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-從2009年3月開始,宏觀經濟出現明顯復蘇跡象,到目前近一年,未來復蘇將進入整固狀態是難免的,甚至是數據出現短暫輕度回落。2月PMI、進出口數據均印證了這一點
-2月份,居民消費價格同比上漲2.7%,由於一年期人民幣存款利率為2.25%,實際負利率達-0.45%,中國再次進入負利率時代。而上一個長達22個月的負利率時代的結束於2008年11月,當月CPI增速2.4%。
月核心經濟數據
[CPI]同比上漲2.7%,環比上漲1.2%。[PPI]同比上漲5.4%,環比漲1.1個百分點。[投資]13014億,增26.6%。[消費]同比增17.9%。[外貿]同比增45.2%,貿易順差創近一年新低。[新增貸款]7001億元,驟降近5成。[PMI]52.0%,比上月回落3.8個百分點連續兩個月回落。[房價]70個大中城市房價同比上漲10.7%。
1 CPI超預期漲至2.7%全年能否守住3%紅線?
昨日,國家統計局公布了2010年2月份國民經濟主要指標數據。2月份,居民消費價格同比上漲2.7%(上年同月為下降1.6%),環比上漲1.2%,為連續第4個月實現正增長,創近15個月以來新高;工業品出廠價格同比上漲5.4%,漲幅比上月擴大1.1個百分點。
CPI的超預期上漲,一舉推動銀行一年期存款重回『負利率』時代———由於一年期人民幣存款利率為2.25%,實際負利率達-0.45%。
對於CPI的超預期上漲,采訪中,業內人士均態度審慎。著名財經資深人士劉彬表示,2月CPI大幅上漲明顯是翹尾因素所致,因為上年同月CPI為下降1.6%,考慮到接下來翹尾因素作用漸緩,所以下半年CPI會有所回落;另外,雖然2月CPI逼近3%紅線,但1-2月CPI僅為2.1%,因此全年CPI控制在3%范圍內依然可期。
采訪中,資深人士候波也表示,理性來看,漲幅過高也有春節假期和冰雪災害的因素在內,實際上可能沒有那麼高,預計這種高速漲幅的可持續性極低,另外,『CPI上漲等同於通貨膨脹』是認識誤區,會促使人們過早形成通脹心理預期。
而對於廣受關注的PPI大幅上漲向CPI的傳導作用,劉彬認為,由於上漲慣性,PPI在下兩個月可能還會上漲1個點以上,短期內會拉動CPI繼續上漲。但從整體經濟發展環境看,PPI並不具備大幅上漲條件。
2加息『靴子』終會落地落地時機尚存疑
央行副行長蘇寧在近日召開的『兩會』上表示,將按照2010年CPI上漲3%的目標來調整相關政策。雖然央行領導一直避免正面回答是否加息的問題,但依然無法抑制市場各方對加息的種種預測與判斷。2010年年初央行兩次上調存款准備金率後,市場普遍預測加息周期的到來就在眼前。『目前加息的心理條件已經具備,市場條件也具備,數據條件還有待觀察。』中國和諧戰略研究聯盟理事長、景學成表示。
而對於『數據條件』的判斷,也各有不同。最激近的觀點,如摩根大通駐港經濟學家王黔表示,通脹是對經濟最大的危險,中國可能在未來數周內加息,最早將於本月加息,預計一年期存貸款利率上漲0.27個百分點。
而相對保守的觀點如國泰君安研究所所長、首席經濟學家李迅雷則表示,雖然已到加息時間窗口,但馬上加息的可能性小。因為國際經濟形勢不穩,預計國家會采用滯後的做法,在CPI到3%之後,考慮加息。更有觀點認為,加息時期應該選在5月,因為彼時CPI、PPI均會漲至高點,選擇那個時候加息可以最有效地抑制物價上漲。不過,按照央行之前的做法,此次標志著政策退出的加息可能會延續以往『出其不意』的一貫風格。
3開閘放錢速度驟緩3月額度僅餘1600億?
