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進入8月以來,前期一度強勢的銀行股顯得頗為疲軟,市場也開始重新審視『中資銀行估值優勢、淨息差即將觸底反彈』等一系列前期的利好預期。
就在好的預期出現分化的同時,『差』的表現卻如期而至。中國銀監會銀行監管二部主任肖遠企8月14日在2009全國股份制商業銀行行長聯席會議上透露,今年上半年,全國12家股份制商業銀行淨利潤452億元,較去年同期減少108億元,同比下降19.3%。基於這樣的數據,市場對下半年銀行業的預期出現了分歧。
上半年利潤齊降
早在肖遠企透露12家股份制商業銀行淨利潤的同比下降數據前,華夏銀行和光大銀行就已經披露,上半年淨利潤同比下降幅度分別是13.61%和47.1%。
『除了上述12家銀行,其他銀行的淨利潤也都會出現不同程度的下降。』國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松告知《每日經濟新聞》。
『上半年,銀行整體淨利潤同比下降數據將超過10%。』中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇預測。
造成銀行盈利下跌的因素,肖遠企認為有三點:
一是淨息差的收窄導致股份制銀行利差收入減少。數據顯示,上半年股份制銀行淨息差縮小到了0.81%,ROE、ROA分別下降了0.9%和0.1%。
二是在銀行信貸投放結構上,出現向大型企業、政府融資平臺集中和在投放行業上向基礎設施、公共設施傾斜的變化。這兩大變化降低了銀行的議價能力,中間業務也出現大幅下降。
『上半年,銀行中間業務普遍不理想,以銀行理財業務為例,去年上半年理財業務比較多,今年上半年因為股市和房地產市場較好,個人理財業務下降。』郭田勇表示。
第三點,肖遠企認為,與以往銀行業備受投資者追捧的情形不同,今年銀行主要依靠發行次級債的方式補充資本。『銀監會要求銀行業的撥備率達到150%之上,擠佔了銀行的一部分盈利收入。』郭田勇補充說。
資金遠離銀行板塊
根據Wind資訊統計顯示,今年8月以來銀行板塊整體平均跌幅高達10.36%。大智慧Spuerview數據顯示,8月以來從銀行板塊中淨流出的資金為2.01億元,在淨流出資金的行業中排名第八。
為什麼市場近期選擇『遠離』銀行業?最近傳出的監管層將收緊銀行信貸以及要求中小股份制銀行將資本充足率提昇至12%的消息,無疑可看作是市場做空中資銀行的直接因素。因為若中小銀行將資本充足率按要求提高到12%,則意味著若不考慮股權融資,下半年的信貸投放將幾乎停滯。
但針對傳聞,肖遠企表示,銀監會只是要求商業銀行保持更高的資本充足率水平,但並沒有要求達到一個具體的水平。據其介紹,在銀監會第三次經濟金融形勢通報會上,銀監會有關領導在談到銀行業一定要堅守風險底線,並對撥備覆蓋率等監管指標提出要求時表示,中小商業銀行更應該注意保持資本充足率的穩定,並可考慮進一步提高,但未明確這一比例應該提高至多少。
而關於收縮信貸的傳聞,近期包括央行在內的多個部委也公開表態,市場對所謂『政策微調』的理解有誤,前期貨幣政策不會面臨大幅調整。
但即便是政策面不斷否認不利於銀行業整體運營的傳聞,市場仍一如既往地選擇了抽離資金。也正是在對未來信貸增速放緩預期變化的基礎之上,前期市場對銀行股估值偏低的判斷也開始有些動搖。
3季度或止跌回昇
盡管上半年銀行業出現了負增長和不容忽視的各類潛在風險,但並不妨礙市場對下半年的 『止跌回昇』的樂觀預期。
『從3季度開始,上市銀行淨利潤環比增長開始由負轉正。』中信證券研究部朱琰在 《銀行業2009年3季度投資策略》中預測銀行下半年走勢並指出,上半年的天量信貸,將對下半年銀行後續淨利息收入增長產生顯著貢獻,而且隨著一般性貸款佔比提昇、存款活期化以及資金市場利率上揚,下半年上市銀行可能經歷 『量穩價昇』的局面。
朱琰還表示,『我們預計全行業2009年淨利潤加權平均增速為12%,其中大銀行、股份制銀行及城商行分別為12%、11%和14%。』
