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目前『緊縮頂』弱化與『估值底』上移正在成為大盤觸底2963點後反彈的基礎。而『兩會』中對新興戰略型產業扶持政策的深入與細化,正在成為結構性行情的主線。因此,我們認為在反彈延續的趨勢判斷下,在新興產業中布局政策受益爆發點將成為重要的盈利模式。
『緊縮頂』弱化與『估值底』上移
來自公開市場的數據顯示,3月份來的短短三周時間內,央行通過公開市場已淨回籠資金3500億元,已經超過了一次性上調0.5個百分點存款准備金率所凍結的資金量。我們認為,與往年相比,『兩會』後公開市場操作力度不減反增,傳遞出央行傾向於采用市場化手段回籠資金的調控意圖,這降低了重啟准備金率與加息的可能性。同時,從1天和7天回購利率水平的下降趨勢看,由於各機構都在主動融出資金,市場的流動性依然保持相對充裕。雖然印度央行19日宣布加息0.25個百分點,但與印度2月份批發價格指數同比增幅達到了9.89%相比,中國3月份CPI目前一致預期僅為2.4%,因此我們認為本次印度加息不會對『緊縮頂』的弱化趨勢形成擾動。
我們預測全部A股的2010年一季度ROE(淨資產收益率)為4.4%,已經恢復到2008年一季度與二季度的4.04%與4.23%水平之上。上市公司的整體經營能力已經恢復到金融危機前的水平。同時,經過2009年四季度190%的單季淨利潤同比增長『衝鋒期』後,2010年一季度單季淨利潤同比增長由於基數效應而開始進入俯衝回歸正常化階段。我們預測2009年盈利增長20%、2010年一季度單季盈利同比增長41%,環比增長21%(高於歷史均值18.2%)。我們判斷,2010年一季報披露結束後,上證指數合理估值中樞將上移到3020點。
股指波幅收窄降低期指吸引力
我們認為,對今年大盤波幅有限的判斷是管理層果斷推出股指期貨、減少對市場衝擊的重要原因。但從市場層面看,以下三大理由也支持大盤波幅同比大幅收窄的判斷。
首先,2月份M1的回落和居民戶存款增加額的急昇,反映出居民儲蓄活化趨勢驟然停步,將對目前股市流動性構成負面影響;其次,2月份工業增加值為12.85%,其中輕工業增加值7.50%,重工業增加值15.20%。顯然重工業依然是工業增加值的絕對貢獻力量。『調結構』任重而道遠,市場中期結構性機會依然將偏向政策『友好』的新興戰略型產業與區域經濟。最後,銀行股作為A股市場重要的權重行業,2010年一季度淨利潤預計同比增長25%,低於全部A股淨利潤增長的預測值41%,權重行業盈利難超預期。
上述理由也提示出:雖然首批6家融資融券試點券商名單出爐,顯示融資融券與股指期貨正在加速推進,但其不會改變市場既定的結構行情主線,市場風格輪動可期,風格轉換尚難。
結構性機會主要在於新興產業
中國銀聯有關方面研發的新一代手機支付業務,目前已進入大規模試點階段的消息,使市場相信手機支付已經成為第一個物聯網和移動互聯網融合而成熟的商業模式,而其背後是中國7億手機用戶的廣闊市場,這種商業模式的衝擊力已經在上周長電科技的『豪量』中得以體現。我們對『物聯網』主題的第二波行情持樂觀預期。
正如前文所述:新興產業元年中捕捉政策受益爆發點將成為重要的盈利模式。這要求我們認真學習與搜集『兩會』中關於『大力發展』、『積極推進』新興戰略型產業及其扶持政策有關內容,前瞻性地捕捉主題投資的政策受益爆發點。
同時,對於當前的人民幣昇值預演行情,我們認為只是輔線。因為與2005年7月到2008年7月昇值幅度達20%不同,本次昇值很可能是持續兩三個月的快速昇值或一次性到位的昇值,幅度也難以超過5%,況且銀行、地產、航空等資產受益行業及鋼鐵、造紙等原材料進口行業目前所面臨的宏觀背景與當時也截然不同,人民幣昇值只能提供相關行業的交易性機會,難演牛市盛景。
此外,在新興戰略型產業與區域經濟成為『調結構』主要抓手的市場共識中,我們建議不要忽視區域板塊在調整中蘊含的機會;在短期戰術性機會方面,建議關注在西南部分地區旱情發展中,『轉危為機』的相關火電、水利公司交易性機會。
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