|
||||
近期市場震蕩下行,投資者擔懮宏觀政策進一步緊縮,其中加息、昇值、流動性收縮等成為左右行情的主要因素。但我們認為,在政策不確定擔懮釋放後,基本面積極因素將發揮穩定市場的功效。隨著年報披露,業績增長確定性提高,大盤權重股在估值方面的優勢將有效限制大盤下行空間。我們預計,年線將成為此次短期調整的終點。
三重壓力抑制市場
加息。對於加息,我們有幾方面的基本判斷:首先,2月份CPI漲到2.7%有假期和翹尾因素作用,3月份下降是大概率事件,加息的基本條件是CPI必須持續超過3%與GDP增速超10%;其次,央行決定加息與否不會只看短期經濟運行情況,更要參考國內經濟運行趨勢;第三,加息還要考慮美國、歐洲等發達國家的利率政策,因為這裡涉及到熱錢、套息等復雜問題;第四,加息對經濟不一定是利空,加息說明經濟已經走出困境,進入明確上昇期,是經濟好轉的信號。我們估計加息最快要等到二季度之後。
昇值。從近幾年匯率演變的路徑看,人民幣昇值的步伐幾乎沒有停止過,從今年的運行趨勢看,3、4月份人民幣可能啟動昇值,全年對美元昇值幅度可能在3%-5%。
資金壓力。資金壓力主要體現在兩方面:一方面,隨著經濟復蘇進程加快,信貸投放已回歸理性,而實體經濟預期回報也將逐漸提高,並吸引資金回流;另一方面,政策已明確提出今年要充分發揮資本市場作用,積極擴大直接融資,這也增加了股市的流動性壓力。
業績增長凸顯估值優勢
盡管政策趨緊的警示信號還沒解除,但基本面趨好的現實仍使我們對市場持樂觀態度。隨著年報披露,盈利將再度成為市場關注的重點。首先,按照中國企業盈利增速上昇周期為兩年的規律來看,於2008年年底開始的盈利觸底反彈周期將延續到2010年;其次,截至3月15日,共有386家公司公布2009年年報,實現淨利潤1222億元,較2008年度同期上漲37.42%,根據業績預告的中值推算,已經發布業績預告及公告的1191家公司淨利潤較2008年同期上漲53.36%。
從幾大行業的估值水平看,大盤權重股估值優勢比較明顯。銀行股的市盈率普遍在13-15倍,券商龍頭股的估值低於20倍,地產股市盈率很多在20倍以下。我們認為,處於估值低位的權重股將對指數構成明顯支橕,市場很難大幅下跌。
我們認為,年線位置不會輕易被有效跌破,應當會有較強的支橕力度。上證指數自從2009年4月29日到今年3月16日,在年線上方運行了129天;但上一個周期,即2005年12月30日到2008年2月21日,大盤保持在年線上方運行了516天,目前運行時間只有不到上個周期的四分之一。盡管2010年的股市並不是大牛市,但步入大熊市的條件也不具備,指數沒有充分理由有效跌破年線。
總體上看,目前市場的調整壓力主要集中在前期被炒高的中小盤題材股上,因此不建議投資者參與題材股的短線反彈行情。建議結合業績、技術面及股指期貨推出、風格轉換等因素,對未來可能形成的新熱點進行關注,如金融、房地產、家電、機械、醫藥、商業貿易、家電、新經濟、新消費、新科技、新材料、新能源、受益金融創新等板塊。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||