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經歷了兩周暴風驟雨般的急跌,本周四大盤終於拉出百點長陽,周五再度延續昇勢上漲近50點,3000點反攻一觸即發。越來越多的投資者從最初的恐慌轉向開始詢問,下跌勢頭扭轉了嗎,是否到了可以抄底的時候?暫別盛夏泡沫之後,誰將扛起反攻的大旗?
加倉時機分歧大
『市場可能迎來一輪兩個月左右的調整期,調整幅度在20%左右,2800點附近是堅實的支橕位。未來需關注房地產銷售、價格和外貿恢復三大因素。』國泰君安證券的王成觀點明確。多數機構投資者亦認可2800點底部已經基本確立,但他們對於何時抄底仍存在分歧。
從8月份保險機構、基金、券商以及私募各自的操作來看,在這波單邊下跌中的做法不同,心態也完全不同。平安、人壽曾在8月10日大幅贖回80億元基金,令市場恐慌。『在3400點附近保險確實在陸續贖回,而接近2800點的時候也有些加倉行為。』一家大型基金公司的營銷總監證實,周四的大漲,有傳言為保險大佬加倉了200多億元。『保險資金確實在這600點區間做了些差價。』上海一家小型保險資產管理公司的副總則表示,保險機構此前的贖回行為並非不看好經濟,而是兌現上半年的利潤。跌到2800點了,目前不是考慮減倉,而是應考慮加倉的時機。
『我們動作比較快,倉位從九成減低到六成了,但是淨值也下來一些』,上海一家券商資產管理部的投資經理表示,由於上半年倉位制勝,其淨值排名同業前三,而在大盤調整初期,也不得不果斷降低倉位以躲避系統性風險。『那些跑得慢的,前三個月算是白乾了』,因為上半年謹慎逐步加倉,而在股指下跌時來不及減倉的機構損失也不小。
根據天相投資的基金分析,基金的主動減倉行為並沒有出現。積極投資偏股型基金平均倉位為85.30%。進入三季度以來,基金整體倉位始終保持在較高水平,即使面對短期內市場的快速下跌,也並未出現主動減倉的跡象。從基金類型上看,本周股票型基金平均倉位為86.91%,相比前一周下降0.56%;混合型基金平均倉位為82.48%,下降1.18%。
『我們的華潤信托·朱雀3期產品發在7月29日,目前還在面值之上』,上海朱雀投資的合伙人表示,由於8月初他們明確提出了『是時候告別泡沫之夏的旅程』,並實施減倉,當大跌來臨的時候,朱雀雖沒能完全空倉但已經賣掉大部分倉位,目前正專注於從研究的行業裡選出上漲空間大、有機會創新高且有一定安全邊際的股票,他們的策略是在調整中逐步買入。
『目前市場趨勢投資者佔比重較大,一旦調整趨勢形成,市場調整的時間和空間往往超出預料。』申銀萬國證券研究所分析師魏道科認為,趨勢投資者佔比較高,他們的出逃是3478點殺下來一路少有抵抗的原因之一。
一旦股指企穩以後,對於加倉的時機選擇,光大證券策略分析師郭國棟表示,如果認為市場的中期趨勢依然是向上的,那麼現在的選擇應該是加倉而不是減倉。考慮到上漲同樣迅速,現在的時點仍然是左側建倉的不錯時機,將獲得比較好的超額收益。在中期趨勢向好的前提下,『目前加倉的最壞結果只是損失一些時間。』
長江證券則認為,此輪下跌速度之快、幅度之大遠遠超出預期,周四周五只是技術上的反彈。如果沒有金融、地產等龍頭板塊的崛起,如果沒有管理層的重大利好,市場量能不可能有效放大,所出現的反彈亦只是技術上的反彈,對於此種反彈,可參與性不強。
外資看好A股領頭羊效應
在此輪大跌當中,相對於國內投資者的分歧,國際大行對中國經濟和股市的看法似乎一致樂觀。在一位外資銀行家的眼裡,『如果中國打一個踉蹌,全球經濟的復蘇也將受挫。中國股市或許還沒有取代美國股市,但它已經是左右市場人氣的一個重要因素了。』
不少海外機構投資者最近一早的工作都會首先關注上證綜指的表現,而這是之前從未有過的事情。『中國市場的影響力、與其它市場之間的聯動性已大幅提高,不僅是在亞洲,在全球范圍內都是如此。』來自新加坡的一位銀行家表示,『這是因為中國是世界上唯一強勁增長的大型經濟體。對於全球GDP的貢獻超過了以往,因此中國市場對投資者來說變得更為重要。』
