|
||||
對於全球經濟的復蘇途徑,市場曾有過很多預測,如『W』形、『V』形、『L』形等等,近期比較流行的判斷則是『耐克回昇』,即世界經濟走勢與耐克商標相類似,從急劇滑落到緩慢復蘇。
我們首先來看經濟『耐克回昇』究竟能否成立。
從消息面來看,近幾個月來,世界經濟基本面不少先行指標出現回暖。美、日、中等主要股票市場大幅反彈;大宗商品價格觸底回昇,油價在過去三個月漲幅超過七成;發達國家制造業PMI指數連續回昇;中國的出口新訂單指數昇至十三個月來的新高;波羅的海海運指數五個月內上漲了六倍;美聯儲近日也宣布美國『經濟活動正企穩向好』,同時新公布的七月新屋銷量按年計達到43.3萬套,遠遠高於39萬套的市場預期,七月銷量環比增幅為9.6%,創自2005年以來新高,而7月耐用品訂單數字環比增加了4.9%,超出市場預期,創2007年7月以來最大增幅。
以上信息告訴我們,世界經濟尤其是龍頭美國經濟確實出現了向好跡象,這不僅僅來自於官方表態,同時也得到了經濟數據的佐證。但我們同時也要注意到,美國股市之所以對超預期的向好數據反映相對冷淡,一是因為提前上漲的透支,二是因為數據的內在結構問題,如七月耐用品訂單增長4.9%的主要原因是舊車換現金計劃所致,如果扣除汽車,上月耐用品訂單增幅僅為0.8%,與市場預期基本相符。這就反映出一個問題,眼下各國經濟主要靠政策刺激與政府投入推動,市場內生性動力依然較弱。
在不否認全球經濟出現復蘇跡象的同時,『脆弱與不穩定』同樣會貫穿復蘇的初始階段,如果承認經濟衰退階段結束並步入復蘇階段的話,那麼『耐克回昇』的概率顯然是最大的。
那麼對於經濟的『耐克回昇』,我們的資本市場又會有何反映呢?
有分析觀點指出,中國經濟目前存在三種力量:首先是政府公共財力的消耗;其次是經濟的自我修復;第三是外需。
第一種力量不難理解,政策刺激和政府投入是其主要方式,在沒有確定經濟已經完全復蘇並增長前,即使力度開始收縮,但各地區政府相信都不會對這種政府公共財力的投入采取『抽刀斷水』的做法。
經濟的自我修復首先需要的是時間,實體經濟的增長不可能像虛擬經濟那樣『立竿見影』,在修復的初始階段,市場的判斷必定是懷疑和猶豫居多的。不過近期對於廣東、浙江等沿海地區出現的『招工荒』的報道值得投資者注意,這種『不缺訂單缺工人』的現象也是對經濟自我開始修復的一種側面反映。
外需是我們自身所無法左右的,盡管出口同比降幅擴大,但環比改善趨勢不變,同時目前來看,外圍經濟體也在逐步進入復蘇階段,而他們的經濟復蘇必然會給我國的外需帶來積極影響。
相比實體經濟,虛擬經濟上漲的步伐確實快了不少,在『流動性』的推動下,A股目前已經實現了遠遠超過外圍市場和自身實體經濟增長的漲幅。當『流動性』推手的邊際效應顯著下降後,市場發現實體經濟的復蘇慢於預期,尤其是慢於虛擬經濟的腳步,於是不少資金選擇了撤離,這是導致3478-2761點下跌的主要原因。
但換一個角度思考,在虛擬經濟停下上漲腳步,並出現一定幅度回調的同時,實體經濟的復蘇腳步在緩慢加快,兩者一增一減,雙方力量產生了一定程度的對衝,市場表現就體現為現在的『震蕩』格局。
再進一步考慮,實體經濟既然開始復蘇並形成趨勢了,那麼就和當初下滑一樣,短時間內是不會出現逆轉的,而其對公司業績的影響也會繼續。半年報公布完畢後,市場估值水平就相對明朗了,筆者相信目前點位所對應的估值水平是市場可以接受的,如果我們再給予公司業績一定的增長預期,那麼大盤再度大跌就顯然是小概率事件,下檔2500-2600點已經是相當數量資金所認可的相對極限。
假如我們將3478點到2761點比作是『耐克』商標向下的那一劃的話,那麼現在的市場應該是處於相對下端的『彎角』處,只要未來實體經濟不出現大的意外,繼續緩步復蘇的話,那麼後面出現『耐克上漲』的可能性是很大的,只是這向上的一『勾』需要時間,同時其斜率也會相對平緩。(作者系資深投資人)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||