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我們認為,宏觀經濟復蘇趨勢明顯,將支橕股指繼續震蕩上行,但是流動性、政策面以及上市公司業績等因素短期仍將擾動市場。經過上半月震蕩盤整後,9月下旬滬指有望重回3000點之上。
從支橕股指長線運行的因素來看,宏觀經濟復蘇的趨勢明顯。國家統計局數據顯示,我國一季度GDP增長6.1%,二季度增長7.9%,呈現較為明顯的止跌回昇走勢,而8月份全國制造業采購經理指數(PMI)為54%,連續六個月位於臨界點50%以上,遠高於2008年8月份48.4%的水平,與2007年8月份持平,顯示中國經濟保持持續上昇勢頭。值得一提的是,在下半年投資增速可能出現放緩的情況下,我國的進出口將有明顯的復蘇。3月份進出口數據開始環比向上,即使是4月份全球爆發甲型流感,季節調整後我國進出口仍環比正增長。從外貿數據看,進出口已步入復蘇之路。
我們從市場下跌的因素來分析,可能對中短期的運行趨勢能有更好的判斷。從推動本輪行情的因素來看,流動性充裕、政策面支持以及宏觀經濟復蘇帶來上市公司業績回昇是三大主要因素,而本輪快速下跌的原因也不外乎這幾個因素在一定程度上發生了改變。
首先,流動性最充裕的時刻已經過去,而之前正是因為信貸規模的快速擴張帶來了資金面的寬裕,從而使得A股走出典型的『資金推動』行情。從7月開始信貸規模出現大幅縮減,加上新股擴容的節奏不斷加快,市場的供求關系已經發生轉變,從而導致股指整體回落。
其次,政策面導向左右股指運行方向。誘發快速調整的政策面因素顯然是央行對貨幣政策微調,使得在3500點附近本身就有懼高心理的市場對利空消息無形放大,加劇了市場的下跌速度和幅度。
最後,上市公司的中報業績並未隨著宏觀經濟的走好而出現大幅增長,一定程度上仍然低於市場的普遍預期。因此,股指繼續上行缺乏業績面的支持,部分業績增長的品種帶來的結構型行情顯然難以全面盤活人氣,最終導致市場整體的估值回歸。
當然,9月初股指出現了較為強勁的反彈,背後的主導因素同樣來自於上述三個因素的變化,隨著流動性的充裕時期過去,管理層短期內也將逐步放緩新股發行的速度,市場的供求關系將重新回到一個新的平衡當中;同時證監會發布四項措施維護市場穩定的消息也在政策面上給予市場利好支橕,帶動了股指的上行;此外,對於上市公司的業績而言,中報業績雖然未達預期,但環比增長的態勢顯示業績正在逐步回昇的過程中。
考慮到金融危機的影響從2008年下半年開始全面顯現,2009年上市公司的業績有望實現同比增長,從而拉動估值的提昇。整體上,我們判斷目前影響市場運行的三大因素已經開始出現逐步好轉,配合技術面的分析,隨著5日均線、10日均線的逐步走平,MACD指標也面臨金叉形態,多頭信號開始顯現,預計9月滬指有望回到3000點之上。
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