高盛連續調高了對中國經濟增長的預期,顯示其對中國的復蘇十分樂觀。其中國策略分析師鄧體順表示,『雖然A股市場可能會在當前水平進行盤整,但我們認為政府繼續實施的流動性刺激政策可能會扭轉近期跌勢並使A股市場保持活躍。』
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶時常赴海外為機構投資者路演,她的觀點是,中國經濟基本面依然健康良好,A股市場雖然出現回落,在短期內維持震蕩盤整,但從中長期看,仍將繼續保持上漲勢頭。中國政府有充分能力通過影響供需以及通過市場信號刺激信心來引導國內股票市場。她認為,只有『一個穩定的國內股市是成功重啟IPO,以及近期計劃的一系列大膽資本市場改革的重要前提』,這將包括第一只紅籌股重回上海上市、外企A股市場上市以及創業板啟動等。
李晶很有信心地表示,『我們相信如果進一步下跌,以下可能采取的措施將穩住持續下跌的股價:暫時減少央行發行旨在吸收過度流動性的短期票據、加速批准新基金以增加流動性。』她特別提示,在A股市場劇烈下跌後,目前一些兩地上市的上海股票交易價格已經低於H股交易價格。
野村證券中國經濟學家孫明春也認為,『在今年年底之前不太可能會采取任何實質性的緊縮政策。相反,預期政府只會采取溫和的、技術性的、有針對性的措施對經濟進行微調。』他還認為今年晚些時候,中國將會吸引更多的資本流入,這可能為經濟帶來更多流動性。
誰能扛起反攻大旗
不過,多數研究機構並不認為大反攻會迅速來臨。『9、10月份應該能看到更多積極的跡象』,國信證券研究所所長廖緒發表示。長江證券理財中心的觀點是,兩天的反彈做多力量應該主要來自於前期倉位較重的基金,短線繼續殺跌可能性不大,但對於超跌反彈的上行空間也不要抱太大希望,3100點上方的套牢盤和短線抄底資金會給市場帶來一定壓力。
廖緒發認為,市場再往下跌的空間有限,半年線附近的支橕力較大。並且從上市公司盈利來看,中期大約共有9400多億的利潤,對應的市場估值在22、23倍PE,並不算貴。『但真正反彈還是要再等等,不可能很快起來』。他也透露,最近機構投資者的交流,都是可以加倉了嗎?如果不擔心時間的問題,他認為抄底也不是不可以。
『現在不是考慮減倉,而是四季度怎麼布局的時候。』長江證券研究所所長張嵐認為。基於對復蘇的預期,機構投資者普遍認為,盤整期後市場還將由經濟復蘇的主力——上游資源類、投資類的品種扛起大旗。
張嵐表示,從業績來考量,地產仍舊是比較有保證的行業。廖緒發也表示對金九銀十比較樂觀,如果地產的銷量出現回昇,則可能調整結束,觸發股價有所反映。『地產、有色、鋼鐵都有個季節效應,我們統計了過去十幾年基本上都有這個規律,地產以銷量為主要催化劑,但銷量在7月環比下降,鋼鐵一般在7月份價格下降。今年是8月份纔調整,而有色也有這樣的情況,這些行業權重比較大,所以對市場影響比較大。中期我們還是比較看好』,廖緒發表示。
『當市場經過暴跌階段,進入震蕩期後應當尋找階段景氣較高或穩定增長的行業進行投資。』國泰君安研究所的王成認為,『能夠支橕市場再次上漲的,是超預期的經濟數據帶來的業績提昇』,主要有信貸數據的超預期、企業和居民存款的活期化程度超預期、房地產新開工超預期、歐美經濟復蘇帶動出口超預期、滯後經濟的消費超預期,以及物價上漲超預期帶來的企業盈利增加。他給出的震蕩期間階段景氣較高的板塊有:3季報超預期的板塊,出口復蘇板塊,消費類行業,地產金融也可持續看好。但真正的機會在於盤整期結束後大盤上昇時的領漲板塊——投資類主線。
高盛鄧體順的建議則是繼續持有某些消費股、券商、銀行和房地產股並作為核心持股。增持高質量的落後股,例如長江電力和寶鋼,以降低投資組合的風險和價格下行的波動性。
光大證券郭國棟則認為,在加倉的選擇上,建議投資者選擇工程機械、汽車、化工和水泥,以及房地產、證券和保險,而有色、鋼鐵和煤炭三個板塊由於前期跌幅較大,在反彈初期可能反彈幅度較大,但是在向上趨勢確立之後並不會有超額收益,因此並不是加倉的好選擇。
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