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對於近期市場走勢,大部分投資者感受最多的就是『沒想到』:『7·29』暴跌沒想到、隨後的三連陽沒想到、之後的五連陰沒想到、略有企穩後再遭『8·12』大跌沒想到。投資者難免困惑:『逃』——畢竟兩根『百點長陰』橫亙在3000點上方,撤離的理由很充分;『淘』——從3478到3039,12%的下跌似乎已經造就了反彈空間。我們究竟該如何取捨呢?
先來看看上述四大『沒想到』背後的合理性。
對於『7·29』暴跌,筆者曾經在文章中指出,不斷地持續上漲必然會引發一次做空情緒的宣泄,只是在前期亢奮的市場情緒下,調整衝動被一再壓制。
隨後的『三連陽』迅速吃掉了『7·29』陰線,對於一天成交超過4000個億,筆者認為,有不少資金將大跌認作是一次良好的介入機會,盡管拋盤如潮,但接盤同樣洶湧,這就是『三連陽』背後的合理性,即當時資金的態度依舊很積極——不怕調整,怕不調整。
當大盤來到3478點後,市場發現純粹依靠『流動性』再推高指數的難度相當大,需要尋找新的支持大盤上行的因素了。中國證券報8月6日發表了社論《經濟能否超預期主導下半年股市》,文章明確指出,流動性超寬松的時代已經一去不復返了,接下來超預期的復蘇能否持續演化為超預期的增長,將成為影響市場運行的第一因素,未來一段時間漸弱的流動性與漸強的宏觀經濟間難免出現激烈博弈,相對強弱的反復還將使得兩者的重要性出現暫時交錯;反映在特征上,就是分歧加大、震蕩加劇,資金心態漸趨謹慎。資金心態謹慎應該就是『五連陰』的最佳解釋。
7月新增貸款較6月出現巨幅回落,這進一步驗證了流動性超寬松時代已經離去的判斷,但更關鍵的是其他經濟數據並沒有出現『超預期』的局面,『宏觀經濟基本符合預期』的事實令資金在現階段更加注重流動性的漸弱,如果一定要給『8·12』大跌找理由的話,或許『超預期增長』的暫時落空和『超寬松流動性離去』的再度確認並產生共振是最大因素。
當然,面對已經明顯走弱的市場,下一步該采取什麼對策纔是關鍵。
首先,投資者應該清楚地知道,機構尤其是基金現在的倉位很重,在3478點開始的下跌中,筆者認為機構大舉撤離的概率不大,但這並不是說機構不想撤離,是想撤而沒有太多機會撤,最大的理由就是成交量的顯著萎縮加上抄底資金的謹慎,令機構撤離找不到對手盤。這就直接產生兩個效應,一是沒撤的機構資金在目前位置大舉撤離的可能不大,相對的是拋壓減輕;二是一旦市場快速反彈,不排除機構高位撤離的可能,這就顯然加大了上行的壓力。兩者力量一對衝,寬幅震蕩的大體運行框架就勾勒出來了。
其次,流動性漸弱是事實,但不是流動性喪失,同時基本面和宏觀面的超預期需要時間,宏觀經濟的回暖,以及對微觀層面,尤其是上市公司業績的影響是需要過程的。目前還有相當數量的上市公司沒有公布半年報,其中不乏大型企業,它們的半年業績究竟如何,其環比究竟有沒有出現繼續向好的趨勢還需要觀察。在這種情況下,失望和希望可能會交替出現,情緒的波動也會強化寬幅震蕩的格局。
第三,目前60日均線正在迅速向上靠攏,周五位於3032點,與3000點一起構成了一道顯著的防線,多方在此區域不可能不產生抵抗的欲望,所以近期比較樂觀的判斷就是回調底限在3000點一帶。同時,兩根『百點長陰』也不能視而不見,堆積在3400點區域的籌碼以現在的量能水平顯然很難突破。
假如認可寬幅震蕩將是目前最主要的運行軌跡,那麼『逃』還是『淘』的問題就不難回答:在相對高位撤離是聰明的,在相對低位介入也是理智的。話雖然有點俗套,但卻是應對當前市場的簡單辦法。(作者系資深投資人)
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