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從歷史經驗看,在調整市道中,防御性行業表現相對抗跌,尤其在市場初始下跌過程中具有較好的避險功能。9月份建議超配交通運輸、商業貿易和醫藥行業。
市場整體估值仍偏高
經歷短期大幅調整之後,目前行業市值分布情況相對之前出現一定變化。由於金融服務業新股上市等因素影響,截至8月20日,其行業流通市值為26140.82億元,流通市值佔比上昇到25.8%。流通市值居前的金融服務、房地產和化工三大行業流通市值總和超過4萬億元,佔比達到39.87%。
自8月份調整以來,金融服務業的資金流向變化較小,而有色金屬和農林牧漁行業資金流出較大。這表明在市場大幅調整過程中,場內資金對金融服務業的持有心態仍然較為穩定,而對前期漲幅較大的有色金屬行業減持較多。
估值方面,滬深A股最近三個月來市盈率(LFY)最大值為37.94倍,目前為31.96倍;市盈率(TTM)最大值41.68倍,目前為35.4倍。自8月初調整以來,中小板指數下跌16.9%,其市盈率(TTM)從最近三個月最大值50.17倍,下降到目前41.79倍。從整體市場運行狀況分析,目前無論是滬深A股還是中小企業板,當前估值水平仍處於近三年中樞位置以上。
經過上半年大漲行情之後,雖然8月份大幅調整,目前行業算術平均PE仍高達近50倍。采掘行業最低,為9.31倍,金融服務業也維持在較低水平,為19.6倍。有色金屬、黑色金屬、農林牧漁、交通運輸和綜合行業雖然市場調整幅度較大,但是PE仍較高,像交通運輸、綜合行業都在100倍以上。
黑色金屬、輕工制造、交通運輸和紡織服裝PB數值偏低,金融服務業為2.79倍。而食品飲料、有色金屬、醫藥生物、農林牧漁和機械設備行業PB值相對較高,均在4倍以上。
綜合PB、PE比較,具有估值優勢的行業為金融服務、采掘業、建築建材和紡織服裝。
業績恢復增長趨勢明確
在中報披露過程中,滬深300指數2009年淨利潤綜合預期同比已經增長了0.74%,達到19.82%,而2010年預期同比大幅增長了4.38%,目前達到23.49%。由此可看出2010年上市公司業績增長將超過2009年。
中報披露以來,2009年滬深300指數業績組合預期變動指數1-2個月數據仍然呈現0.856%和5.956%的增長。
在中報披露時期,我們可以明顯看到電子元器件、農林牧漁淨利潤預期變化率提高了40%以上,有色金屬、建築建材行業提高幅度在20%以上。而淨利潤預期變化率下降幅度最大的是綜合行業,其次是信息服務業下降了11.4%。
周期性行業表現仍會差強人意
產品價格對於周期性行業的影響自不待言。面臨8-9月份銷售淡季以及市場系統性風險的釋放,我們建議盡量回避周期性行業下行的風險。
對二級市場主要周期性行業鋼鐵、有色金屬、煤炭、化工原料、造紙和建築建材的影響因素我們做了以下評價:從價格變化趨勢、成本壓力、行業供需關系、細分子行業類型、相對估值水平和投資預期年回報率優勢等因素分析,上述周期性行業仍然存在繼續回調的風險。
調整市道關注防御性行業
在市場大幅調整過程中,隨著股票市值下降、場內資金相對緊縮,防御性行業具有較為理想的抵抗性。
我們統計了2001年-2009年上漲期間漲幅居前的前五大行業和市場調整期間抗跌的前五大行業。在上漲市場中,有色金屬、金融服務和房地產等周期性行業表現較為突出;而在下跌的調整市道中,防御性行業如食品飲料、商業貿易、醫藥生物、信息服務和交通運輸表現相對較強,尤其在市場初始下跌過程中具有較好的避險功能。
在防御性行業中,我們建議交通運輸、商業貿易作為防御優先品種,對目前估值較高的食品飲料、餐飲旅游等行業謹慎對待。由於下半年是醫療改革配套政策文件集中發布階段,加上國家基本藥物制度啟動帶來行業實質性利好,因此我們對迎來長期發展重大機遇的醫藥行業也給予關注。
9月份建議超配的行業包括交通運輸、商業貿易和醫藥行業;平配的行業是采掘、機械設備、交運設備、金融服務、信息設備、房地產、建築建材、家用電器、黑色金屬、化工等;對農林牧漁、有色金屬、電子元器件、紡織服裝等行業建議低配。
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