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上周密集披露的1-2月宏觀經濟數據表明,年初市場最為擔心的經濟過熱風險已基本消除。在經濟向好的大環境下,企業盈利高速增長,同時以銀行股為代表的大盤股估值低企,將抑制指數的下行空間。從市場風格轉換的進程來看,盡管由於現階段兩市增量資金有限,大盤股還難以實現大幅上漲,但是著眼於中長期的投資者已經可以進行布局。我們相對看好證券、石化、航空與水運等行業。
盈利增長提供堅實支橕
上周密集披露的1-2月宏觀經濟數據表明,宏觀政策適時合理的微調,我國經濟增長過快、可能出現的過熱風險逐步消除,經濟正朝著健康、穩定復蘇的方向發展,使投資者的擔懮得以釋放、信心得以增強。
工業生產繼續保持高增長,企業生產經營情況快速恢復。前兩個月規模以上工業增加值同比增長20.7%,增速比上年同期加快16.9個百分點,表明工業繼續向好、回昇態勢進一步鞏固。股份制企業的工業增速達到22%,意味著民間經濟生產活動的復蘇。其中,化學原料及化學制品制造業、交通運輸設備制造業、通信設備、計算機及其他電子設備制造業同比增幅高達25%以上。
投資的名義增速仍然較高,但實際增速回落,表明宏觀調控『點剎』效果初現。這與本月初公布的PMI指數相一致,2月份制造業PMI指數為52%,較1月份大幅回落3.8個百分點。今年政府抑制中央投資和國有投資,抑制經濟增長過快和抑制通脹的意圖非常明顯。鑒於去年3-9月份投資量大,投資增速高,因此我們預計未來投資增速將會繼續小幅回落。
在宏觀經濟整體形勢穩步好轉的局面下,企業盈利得以快速恢復,預計一季度A股上市公司淨利潤同比增幅高達45%,從而為指數提供了堅實的支橕,並將抑制市場下跌空間。與此同時,業績的高速增長有望進一步提振投資者信心,並給市場帶來正向刺激。
低估值銀行股充當後盾
去年四季度開始,銀行股面臨的再融資壓力一度引發了市場對於資金面的擔心。但從目前來看,銀行股再融資對A股的衝擊力已大大減弱。
首先,浦發銀行選擇了以引入戰略投資者的方式獲得資本補充;其次,兩會期間工行、中行相繼明確表態『暫無A股再融資計劃』。其中,中行的融資方案由於采用的是可轉債形式,其最終轉股上市的時間將被分散在幾年內進行,對市場的衝擊也能夠被逐漸消化。而采用A、H股同時配股的交行,其A股配股融資額將不超過222億元,並且此次配股將獲得大股東,包括財政部及匯豐的參與,最終在A股市場上的融資規模預計只有100億元左右。總的來看,銀行股再融資對市場資金面的衝擊已大大減弱,在行業估值低企的情況下,銀行股估值窪地的優勢愈發明顯。作為A股市場上權重最大的板塊,銀行股的企穩也將抑制指數的下跌空間。
歸納起來,我們認為有兩點因素足以使我們對未來A股市場走勢不至於悲觀:第一,宏觀指標顯示,我國經濟健康穩定復蘇的趨勢已經越來越明顯,市場最為擔心的經濟過熱風險已基本消除,投資者的擔懮有所釋放。在經濟穩定復蘇的好局下,一季度上市公司高達45%的淨利潤增速將明顯增強投資者信心,從而為市場提供堅實的支橕,抑制指數的下跌空間。第二,銀行股再融資恐慌逐漸消散,大盤股較低估值,也使得指數難以大幅度調整。
從影響市場的其他因素來看,寬松貨幣政策逐漸退出將成為常態,並被投資者所接受和預期;資金壓力獲得階段性緩解,大盤股IPO步伐放緩,基金倉位下降、分紅壓力減小,市場保證金呈連續淨流入狀態;美歐經濟政策退出預期有所減弱,歐元區主權債務危機在德國救助預期下獲得緩解。隨著這些不確定因素負面影響的減弱,市場重心將逐步企穩。
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