近期人民幣昇值預期明顯增強，不過這很難明顯改善A股市場的流動性狀況。與此同時，樓市泡沫繼續蓄積，也讓後續的宏觀緊縮充滿較多不確定性。預計大盤反彈空間有限，3100-3200點區間遇阻回落的可能性較大。投資者可短線關注周期性大盤股，而中小盤股的波段機會也值得把握。

　　短期難以擺脫箱體格局

　　周三大盤放量反彈，權重板塊中保險、房地產均有良好表現，上證指數也重新回到3000點上方。短期來看，大盤試探前期2890點的擔懮可以消除。不過，對於大盤向上的動力，我們依然持謹慎判斷。

　　首先，人民幣昇值預期對A股市場帶來的積極作用相對有限。近期人民幣昇值預期不斷提昇，投資者普遍相信人民幣將重啟緩慢昇值的步伐。我們也相信人民幣昇值是大勢所趨，但短期來看，昇值的步伐與幅度將十分有限。

　　畢竟，外向型企業本已面臨用工成本上昇的困境，一旦大幅昇值，不僅會拖累外貿，而且也會引發就業問題。另一方面，熱錢進入內地之後，是否也會如06、07年一樣大舉流入股市，這同樣值得考慮。當時A股市場面臨良好的宏觀經濟環境，而且限售股尚未大規模解禁，而目前的情況則大為不同，經濟長期增長前景仍取決於經濟轉型等不確定性因素，市場也逐步過渡到全流通，而且政策也不會放任熱錢制造資產泡沫。事實上，確立了今年『擴大直接融資』的政策方向，正是要讓資本市場充分化解流動性壓力。

　　其次，宏觀調控的復雜程度不斷增加。大力收縮信貸與固定資產投資對信貸的剛性需求形成矛盾。這一問題本已十分棘手，而目前樓市泡沫絲毫沒有受到抑制的跡象，更讓未來的宏觀調控面臨很大的不確定性。由於分配制度不盡合理，大量資金沈淀在央企，這些資金是現有的貨幣政策無法觸及的。如果繼續放縱央企制造樓市泡沫，一方面會加劇通脹預期，另一方面則會吸引更多民間資金流向房地產市場，這只會讓未來樓市的發展前景趨於暗淡。在此背景下，即便房地產股從估值角度看具備了短線反彈的契機，但機構投資者對房地產行業很難有真正的信心。

　　積極把握短線機會

　　從估值水平及技術性因素來看，銀行、保險、煤炭、鋼鐵、房地產等板塊存在走強的可能，而券商板塊則有望在金融創新的背景下出現一定反彈。但總體而言，我們對這些周期性大盤股的行情持謹慎態度。其一，這些板塊主要由基金等主流機構投資者主導，很難成為外部資金做多的對象，而基金倉位處於高位，已無力大幅推高相關個股；其二，緊縮預期仍制約投資者做多的信心。

　　基於以上分析，我們認為大盤持續反彈的可能性並不大，3100點-3200點區間面臨很大的技術性阻力。預計大盤整體上仍將維持區間震蕩的格局。

　　對於周期性大盤股，投資者不妨以短線思路來參與，可重點關注與昇值預期相關的銀行、保險、房地產板塊，但對反彈空間不宜寄予過高預期。對於符合經濟轉型的低碳、區域、信息技術等板塊，由於資金進入跡象十分明顯，投資者也可把握波段機會。