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經濟發展方式轉型為新產品、新技術應用提供了巨大想象空間,過去2個季度市場也通過對低碳、新能源、高科技股票的追捧,佐證了這一發展趨勢的必然性。不過,業績短板也在制約其表現空間。面對並不完全明朗的經濟前景,投資拉動可能仍是未來一段時間國內經濟增長的主要方式。從策略角度來講,現在應是我們重回基本面,審視周期股投資價值的恰當時機。
政策面將維持平穩
近日周期類股票有所活躍,但10日市場再度承壓,投資者顧慮的焦點集中在2月份宏觀數據及其引出的政策調控預期之上。不過我們堅持認為,在基本面數據出現波動的時候,調控政策不會因為價格數據的短期波動出現變化,政策面整體有望維持平穩。
今天2月份及前兩月數據公布,市場對此也有一定預期,房地產投資維持高位,對固定資產投資及工業增加值形成支橕,相關數據可能都有相對樂觀表現。2月份新增貸款環比可能大幅下滑,但這並不出乎市場預料。不過市場仍然相對擔心CPI的表現,基數效應疊加春節因素的影響,可能使CPI超過此前預估2.2%-2.5%的水平,調控預期再次困擾市場。
不過我們認為,即使2月CPI略高於預期,也不會帶來緊縮政策昇級的調控手段。一方面,國內經濟復蘇基礎不穩的信號更加突出。制造業PMI超預期下跌3.8點,非制造業PMI甚至跌破榮枯平衡點。外貿出口在1月環比下滑16%的基礎上,2月繼續回落13個百分點。雖有春節因素影響,卻再次顯示外貿環境可能不及預期樂觀。另一方面,在美元加息之前,貿然加息只會進一步擴大中美利差,抵消緊縮政策作用效果。這也是當前輿論重提昇值的主要原因。整體上,由於1-2月數據擾動因素較多,管理層很難據此做出准確判斷,我們認為近期政策面整體維持平穩的可能性更大。
關注點應重回基本面
很長一段時間以來,政策導向已經對市場演進方向及結構特征形成絕對影響力。我們認為,『兩會』進入後期,政策刺激效果減弱,市場關注的焦點有望從政策預期重新回歸基本面。
以中長期視角,我們相信低碳、新能源、高科技產業對中國經濟增長將產生巨大影響力,不過當前我們還需正視國內經濟的發展現實,傳統產業仍是主導經濟走向的絕對力量。在市場層面,政策預期推動的結構性分化,已經使小盤股估值溢價達到歷史高位,政策受益品種的炒作風險進一步累積。
周期類品種處於估值低端的一個重要原因在於,市場擔心政策收縮將顯著影響上市公司盈利的持續性。透過調控的迷霧,我們發現周期類行業的實際表現可能並不悲觀。繼1月汽車份創記錄地銷售166萬輛後,2月中國汽車完成銷售121萬輛,前兩月累計銷售數據超越美國多達340多萬輛,SUV、重卡銷售大幅超越預期;3月第一周,國內房地產成交面積環比大幅上昇。延產業鏈向上觀察,國內有色金屬庫存已經連續2周下滑,長三角地區水泥熟料提前漲價。鋼鐵行業開工率還沒有明顯變化,但國際市場需求向好信號已經出現。
在預期上,如果國內房地產新開工面積、在建面積延續強勢上行態勢,同時,銀行中長期增量信貸比重繼續提昇,那麼,未來我國固定資產投資仍然存在超預期增長的可能性。這將成為市場重新評估周期類股票投資價值的重要契機。從經驗上講,3-5月份一般是國內經濟活動趨於活躍的時期,『兩會』後政策預期明朗將有助於房地產行業交易、開發環節的壓力釋放,受緊縮政策壓制大幅回調的周期性板塊,如房地產、鋼鐵、水泥、金融等,已經在中期角度具備較高配置價值。
短期來看,對政策調控的擔懮使市場再次迷失方向,場內熱點渙散,人氣低迷,指數有下檔尋找支橕的技術性需求。不過從基本面觀察,傳統行業也在不斷顯現積極信息。政策預期不明帶來的震蕩,或許正是孕育周期性品種價值回歸的必要過程。
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