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流動性遭遇拐點
『今年上半年的流動性來源與2007年不同,這決定了流動性在短短半年後便遭遇了第一個拐點。』國信證券分析師林松立預計,『今年下半年到明年第一季度,流動性已從過剩回歸至合理偏寬松水平,應該不會遭遇短缺。』
林松立對流動性來源不同作進一步解釋,2007年流動性過剩,主要因為國際收支失衡產生的大幅順差導致央行被動投放了基礎貨幣,而今年上半年流動性來源是商業銀行在貨幣政策鼓勵下的主動創造。
民族證券分析師徐一釘則表示,上半年國內銀行新增貸款7.37萬億元,如果將此理解為『極度寬松』,那麼勢必要重新回到『適度寬松的貨幣政策』,這也就意味著下半年國內信貸要收緊。
『流動性從過剩回歸合理,在這個過程中,股市一定會受到影響。』上海一家大型私募基金的投資經理告訴記者,『可以說,支橕上半年股市大反彈的惟一支柱便是充裕的流動性,而目前這根支柱出現了動搖,市場由此而引發的調整也不是一時半會兒可以恢復的。』
流動性短缺尚早
而讓投資者更為擔心的流動性短缺現象,業內人士普遍認為目前擔心還為時尚早。在國信證券最新發布的報告中指出,引發流動性短缺的拐點到來,有3種可能性,但在短期內很難發生。
由於翹尾因素的作用,CPI同比在2010年第一季度很可能會超過2%的漲幅,通脹預期屆時將立即膨脹。伴隨著溫和通脹壓力的顯現,央行只能不斷緊縮貨幣,國信證券預計,在2010年第二季度,流動性很可能遭遇短缺的拐點。
信貸增速的放緩並不一定會引起流動性短缺,只有信貸增速大幅放緩,纔會造成流動性短缺。如果實體經濟在2010年恢復到2006年和2007年的經濟增長格局,出口增速即使僅維持個位數增長,信貸的萎縮也較難造成流動性短缺。但如果明年初出口仍復蘇緩慢,維持目前的負增長狀況,同時信貸增速又由於種種原因導致較大幅放緩,流動性也將極有可能遭遇短缺拐點,時間也會在第二季度左右。
如果貨幣供應增速持續保持在20%以上,那麼流動性將維持較長時間的合理水平甚至重回過剩局面,但報告指出,就中期而言,貨幣供應高速增長的結局一定會導致人民幣貶值預期的出現,央行為了維持匯率穩定,將不得不持續買進人民幣釋放出外匯,屆時流動性將很快陷入短缺局面。
可供資金不斷充實
從近期市場的劇烈震蕩便可以看出,股市對流動性格局變動最為敏感。但業內人士認為,事實上未來股市仍表現為『不差錢』。
根據統計顯示,7月人民幣各項存款增加3993億元。從分部門情況看,居民戶存款減少192億元。上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示,『居民儲蓄的減少,不可能是消費的突然上昇所致。居民儲蓄減少,反映了儲蓄活期化的現象。活期化的儲蓄,變成了居民投資的保證金,流向了資本市場。』
另外,擔心『熱錢抽離』加劇股市震蕩的投資者也可以『松一口氣』。國家外匯管理局國際收支司副司長管濤在上投摩根經濟月度觀察會上表示,『我們感覺下半年流入的壓力更大,我們可能面臨的矛盾還是國際收支順差比較大。』這也就意味著境外資金並沒有因為市場的震蕩而遠離A股市場。
同時,新基金的密集發行也為市場後期備足了彈藥。有報道稱,目前在售的偏股型新基金達到14只之多,外加之前已完成募集卻尚未入市的200多億元新基金資金,國慶節前可供入市的資金將超過600億元。這說明股市未來的可供資金還是會不斷充實的,而投資者依然追捧新基金,也說明市場信心並沒有被擊垮。
然而,胡月曉同時提醒投資者,盡管下半年平均每月3000億元新增貸款規模還是有可能的,但如果熱錢流入導致外匯儲備增長過快,央行可能會再次上調准備金率,控制基礎貨幣的投放,調控信貸投放節奏。
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