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今年以來,不論市場趨勢如何,汽車及其零部件板塊基本上都能跑贏大盤。需求的持續旺盛令行業業績大幅改善;目前板塊估值仍處歷史較低水平,業績的提昇將繼續凸顯估值優勢。在市場心態漸趨謹慎的背景下,汽車和零部件板塊憑借優異的基本面和估值水平,有望獲得資金的青睞。
業績大幅改善估值優勢凸顯
二季度行業淨利潤明顯提昇
汽車市場供不應求的態勢令今年以來的行業盈利不斷改善,二季度業績出現明顯提昇。據Wind資訊統計,按照算術平均法,根據已經公布的中報業績,汽車整車行業二季度實現淨利潤7678.66萬元,較一季度的4696.57萬元大幅提昇63.50%,在81個申萬二級行業中位居降序33位,昇幅相對較大。盡管中報尚未披露完畢,但汽車業的盈利提昇可見一斑。
具體到上市公司,在已公布中報的6家整車制造類上市公司中,東風汽車、江淮汽車、安凱客車和一汽轎車業績引人注目,二季度歸屬於母公司的淨利潤分別為1.24億元、1.87億元、1156.46萬元和2.87萬元,環比分別增長4926.96%、356.14%、161.62%和15.26%。
在已公布中報的22家汽車零部件上市公司中,有17家公司二季度的淨利潤環比大幅增長。其中,雙錢股份、風神股份、寧波華翔和青島雙星的業績昇幅居前,二季度淨利潤分別為8416.05萬元、1.24億元、9246.51萬元和1.15億元,環比分別增長2653.13%、2058.48%、1454.95%和798.67%。
每股收益提昇壓低估值
隨著業績的顯著改善,二季度汽車行業上市公司的每股收益也大幅提昇。
具體來看,整車制造類上市公司中,東風汽車、江淮汽車、安凱客車和一汽轎車二季度的每股收益分別為0.06元、0.15元、0.041元和0.1761元,環比昇幅居板塊前列,分別達到5050%、350%、167.21%和15.25%。
在零部件上市公司中,雙錢股份、風神股份、寧波華翔和青島雙星的二季度每股收益分別為0.10元、0.33元、0.19元和0.22元,環比增速分別達到3066.67%、2106.67%、1466.67%和800%。
每股收益的大幅提昇,必然將壓低相關上市公司的估值,從而提昇未來股價的上漲空間。我們以東風汽車、江淮汽車、雙錢股份和風神股份為例,按照整體法,依次以一季度、中報和二季度的每股收益為標准,來計算估值。這也可被視為悲觀、中性、樂觀的三種估值結果。
以今年一季報乘以4的財務數據為准,則東風汽車、江淮汽車、雙錢股份和風神股份8月19日收盤價對應的市盈率分別為881.25倍、-26.63倍、815.83倍、191.83倍;而以今年中報乘以2的財務數據為准,則對應市盈率分別為33.57倍、35.5倍、49.95倍;如果按照目前最樂觀的情況,以今年二季報乘以4的財務數據為准,那麼上述四只個股的市盈率則分別被拉低至17.11倍、10.65倍、25.76倍和8.69倍。可見,業績的大幅提昇能夠極大地拉低估值。
從汽車及零部件板塊的估值來看,按照TTM整體法,8月19日對應的市盈率為47.56倍,雖然略高於2001年以來的歷史均值42.39倍,但是遠低於理論上限。其中,汽車整車制造板塊的最新市盈率為40.70倍,遠低於歷史均值46.05倍,估值更具優勢。未來汽車行業業績的繼續好轉,將繼續壓低估值,從而提昇股價的上漲空間。
轎車產銷量累計值及累計同比增速
全國私人汽車擁有量及一二線城市增速
細分排量乘用車銷量當月同比增速(%)
2005年以來汽車當月銷量(輛)
編者按:自7月末開始,大盤連續破位下跌,市場恐慌氣氛濃重,本版主要從業績、估值及市場表現等各方面,挑選出跌市中的相對安全的品種,如汽車、銀行、醫藥及零售板塊。
需求迅猛增加市場供不應求
7月銷量超越歷史水平
今年以來我國汽車銷量穩步回昇,在3月份突破100萬輛之後,已經連續4個月穩定在110萬輛左右的水平。縱觀2000年以來每個月的銷售情況,僅有08年3月份的汽車銷量超過100萬輛,可見今年的銷量增長大幅超越歷史水平。雖然我國宏觀經濟復蘇剛剛起步,但是旺盛的需求令汽車行業已經率先回暖。
從最新數據來看,雖然7月份為銷售淡季,但我國汽車銷售數據依然堅挺。7月份汽車銷量達到108.56萬輛,同比增長63%;其中乘用車和商用車銷量分別為83.26萬輛和25.30萬輛,同比分別增長70.54%和42.41%;乘用車中的轎車銷量達到60.15萬輛,同比增長66.69%。
