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受資金面約束,短期市場很難『重現』上半年單邊上漲的走勢。我們認為,近期上證綜指將以2800點為軸心,在上下200點的空間內整理。
自1993年至今,A股市場每一次行情都有典型的『資金推動』特征,主要有兩種表現形式:信貸資金推動、儲蓄資金推動。比如,2007年初到10月,就是非常典型的『儲蓄資金推動』,即居民儲蓄向股市搬家;而從2008年底到2009年6月的上漲,重要推動力來自信貸資金推動。一旦資金供給出現變化,A股市場必然出現調整。因此,只要把資金狀況梳理清楚,就不難把握A股市場的漲跌趨勢。自1664點以來的上漲中,很多個股之所以受到追捧,還是因為上半年A股市場資金十分充裕,把滬深股市整體估值水平抬到很高的水平。一旦A股市場資金面變化,滬深股市的整體估值必然向『常態』回歸。
截至9月3日,全部A股、滬深300成份股基於2009年半年報的動態市盈率分別為24.82倍、21.56倍(未剔除虧損股),盡管很多個股的價格並不便宜,但滬深股市整體估值水平已經進入合理區間。由於中國經濟已經出現逐月回暖的跡象,同時上市公司的業績逐季回昇,因此3478點開始的調整與6124點有很大區別,就是受合理估值水平的支橕,A股市場向下調整不會偏離合理估值水平太遠。但下半年,中國中冶、中國北車等大盤股等待發行,萬科A、浦發銀行等在擇機增發,創業板的推出進入倒計時,A股市場資金面並不充裕。
就短期而言,我們曾指出,出現強力反彈的基本條件是兩市換手率萎縮到1.5%以下。9月1日,兩市成交量降低到1359億元,當日換手率為1.45%,表明市場主動性拋壓已大為減輕。同時,部分利好消息充當了正在醞釀中的技術性反彈的催化劑。此外,從宏觀經濟看,最新數據顯示,美國8月份PMI指數從48.9昇至52.9,該指數19個月以來首次超過50;中國PMI指數3月份超過50,先於其他國家進入擴張區域,8月份達到54,顯示中國制造業活動出現了一年多以來最快速度的擴張;歐元區制造業采購經理人指數從7月份的46.3昇至8月的48.2,為14個月新高;日本7月份的工業產值增長1.9%,也超出了預期。上述數據表明,全球經濟在2009年剩餘時間裡的增速可能高於當初預期。隨著美國、歐洲經濟回暖,海外剛性需求有望回昇,這樣有利於中國9月份以後的出口增長,這給A股市場產生技術性反彈創造了良好的宏觀氛圍。
2639點開始的反彈能走多遠,恐怕還要看有色金屬板塊的臉色,即有色金屬股反彈的持續性。近兩個月,我們一直認為有色金屬板塊的漲跌是A股市場的風向標,即有色金屬股沒有作為,A股市場不會有大的作為;有色金屬股大跌,A股市場也會大跌。8月31日有色金屬股出現暴跌,拖累上證綜指當日下跌6.74%;9月3日在59只漲停板個股中,有18只是有色金屬股,有色金屬板塊以9.10%的漲幅列板塊漲幅第一,上證綜指當日出現4.79%的上漲。
從國際市場看,美道指、歐洲股市已經進入日線級別的調整,同時在醞釀周線級別的調整,一些資金進入黃金市場避險。值得關注的是,在消息面平靜中,紐約黃金拉出連續三根陽線,再次逼近1000美元/盎司。在傳統的黃金銷售淡季7月、8月過後,全球黃金銷量有望回昇,這有助於國際金價的上漲。最近,中金黃金、山東黃金在調整中出現異動,9月3日這兩只個股均封漲停板,近期不妨關注黃金股。
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