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大盤股漲了,概念股跌了,游資似乎有些心不在焉了。這就是近兩個交易日市場的寫照。以銀行和地產為首的權重股板塊近兩個交易日連續反彈,而區域等火暴的題材股卻表現出退潮跡象。結構性調整是否又能夠帶來大盤股的昇機,『二八』風格能否真正轉換?分析人士認為,能否轉換還是一個『錢』的問題。從周四公布的數據來看,『錢』有可能成為市場的攔路虎。
通脹預期越來越強
從周四公布的宏觀經濟數據來看,CPI和PPI同比增速都超出市場預期,同比分別達到2.7%和5.4%。其中,CPI環比增速大幅超出市場預期,環比上昇1.3%。食品分項指數環比上昇3.3%是導致CPI環比增速大幅超市場預期的原因。此外,2月份CPI環比增速大幅超出季節性規律。從季節性規律來看,2002-2007年期間,2月份CPI環比漲幅均值為0.85%,今年2月份CPI環比增速1.3%已經大幅超出歷史均值。
此外,二月份的CPI環比數據,與利用歷史規律和貨幣供應量等變量計算得到數據較為接近。莫尼塔照此計算的CPI環比增速為1.25%。這表明,隨著出口行業的復蘇和勞動力短缺現象的出現,貨幣供應量到物價之間的鏈條可能已經被充分打通。分析人士認為,這將直接導致全年CPI波動中樞值的抬昇。整體來看,二月份CPI環比增速的快速上昇可能意味著今年後期CPI同比增速的中樞值將被從3%抬昇至4%。
2月份PPI環比增速上昇0.4%,這基本處於預期之內。聯系2009年的情況看,今年PPI同比增速將很大程度上受翹尾因素的影響。但翹尾因素可能在3月份繼續小幅上昇後開始逐步回落。不過,綜合全球經濟形勢來看,年內固定資產投資可能仍是拉動GDP的主力,而且去年上馬的項目較多,仍處於建設階段,因此投資回暖可能導致工業品需求緊張,最終導致工業品出廠價格增速走高,這值得關注。
量價齊控或越來越近
在經濟數據中,另外一個值得特別關注的就是金融數據。2010年2月末,廣義貨幣供應量(M2)餘額為63.6萬億元,同比增長25.52%,增幅比上月末低0.56個百分點;狹義貨幣供應量(M1)餘額為22.43萬億元,同比增長34.99%,增幅比上月末低3.97個百分點。目前,M1與M2仍處於金叉狀態。從歷史經驗來看,當M1超越M2時,市場將迎來牛市。不過,自去年9月份M1超越M2之後,市場一直處於震蕩走勢,目前的點位甚至還低於去年9月份的高點。難道『金叉』的指示作用在下降?上海證券認為,從2009年4季度開始出現的M1超越M2態勢,並不是經濟繁榮導致的貨幣『金叉』,而只不過是貨幣政策調控和節日性因素共同影響下的產物:每年的10月至次年1月是中國的消費旺季,對現金的需求上昇,貨幣活化程度上昇。正是貨幣結構的這種變動趨勢,導致1月份時信貸有較大增長的同時,M2增速反而有所回落的矛盾局面。伴隨季節性因素的消除,貨幣結構間的這種方向變動趨勢將發生改變。
另一方面,在銀監會和央行密集的數量調控的情況下,CPI同比增速在2月份仍然上昇至2.7%,環比增速更是超出季節性因素,使得實際存款利率已經轉負。這意味著當前的通脹上行的主要因素並不僅僅是銀行今年新發放的信貸,而更多的是受到去年貨幣超發的影響。分析人士認為,隨著出口等勞動密集型行業的快速復蘇,去年投放的天量信貸已經逐步轉入平常百姓的儲蓄賬戶,僅僅盯住信貸規模的數量調控可能會有些力不從心。後期來看,如果居民儲蓄賬戶繼續活化,可能會導致大規模的通脹上行,價格調控的可能性和必要性將急劇上昇。
寄望制度創新
回歸到市場層面,目前銀行、甚至地產股都具備一定的估值優勢。一旦銀行的資本充足率整體回到安全底線,市場經營環境好轉,價格控制對於銀行股來說,也是一個利好。不過,在目前市場變量情況下,由於資金的缺乏,使大盤股上漲顯得有些乏力,這一點已經在周四的盤面中有所體現,絕大多數銀行股都是縮量上漲,而盤中走勢多數呈衝高回落之勢。而地產股方面,依然存在較多利空,國土部已經出臺土地政策19條,房貸政策也出現零首付、零優惠現象。而如果大盤股能夠激活市場,按照經驗,二類股、小盤股的行情將再現。在目前的資金條件下,這種牛市盛況出現的可能性並不大。
當然,還有值得寄望的一點就是股指期貨和融資融券,這兩個工具的推出,或許能夠對衝流動性不足的狀況。但最終還是要看市場的投資邏輯如何演繹。投資者目前都是從套利的角度解讀股指期貨和融資融券對市場的影響,反而忽略了保值這一功能。因此,人們認為,只有手握更多的大盤股籌碼,纔能在股指期貨和融資融券的博弈中佔得先機。這是一個市場公認的邏輯。但從保值角度來看,投資邏輯會更符合現實條件,即當做多某只股票而無法出貨時,做空股指期貨,以實現保值。總之,市場目前的投資邏輯是多樣的,這也導致盤口分歧甚大,市場停滯不前。在上述創新工具出臺後,市場究竟走向何方,或許纔會明朗。
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