在2月數據中,新增信貸的驟減成為另一個關注熱點。據央行公布數據,在春節長假因素和信貸調控政策的雙重影響下,2月份新增貸款規模驟降,人民幣貸款增加7001億元,環比回落近五成。
根據此前監管機構確定的全年四個季度的合意信貸投放進度安排為3:3:2:2。如果全年新增信貸總量為7.5萬億元,與之對應的四個季度信貸額度就分別為2.25萬億元、2.25萬億元、1.5萬億元、1.5萬億元。而從目前情況看,1、2月份人民幣貸款新增為2.09萬億元,那麼金融機構3月份新增貸款投放將更加緊張,只能控制在1600億以內。
某銀行人士表示,年初央行即上調准備金率,也是明確指向了信貸的衝高,而未來監管機構也會通過窗口指導、發行央票等調控工具使信貸增速趨於平穩。
繼上周四重啟了91天正回購操作後,9日央行又重啟了28天正回購操作,當日發行量為500億元,相對處於高位。對於央行未來是否會重啟3年期央票,中金公司固定收益部研究員陳健恆認為可能性不大,目前的數量型調控手段已經足夠。
中信證券報告認為,貨幣政策正常化的進程不會改變,下階段,預計存款准備金的調整將成為常態,同時央行公開市場操作和窗口指導將繼續加強,二季度加息窗口也將逐步打開。
4基數效應外貿數據超預期靚麗順差驟降人民幣昇值時機難擇
中國海關周三稱,2月出口同比增長45.7%,進口同比增長44.7%,均大幅高於市場預期。海關並稱,2月貿易順差為76.12億美元,2月出口環比下降13.7%,進口環比下降8.9%
同日,外媒刊發了對於這一敏感數據的看法。加拿大皇家銀行認為,考慮到去年出口極度疲弱,今年數據總會很強勁。但這個數據令人印象深刻,因2月因新年假期少了5個工作日。
不過,國內觀點並不都樂觀。東方證券首席經濟學家閆偉表示,2月數據主要是受基數因素影響———去年同期也是經濟形勢的最壞時期,各項數據幾乎都位於谷底,基數過低造成了這兩個月外貿數據大增。預計今年整個一季度出口數據增長都會比較強勁。
商務部對外經濟貿易研究院專家梅新育則表示,相比今年1月,我國進出口環比分別下降了8.9%和13.7%,今年出口將呈前高後低的走勢。一季度之後,出口同比增長可能放緩,除非歐美經濟復蘇明顯。
回顧數據不難看到,我國外貿進出口經歷了自2008年11月以來的連續大幅下挫,到2009年3月份開始企穩回昇,8月份回昇勢頭確立,11月份進出口總值同比開始增長,12月份進口和出口同比、環比皆大幅增長,月度進口值創造了歷史最高紀錄,對外貿易加速復蘇。不過,復蘇進程恐怕並不會一帆風順。
有一點不能忽視,2月中國貿易順差已經從1月141.7億美元收窄至76.1億美元,整個1-2月貿易順差下降50.2%,創近一年新低。形勢如能延續,有利於減輕國際間對人民幣昇值的壓力。
5兩個版本PMI隱現復蘇動力向民企切換
3月首日,中國物流與采購聯合會公布的數據顯示,2月PMI指數為52.0%,比上月回落3.8個百分點。至此,PMI已經連續兩個月回落。
具體而言,生產指數為54.3%,比上月回落6.2個百分點,表明制造業生產量增幅趨緩;出口訂單指數為50.3%,回落至臨界點附近。興業銀行首席經濟學家魯政委認為,春節和此前較為強勁的數據,可能是造成本月回調的因素。
隨後,匯豐亦公布了2月份中國制造業PMI,雖較1月回落1.6個百分點至55.8,但明顯好於中國官方版本PMI。
事實上,中國官方PMI與匯豐PMI的一個重要區別是樣本不同:匯豐PMI統計的樣本數目較少,但覆蓋了更多中小企業;而官方PMI調查樣本數目更多,但大型企業和中型企業佔比達到99%。因此,面對兩個PMI指數的上述差異,可以隱約看到,更多分布在輕工業領域和外貿領域的民營企業開始獲得越來越多的機會。作為先行指標,這就意味著,未來中國經濟增長動力隱約出現切換跡象。
而野村證券當天發布的一份研究報告則表示,由於可能存在統計噪音,要看到3月份的數據纔能對2月份PMI急劇下跌作出判斷。如果這次下跌成為經濟放緩的開始,可能會降低政府采取更激進宏觀調控政策的必要性。(王真)
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