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核心提示:對於前期市場的急劇調整,市場普遍認為是流動性收緊惹的禍;我們認為信貸的收緊,在一定程度上的確打擊了股市等資產的炒作之風;但是,股市的急劇調整也可能是預示未來經濟復蘇進程可能存在著一定的曲折性。
一、調整後市場或更偏好增長明確的板塊
對於前期市場的急劇調整,市場普遍認為是流動性收緊惹的禍,從7月份的數據來看,信貸減幅的確超出預期,而管理層對於信貸資金的監控力度也明顯加大。我們認為,信貸的收緊,在一定程度上的確打擊了股市等資產的炒作之風;但是,股市的急劇調整,也可能是預示未來產業結構調整與昇級過程中的困難,如產能過剩問題,出口萎縮問題等等;換言之,未來經濟復蘇的大方面沒有改變,但進程可能存在著一定的曲折性。
在這種情況下,我們萬隆證券網認為未來增長較為明確的板塊,更容易得到市場的認同,如電力、醫藥、商業零售、鐵路等基建投資等等。
二、經濟復蘇助於電力行業走出底谷
在宏觀經濟復蘇的大趨勢作用下,電力行業已漸漸走出行業的底谷,這點可以發電量的增長情況得到印證。從6月份發電量同比實現3.6%的正增長後,7月份電力需求繼續穩步回昇,同比增長4.2%;同時,成本的下降也有助於電力企業盈利迅速好轉。假設電力公司的市場煤比例大約為40%左右,那麼在市場煤下跌20%的情況下,09年的成本總體同比下跌5.6%左右,也就是說成本壓力比08年明顯下降。
三、電力行業並不缺乏走強的催化劑
盡管電力行業屬於傳統的公用事業領域,但電力行業並不缺少走強的催化劑。例如國家發展和改革委員會副主任彭森近日表示,當前要繼續按照市場導向、污染者付費和統籌兼顧、積極穩妥的原則,推進電力、天然氣、水等資源性產品價格和排污、污水處理、垃圾處理等環保收費改革。其中,電價問題,應該是其中相對迫切的環節,而電力企業完全有理由推動煤電聯動向有利於自己的方向發展,成為新一輪資源價格改革的受益者。
另外,電力的供給情況也有所改善。中電聯統計數據顯示,今年1?6份,我國火電裝機容量同比增速為7.1%,比去年同期回落了5個百分點,去年1?6月份的火電裝機容量增速為12.7%。同時,小機組的關停也有利於淘汰落後裝機容量,改善供求關系。截至2009年6月全國已經累計關停小火電機組7467臺,總容量達到5407萬千瓦,提前一年半完成了關於"十一五"期間關停5000萬千瓦小火電機組的目標。
值得注意的是,產業鏈延伸在一定程度改善了電力行業的盈利能力。在經歷08年的高成本洗禮及產業結構的衝擊後,電力行業開始意識到產業鏈的重要性。高煤價對電力利潤的侵食,令火電企業開始意識到產業鏈不完善,以及產品單一的極端被動。為了改變這一狀況,進軍上游的煤炭資源,大力發展水電、風電、太陽能、核電等清潔能源,無疑實現涅磐重生的最好路徑。
最後,資產整合是電力板塊的又一催化劑。作為央企必須保持控制的七大行業之一,電力行業具有較大的整合空間。以五大集團為例,華能集團、大唐集團、國電集團、華電集力、中電投集團未上市的電力資產均為上市的1倍,甚至2倍以上。而另一方面,2010年是央企整合的最後年限,按照優勝劣汰的原則,電力企業極可能也要遵守行業前三的規定,那麼,電力行業未來重組的動力將不會小。近期以來,大唐旗下的桂冠電力、以及長江電力已經啟動了資產注入的進程,這極可能是電力行業資產整合提速的信號。
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