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從3478點跌至2639點再反彈至3000點附近,這期間行業板塊快速輪動,各式題材粉墨登場,如『過山車』一般的熱點起伏令A股實際上暫時失去了明確的投資主線。但隨著國內外經濟復蘇進入新階段,『外向行業』和『溫和通脹』這兩條新線索,可能將逐漸清晰起來。
沒有明確投資主線的市場,是難以賺到錢的市場。3478點至2639點快速調整,就徹底攪亂了此前的邏輯主線:
3000點至3478點上漲階段,流動性向上趨勢結束但預期仍然平穩,更為重要的是,上半年宏觀經濟復蘇強勁,使投資者對經濟持續大幅反彈抱有較高期望,因此市場投資主線是經濟復蘇超預期,鋼鐵、有色、地產和化工等強周期行業輪番推昇指數。
但3478點之後,形勢急轉直下,新增貸款從6月份的1.53萬億元驟降至7月份的3559億元,巨大的落差讓投資者著實感到流動性『明松暗緊』;與此同時,被賦予強烈增長預期的宏觀經濟7月份卻放緩腳步,更動搖了以此為主線的投資者的信心。可以發現,從3478點調整至2639點的過程中,跌幅較大的行業正是鋼鐵、有色、地產、煤炭、交運等前期領漲的強周期行業。
雖然目前股指又從2639點上漲至3000點一線,並且投資者擔心的問題一一得以消除,但反彈過程中的一些特征已經說明,A股仍然沒有明確的投資主線。首先,行業輪動應接不暇,今天領漲明日領跌,表現欠缺持續性甚至大起大落,資金著眼短線而且隨波逐流;其次,各式題材粉墨登場,但也來去匆匆,餐飲旅游、航天軍工、電子信息和黃金等板塊,均因各自不同的『故事』有過脈衝式上漲,但投資者如果追漲,那結局大多只能是套牢。
沒有明確投資主線的市場,也必然是缺乏持續向上動力的市場。在修正完前期過於謹慎的預期後,股指可能會暫時停止向上的步伐,轉而開始整固,周五滬深股指雙雙超過3%的跌幅,恰恰說明資金需要明確而充分的主線來指引投資。
不過也不必過於悲觀。5000點弱勢反彈後跌成熊市的歷史情景,不大可能是接下來的一幕,因為無論是經濟所處階段還是流動性背景,都與當時有相當大的區別。我們認為,隨著國內外經濟復蘇深化,A股市場將出現新的投資主線。
首先是出口型行業面臨一定機會。繼中國經濟超預期反彈後,美國經濟復蘇的進程也大大加快。最新公布的8月份美國零售數據環比增速達到2.67%,即使剔除汽車消費,環比上昇幅度也達到1.02%;同時,美國經濟對外需求回暖,7月份貿易逆差為319.59億美元,比6月份的274.91億美元高出44.68億美元。雖然面對一定摩擦和阻力,但一旦美國經濟持續復蘇,『補庫存』將為中國出口增添新動力,機電電子、紡織服裝等傳統外向型行業將逐漸受益。
其次是溫和通脹帶來的機會。價格指數不可能一步跳昇至高位,嚴重通脹之前必先是溫和通脹。數據顯示,無論是中國還是美國,8月份CPI和PPI同比增速都出現趨勢性向上的拐點,但同時距離達到嚴重通脹的水平還為時過早,因此目前經濟已經進入了『去通縮、溫和通脹』的新時期,零售、食品、醫藥等行業的快速發展或能反映在相關A股的走勢中。
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