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招商證券資產管理總部董事總經理柳星明在接受中國證券報專訪時表示,二季度股市行情延續弱勢震蕩格局的可能性較大,大盤股跑贏小盤股的風格轉換恐難出現,最值得關注的依然是低碳經濟、新材料、3G設備供應商、醫藥和零售等行業內的中小市值高成長公司。
等待加息靴子落下
中國證券報:您怎麼看上周公布的一系列宏觀經濟數據?CPI超預期增長是否意味著加息時點已經來臨?
柳星明:從上周公布的數據來看,經濟強勁回昇的趨勢已經比較確定。今年2月份,代表整體經濟增速的工業增加值指標創出了本輪經濟回昇過程以來的新高20.7%,預計三、四月份工業增加值還會繼續攀昇。伴隨經濟強勁回昇,2月份物價指標CPI也上昇了2.7%,超過一年期定存利率,帶我們進入了『負利率時代』,所以市場普遍預期央行很快會考慮加息。
我們認為,貨幣政策收緊的趨勢是比較確定的,但目前加息並非央行的首選工具。首先,央行需要再看一看數據,來判斷經濟復蘇的趨勢是否已經穩固;其次,人民幣昇值面臨很大壓力,而美聯儲仍在實行低息政策,如果中國一旦率先加息,人民幣與美元的利差進一步加大,人民幣昇值的壓力會更大。所以,央行很可能先采取數量化手段來調整貨幣政策,比如上調存款准備金率和窗口指導,然後纔是加息。如果3月份的CPI依然居高不下,央行纔會在二季度加息,最快4月就會第一次加息。對於市場來說,加息並不可怕,因為加息至少說明經濟回昇的趨勢已經很穩固了,而且市場之前一直在等待加息這只『靴子』掉下來,一旦掉下來了,緊縮預期得到釋放,市場反而安心了。
中國證券報:在企業盈利上昇和緊縮政策預期增強的雙重影響下,A股在二季度會出現怎樣的走勢?
柳星明:一般來說,每一輪經濟危機復蘇後的第二年股市都會出現震蕩市行情,因為前一年國家會出很多政策來刺激經濟,大家預期企業盈利會在這些政策的推動下明顯改善,紛紛買入股票,推動股市出現整體上漲的大牛市;而在復蘇後的第二年,往往是這些預期逐漸兌現的年份。今年就是預期兌現的一年,股市不會出現去年那樣整體大幅上漲的行情,股票能否繼續上漲關鍵是看公司盈利有沒有可能出現超預期增長。
我們判斷,二季度市場仍然會維持弱勢震蕩的格局,因為目前來看,無論是從企業盈利層面,還是從政策層面,都還沒有出現打斷這種震蕩走勢的決定性因素。當然,在目前的點位上,指數下跌的空間也不大。首先,經濟強勁復蘇,今年上市公司平均盈利增速的一致預期為20%-25%;其次,目前A股的整體估值水平比較合理,滬深300的平均市盈率大約在22倍左右,處於A股歷史上的中等偏下水平。這兩大因素『封住』了指數下行的空間。如果大盤下跌到2700點以下,我們認為就是非常安全的買入區域。
個股精彩仍在中小盤
中國證券報:從去年底以來,估值較低的大盤股漲幅一直落後於估值較高的中小盤股票,您覺得風格轉換會否在二季度來臨?即將推出的股指期貨和融資融券會否啟動大盤藍籌股的春天?
柳星明:其實股市並非每一年都會有明顯的風格轉換。就我個人的投資經驗來看,風格轉換一般出現在一輪經濟高速增長或者流動性大增引起股市整體估值提昇的時候,比如2007年和2009年的時候,由於A股整體估值提昇,板塊輪動的特征比較明顯,小盤股漲後就會輪到大盤股上漲;但是在震蕩市中,一般不會出現明顯的風格轉換。今年就是典型的震蕩市,行情主要靠公司業績推動,並非由估值上昇推動,所以我判斷大家談論已久的風格轉換可能並不會到來。
股指期貨推出後,短期內可能會帶來一些交易性投資機會,但它本身既不改變市場的估值,也不影響企業的盈利,所以長期看它不會改變市場的運行趨勢。融資融券初期推出的規模比較小,影響應該比較有限,預計不會大大提昇市場的流動性和活躍程度。因此,這兩項制度創新不足以啟動大盤股行情,更不會改變市場運行趨勢。
中國證券報:在今年的震蕩市行情中,您比較看好哪些行業或板塊的投資機會?
柳星明:今年沒有整體上漲的行情,所以最好采取自下而上的選股思路。從追求絕對收益的角度,還是應該關注穩健經營、高增長的中小市值公司,尤其是低碳經濟、新材料、3G設備供應商、醫藥和零售等行業內的中小市值高成長公司,它們取得絕對收益的機會比較大。從相對收益的角度來看,房地產、化工、鋼鐵和建築建材等周期性行業的價格彈性較大,股價波動也大,更適合做波段操作,有經驗的投資者可以適度關注。
招商證券資產管理總部董事總經理柳星明
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