|
||||
近期黃金、原油、人民幣匯率等多種資產的價格出現異動,其背後是美元指數出現了較大的波動。周二美元指數大跌0.91%,報收於77.28點,創下12個月新低。筆者認為,美元指數探底會加劇A股流動性充裕,對A股回歸3800點均衡點位起到推動作用。
美元弱勢波動將導致股市走強
近7個月以來美元持續回落,從90點下跌到77點,跌幅達14%。從短期看,美元走軟有利於美國的出口,有利於美國經濟回暖並進而帶動世界經濟復蘇,但由於國際商品大多以美元計價,美元走軟會導致國際大宗商品價格上漲,對世界經濟復蘇產生不利的影響。如果立足於長遠,筆者認為有幾點值得關注:
第一,美元弱勢波動期間,黃金、原油波動不大,股市會有較好的表現。上一次美元弱勢震蕩期間,也就是1988年至1995年期間各類資產的波動情況值得關注,美元指數大幅下跌後經歷了為期7年的區間波動,在此期間,黃金基本上在400至450美元之間波動,原油基本上在22至16美元之間波動。美國股市這段時間卻大幅上漲,道瓊斯指數從2000點上漲到4000點左右。表明美元弱勢波動對黃金和原油等資產價格影響不大,股票價格期間卻明顯攀昇。
第二,美元不會崩潰。未來數年美元的主要趨勢可能會重復1988年至1995年的老路,也就是大幅震蕩,其區間應在70至90之間。
第三,美元指數過度下跌或會導致中國宏觀政策提前反應。一方面,美元指數的波動會引發人民幣匯率的波動,美元指數的下跌會加劇人民幣昇值的壓力,可能會出現熱錢重新大量進入中國的局面,這對中國的資產價格,尤其是股票和商品房價格會形成推波助瀾之勢;另一方面,美元指數如果階段性下跌過度,可能會引發數量型通脹的風險。在經濟回穩之勢尚未確立之際,如果通脹率快速提昇,將引發人們對滯脹的懮慮。所以,一旦美元過度貶值,可能會導致中國經濟刺激政策的提前退場。
A股均衡點位在3800點
筆者認為,美元指數弱勢震蕩會加劇A股流動性充裕,進而推動A股向均衡點位3800點回歸。
首先,估值對比顯示A股處在合理偏低水平。我們必須看當前長期國債收益率所隱含的股市估值狀況,在目前水平下,長期國債收益率隱含的上證指數均衡點位在3800點附近。從橫向對比看,A股的動態市盈率低於美股,表明A股具備國際范圍內的比較投資優勢。此外,在股市與整體經濟的對比研究中我們發現,2700點隱含5%左右的GDP增速。而2009年8%的增長,其對應的合理點位也在3800點附近。
其次,流動性充裕將使得A股估值未來可能有所提昇。美元指數下行將加大人民幣昇值的壓力,熱錢將重新大規模進入中國,這將引發人民幣的被動投放,從而加大市場流動性供應。這有利於A股向均衡點位3800點回歸。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||