『下半年,在全年信貸總量大、第4季度CPI轉正後的加息預期以及整體經濟回暖這三大有利因素影響下,銀行業活躍度還會進一步提高,中間業務下半年比上半年會有所增加,包括理財、貿易結算、信用卡都會出現增長。』郭田勇分析。
『只要下半年經濟回暖,銀行業利潤必將觸底反彈。』曾剛最後表示,金融危機提高了國內銀行風險防范意識,目前出現的淨利潤下降並不會持續到下半年。
觀點PK
下半年銀行盈利預期現分歧
實際上在當前背景下,無論是央行逐步轉向穩健的微調貨幣政策,還是銀監會出臺的一系列旨在加強銀行業風險防范與抵御能力的措施,對銀行盈利能力的負面影響並不大。銀行估值未來還有沒有繼續上昇的空間,取決於市場對銀行業一定期限內盈利能力的判斷。但隨著信貸投放減速,即使淨息差正面臨觸底回昇的轉折點,市場對銀行業盈利增長的預期仍然開始出現分歧。
觀點1:信貸投放制約表現
在央行適度寬松貨幣政策基調下,2009年下半年信貸放緩已成定局,如果全年信貸投放為10萬億~11萬億,那剩餘的5個月,可投放餘額在3萬億左右。
西南證券分析師付立春認為,三四季度月平均信貸增長大約在3300億元,信貸數據下調勢必會影響銀行業業績增長,並降低行業利潤增長、淨資產平均增長預測。
今年上半年,中國銀行業創下7.37萬億元的天量貸款,其中股份制銀行的信貸增速甚至明顯高於四大行,但利潤同比出現較大幅度的下降。
據摩根大通估計,中期業績公布後,中資銀行可望在10月底公布的第三季業績接力帶來的刺激下,未來1至2個月中資銀行的盈利預測可能繼續上調。
但問題在於,當淨息差大幅提昇之後,銀行業是否有足夠的信貸投放以充分享受這一利好,成為市場當前頗為懷疑的一點。畢竟在信貸將大幅收縮、央行不提高法定基准利率的大背景下,僅憑貨幣市場利率的提昇,恐難以大幅推高銀行淨利潤增長。
『隨著人民銀行開始實行適度寬松的貨幣政策,銀行間拆借利率以及債券收益率已經開始上昇,三季度可能是銀行業績最好的時候,但寄望於收益率大幅提高以推動利潤增長不太現實』,中銀國際認為。
『目前是在分支行報上來的備選項目中選取收益更高的項目』,滬上一銀行支行副行長對 《每日經濟新聞》表示,因為目前總行要求下半年不能再增加風險敞口,新增貸款的指標只能來源於舊貸款的到期及其他風險敞口的轉移。
上述銀行人士判斷,隨著監管層對風險控制的越發關注,未來銀行和企業的信貸意願可能都會有所下降。
觀點2:供給受限提高議價能力
如果簡單從貨幣政策微調偏緊的趨勢看,信貸的收緊對銀行經營業績的確不利,但另一方面,貨幣政策的變化對銀行的影響其實是長遠的。
『不應對下半年信貸收緊進行過度解讀,銀行業績不會因貸款增速下滑而受到影響,相反,供給受限還會提高銀行議價能力,應被視為行業利好』,光大證券銀行業分析師金麟認為。
而對銀行業而言,除新增貸款驟降這一負面因素外,7月信貸數據也展露出一些積極信號。7月狹義貨幣加速增長,M1、M2剪刀差繼續縮小,經濟的活躍程度持續提昇,存款期限短期化,銀行信用成本與付息壓力也隨之減輕。
瑞銀證券銀行業分析師王瑤平在接受 《每日經濟新聞》采訪時表示,中報為市場提供了投資良機。實際上,自7月初以來,中資銀行股的走勢落後於上證綜指8%,中報業績同比趨勢雖然仍可能較弱,但季度環比可能強勁復蘇,考慮到二季度往往是員工費用和撥備計提較低的一個季度,將有助於淨利潤表現。
另一方面,雖然銀行類上市公司上半年業績負增長幾無懸念,但天量信貸為中國銀行業今明兩年的業績增長提供了保證。分析師普遍認為,上半年銀行利潤下降的主要原因是利差收窄,而息差在上半年或已見底,這就意味著下半年銀行盈利將逐步向好。
對此,國泰君安銀行業分析師伍永剛稱,6月末銀行體系貸存比上月略提高0.36個百分點至66.65%,隨著中長期貸款的大幅增長和新增票據增量的不斷壓縮,2009年銀行股業績增長的不確定性已逐漸消除。
從這個角度看,今年3季度,在淨息差回昇、上半年天量信貸產生效益的時期,或許將迎來銀行業績的最佳表現時刻,但未來銀行業能有多大發展、估值水平能否進一步提昇,更需要觀察未來實體經濟復蘇後對信貸需求的接力以及貨幣政策尤其是基准利率的變化節奏。
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