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摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶近日表示,A股雖然短期呈現震蕩格局,但流動性充裕、經濟復蘇信號明顯、企業經營環境不斷改善、民間投資日益活躍等因素,將繼續推動市場上漲。
存款活期化提供流動性。李晶預計,下半年整體新增貸款與上半年相比將會放緩,但對實體經濟的影響應該有限。盡管整體新增信貸將減少,但主要支持投資的中長期貸款增量將維持較高水平。7-8月,到期的短期信貸平均為1816億元,把平均新增信貸減少至3832億元,跟上半年的平均12278億元相比,大幅減少68.8%。但從中長期貸款看,7-8月平均新增信貸為5480億元,比上半年的6673億元平均只減少17.9%。
李晶認為,上半年天量新增信貸導致銀行存款強勁增長,為下半年企業及政府的資金需求打好了基礎。前7個月,企業及政府的新增信貸為6.3萬億元,其中相當大的部分可能回流到銀行,成為定期存款。今年1-5月,廣義貨幣供應(M2)的增長速度一直比狹義貨幣供應(M1)快7-12%,表示新增貨幣供應可能流入定期存款。但自6月起,廣義貨幣供應(M2)和狹義貨幣供應(M1)的增速差距明顯縮小至3.7%,7-8月的增速差距更進一步減少2.1%和0.8%。
此外,李晶指出,外管局出臺QFII新規,計劃將單家QFII的申請投資額度上限由8億美元增至10億美元,並將養老基金、保險基金、開放式中國基金等中長期QFII機構的投資本金鎖定期大幅縮短至3個月。放大海外資金進入中國的規模,更加彰顯政策全力以赴促進國內股市穩定的態度。
民間投資將成持續復蘇關鍵。李晶表示,民間投資將會成為下半年整體固定資產投資增長和經濟持續復蘇的一個決定因素。
統計顯示,1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤,較上年同期下降14.6%,跟第一季度下降25.8%相比出現明顯改善;第二季度淨利潤達到4848億元人民幣,較2009年第一季度增長36.3%。2009年第二季度央企利潤下降20.9%,2009年第一季度的降幅為26.2%。第二季度工業企業利潤同比下降21.2%,第一季度降幅為22.9%。上述數據的背離表明,從政府財政刺激計劃與放松貨幣環境中受益的國有公司在A股中的權重更高,另外一個因素是上市公司擁有的資產與其母公司相比質量更高。
李晶指出,盡管側重基礎設施投資的積極財政刺激計劃在上半年發揮了突出效果,但房地產市場下行趨勢的逆轉及其對更廣泛需求的影響,將會成為刺激未來經濟增長的關鍵因素。歷史上房地產投資佔全國固定資產投資的比例為25%,2009年6月該比例下滑至21.3%,但隨著新建項目的開工,該比值預計將上昇。事實上,7月份的在建施工面積已經從2008年11月的-11.4%增至12.9%。
看好銀行以及上游能源。李晶認為,A股市場經過8月大幅回調後,估值更具吸引力。現在,滬綜指成分股的動態市盈率平均水平為22.6倍(截至9月15日),市盈率仍處於歷史平均水平。考慮到09年三、四季度企業業績將有所改善,目前的估值仍具有較大吸引力。
基於持續向好的宏觀經濟數據和不斷改善的企業經營環境,李晶認為目前有一些行業存在投資機會:首先是銀行業,其次是上游能源行業,另外還有將受益於通脹的食品行業。李晶認為,2009年和2010年,中國銀行業利潤值得期待。今年以來,受適度寬松貨幣政策和4萬億經濟刺激計劃的引導,我國1-8月人民幣各項貸款增加8.15萬億元,同比多增5.04萬億元。數據顯示,二季度末,全部上市銀行的上半年稅後利潤為2232.58億元,同比小幅下降3%,好於此前市場預期。第三、四季度,銀行業績有望繼續向好,將主要受益於淨息差的觸底回昇。
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