雖然7月份汽車銷量的環比增速較6月份有所下降,但是縱向比較,今年的環比降幅遠小於往年。2005年-2008年,7月份汽車銷量的環比降幅分別為16.22%、16.23%、11.82%和20.43%;然而今年7月份僅為4.95%,顯著好於歷史水平。同樣,乘用車、商用車7月份銷量的環比降幅分別為4.62%和6.03%,而往年則在10%以上。
由此可見,今年以來我國汽車銷量增長迅猛。由於居民收入不斷提高以及汽車價格日趨合理,汽車購買門檻越來越低,汽車消費正在成為拉動內需、領跑復蘇、提振經濟的重要力量。
小排量乘用車風光無限
相比商用車,乘用車今年以來的回暖無疑更加顯著;而在乘用車中,小排量品種更是獨佔鰲頭。今年以來,1-1.6L乘用車的當月銷量遠遠超過其它排量,從1月份的34.29萬輛攀昇至7月份的47.59萬輛;同比增速也始終領先,相同統計期內由1.37%攀昇至94.99%。
小排量乘用車近幾個月銷量的大幅增長,除了受益購置稅減免政策的刺激以外,還與我國區域經濟的發展情況密切相關。統計顯示,一線城市私人轎車保有量普遍在2003年以前迅速提高,之後的增速則趨於平穩;與之相反的是,河北、安徽等二線城市的私人轎車保有量近年來大幅增長。以北京和安徽為例,北京私人轎車保有量年同比增速在2003年達到32.08%的高點,之後迅速回落並穩定在18%左右的水平;而安徽私人轎車保有量同比增速2001年以來始終維持在15%左右,然而2005年以後迅速增長至將近30%。
隨著經濟的發展,二線城市的人均GDP顯著增長,居民收入不斷提高。受此影響,居民的購車需求不斷增長,對他們來說,低價的小排量乘用車必然最具吸引力。由於二線城市私人轎車保有量的基數較低,因此小排量乘用車的銷售必然火爆,近幾年的銷售增速也會持續攀昇。
值得關注的是,7月份1.6-2.0昇以及2.5-3.0昇排量的乘用車銷量同比增速大幅提昇,分別由6月份的10.87%和13.92%提昇至32.47%和42.47%,顯示中高檔乘用車的銷售開始回暖。目前距離一線城市購車高峰已經近10年,私人轎車更新換代的需求開始體現,中高檔乘用車的銷售也開始呈現加速態勢。
供給難以超越需求
在轎車需求保持旺盛的同時,供給也並未大幅超越需求,行業呈現供不應求的狀態,景氣不斷向好。
首先,從汽車行業的新增產能來看,轎車的新增產能從2001年的9.55萬輛大幅提昇至2004年的143.55萬輛,然而2005年即回落至94.88萬輛,2007年也僅增長至152.03萬輛,與2004年相近。可見,2004年之後產能新增的幅度並不大。
其次,從產銷率來看,汽車累計產銷率在今年前兩個季度分別達到102.10%和101.70%,轎車累計產銷率分別達到104.40%和103.10%,反映汽車銷售供不應求。其中,轎車二季度累計產銷率的同比增速高達3.70%,為2004年以來的第二大增速。
Wind汽車制造板塊市盈率(TTM,整體法)
市場表現良好資金偏好回昇
汽車板塊基本跑贏大盤
今年以來,汽車和零部件板塊的市場表現良好,在大盤上漲和下跌的過程中基本跑贏全部A股。
按照總市值加權平均法,從年初到8月4日股指創下本輪反彈新高的時間段內,汽車整車和汽車零部件板塊分別上漲179.68%和169.13%,漲幅在81個申萬二級行業中位居第四、五位;汽車服務板塊的漲幅也達到126.98%,大幅跑贏全部A股。
按照同樣方法,在8月5日至8月19日大盤持續調整的時間段內,汽車服務和汽車零部件板塊分別下跌17.25%、19.22%,依然跑贏全部A股19.33%的跌幅;汽車整車板塊下跌19.61%,雖未跑贏全部A股,卻也顯示出了較強的抗跌能力。
資金偏好開始回昇
今年上半年,汽車和零部件行業的成交金額佔比幾乎圍繞歷史均值展開波動,沒有觸及理論極限。不過7月底的時候,成交金額佔比觸及理論下限,意味著指標向上反彈的概率較大。
本周以來汽車和零部件板塊的成交金額佔比開始反彈,呈現向歷史均值回歸的趨勢,顯示資金偏好開始回昇。8月19日該板塊的成交金額佔全部A股的比重反彈至2.97%,不過仍未達到3.13%的均值,有望繼續回昇。
隨著近期大盤巨幅下跌,市場心態趨於謹慎,資金開始尋找『避風港』。在這種情況下,汽車及零部件板塊優異的基本面以及合理的估值,對市場資金將構成一定吸引力。
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