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在滬指跌到2800點的這段時間裡,一批希望加倉的基金經理一直在實地調研。電力、煤炭、石化、房地產等周期性行業,被他們馬不停蹄地看了個遍。讓他們感到困惑的是,雖然企業近期的開工情況不錯,但一些企業高層普遍表示對中長期宏觀經濟形勢看不清楚。這種情形與今年3月份時正好相反。那時候企業雖然開工不足,但對宏觀經濟復蘇抱有相當大的信心。當時,基金經理也正是看到了企業的信心,纔果斷在2300點把股票倉位加到上限。
企業的判斷:信還是不信
『如果企業的信心不恢復,我們的投資還是會保持謹慎的態度,股票倉位降下來不會馬上加上去,對周期性行業也盡量回避。』有基金經理告訴中國證券報記者。
在這一輪的調研中,企業的觀望態度給基金經理留下了很深的印象。某基金經理告訴中國證券報記者,他在考察中發現一家電力企業雖然獲批了規模很大的發電項目,但拖著不開工,原因就是擔心建成之日即成過剩之時。部分地產公司拿到了地也都不急著開工。
『今年2、3月份上證綜指在2200點震蕩的時候,雖然很多企業的日子不好過,但是在充沛的流動性刺激下,他們認為經濟復蘇的前景很明朗。』多位基金經理告訴中國證券報記者。到了現在,經濟有可能二次探底又成了一些企業的判斷。『企業不開工,必然會影響到經濟復蘇的進程,證券市場也會受到一定影響。』
在采訪中,中國證券報記者發現,一些基金並不太看重企業自己的判斷。他們有著自己成功的案例。去年底開始放松流動性時,這部分基金就開始看好房地產企業,卻受到了房地產企業人士的勸阻,因為他們知道企業的各項數據有多差。但是這些基金仍然堅持自己的判斷,他們相信流動性充裕之後,通脹會接踵而至,房地產作為最好的投資品一定會受到市場的追捧。去年11月就堅定看多的基金就更是不相信企業自己的判斷了。他們回憶說,當時要是去做草根研究,肯定會選擇清盤,因為實體經濟狀況並不好。
經濟二次探底:可能性有多大
在采訪中,中國證券報記者發現,相信經濟二次探底可能性很小的基金經理大有人在。他們普遍判斷經濟復蘇的概率很大。他們認為這次是全球央行同步降息,不成功的機率實在是低。以前日本把利率降到很低,想以此來刺激經濟發展,但沒想到國外的人會趁機去借日元,日元反而流到了國外去支橕其它國家的經濟發展。
讓實體經濟人士最擔心的問題之一是貨幣的收緊,但安信證券的研究報告分析說,流動性收緊的負面衝擊將在9月份逐步消失,信貸的投放在隨後兩個季度會重新上昇,這是因為票據收縮主要集中在三季度,而四季度後將大幅減弱。另外,即便全年信貸額度控制在10萬億元,9月份開始月均新增貸款投放額度將超過4千億元,遠好於7、8月份,而一季度信貸的高速投放通常是可以預期的。而且,銀監會對銀行資本金的要求存在調整的餘地。
招商基金總經理助理、專戶資產投資部總監楊奕稱,像上半年那樣高增長的信貸不大可能持續,目前的適度回落有利於經濟的健康發展。一批票據到期為長期貸款騰出了空間,可能對市場短期的流動性帶來一定影響。但總體上來看,流動性目前還處於基本寬松的狀態,而且未來還會保持比較好的水平。M2與名義GDP之差仍然為正,顯示貨幣供應量仍然超過了實體經濟的需求。
『從實地調研的情況看,微觀企業已明顯感覺到出口訂單在上昇,開工率也恢復至接近滿產的狀態,但由於訂單偏短,大家普遍對出口恢復的持續性抱著邊走邊看的謹慎態度。』研究人士分析說,正是基於這種態度,所以企業不願意立即擴大投資,加上地產行業政策的波動,私人部門投資回昇也不明顯。『但從宏觀層面推測,應該繼續持樂觀態度。』
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