅約6%。
整體而言,上市公司2009年年報基本符合此前預期,但兩極分化的格局明顯。我們認為,年報超預期將更多來自於景氣較早正常化的行業,以及受益政策推動的行業;而強周期或晚周期行業業績增速很難出現超預期改善。
此外,從目前情況看,截至3月19日,共有10家上市公司發布2010年一季度業績預告,其中預增公司有8家,且大部分預計一季度業績增幅超過100%。依據我們自上而下的預測和自下而上的匯總,預計經濟持續復蘇將會繼續反映於上市公司的一季報。具體而言,家電、航空、航運、機械、重卡等領域值得重點關注。
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