|
||||
全球經濟是否復蘇爭論不斷,金融海嘯的影響是否已經褪去還是要回歸數據,臺灣《商業周刊》邀請渣打、瑞銀跟摩根大通等外資分析師在解讀數據後,發現五大破解經濟復蘇假象。
發現一
表面:高盛大賺,市場資金體質趨於正常?
事實:高盛賺的是投機財,本業未見起色
引發這次金融海嘯的關鍵在於,資金流動出了問題,市場彌漫信心危機,銀行不願放貸給企業,導致經濟動不起來。當高盛集團第二季財報出爐,大賺34元,高出市場預期時,給了所有人市場資金體質趨於正常的訊息。
但若細分高盛的財報卻會發現,高盛最大的收入,來自交易和自營投資收入,貢獻集團約107億8000萬美元,在總收入中佔比78%,接近去年同期的兩倍。這代表高盛這波賺的是投機財。
美國政府為了刺激景氣復蘇,透過降息讓資金大幅從銀行流出,希望活絡市場,結果,大部分的資金又流向了股市。在同時,當其它銀行都趨於保守時,高盛又逆勢投入高風險的交易市場獲得高報酬,氣勢之旺,讓人戲稱高盛已經是華爾街最大的對衝基金。
但落到實質上的本業,高盛在商業房地產的損失高達7億美元,放貸業務也趨於保守。其它銀行如花旗的財報也顯示,其消費者銀行業務的獲利銳減78%。這些數據都透露,現在要談市場資金體質變健康,言之過早。
發現二
表面:四分之三廠商獲利超過預期,景氣好轉?
事實:先前預期太保守,實際較去年衰退21%
雖然金融市場健康未恢復。但S&P指數成分股中,有四分之三的廠商,交出高於市場預期的成績單,很令人振奮。但冷靜分析,『可能就是之前overshooting(太過頭)的結果。』符銘財說。他所指的是,先前市場分析師對景氣過於保守,在預期標准下調太多下,廠商表現當然很容易超過標准。
若以7月24日前公布財報的S&P指數成分股企業做統計,這些企業的淨利其實比起去年同期,是衰退了21%,顯見企業獲利能力尚未提昇。以英特爾為例,雖然英特爾財報也被認為超乎預期,但若與去年同期相比,其營收跟淨利分別約衰退15%跟125%不等。
更令分析師擔心的是,有些企業如IBM、惠而浦、輝瑞(Pfizer)、卡特彼勒(Caterpillar)和Lowe's等,第二季獲利增加的關鍵,是一連串的精簡成本計劃,包括裁員、減薪。『這將會形成一個脆弱的平衡。』符銘財說。企業要維持獲利情有可原,但是,如果因此造成更高失業率、消費信心降低的負面循環,最後仍會反映到企業本體營收表現上。
發現三
表面:GDP衰退減緩,最壞時光已過?
事實:政府投資橕場,個人消費未見回溫
當金融跟各產業表現都並未完全回歸到海嘯前的健康程度,甚至連大幅反轉的跡象,也堪稱勉強時,美國同時宣布了第二季國內生產毛額(GDP)的數據,好消息是,比起首季僅衰退1%,幅度已趨於減緩。
但若細分GDP組成結構,主要還是來自政府投資的提昇。個人消費上,仍未見回溫,然而,這纔是美國經濟成長最主要的動力。根據美國商務部數據,美國個人消費在第二季季下跌1.2%,倍數於分析師估計的0.5%跌幅。紐約經濟?商理事會消費者研究中心主任法蘭柯(Lynn Franco)表示:『今年春天強勁反彈的消費者信心,在過去兩個月又再消退。』
發現四
表面:美國新屋銷售增幅創八年新高,房市回穩?
事實:短期政策利多,11月後纔見真章
過去被認為是美國景氣先行指標的房市,在6月交出超乎強勁成績單。美國新屋銷售戶數由34萬2000戶增加到38萬4000戶,月增幅達到12%,創下8年來最高水平。
這個數據與第三個發現似乎背道而馳,若消費者對未來信心疲弱,怎麼會把錢拿出來買房子?謹慎者就認為,觀察美國房市是否真的回穩,仍言之過早。因為,美國政府現今為了刺激房市,有提供首次購屋者折合房價約10%,或是最高8000美元的所得稅扣除額,此數據是否只是短期刺激效應的結果,答案要到11月方案截止,纔能更令人信服。
發現五
表面:企業第三季預估樂觀,下半年轉好?
事實:仍是搶料效應,未見真實需求支橕
『實在找不到證據說明,景氣已經回來。』即便臺積電法說會氣氛熱絡讓外資瘋狂,但冷靜下來,瑞銀半導體產業分析師程正樺分析,即便廠商看好第三季,這仍是企業回補庫存,甚至通路重復下單,以避免先前產能不足必須搶料的情形。但在沒有消費者真實需求的力道支橕下,第四季產業營收仍會下滑超過一成。
海嘯打亂了電子產業的出貨秩序,讓第二季淡季,產業衰退幅度縮小;但同樣的,也可能讓下半年的旺季不旺。
代表計算機產業的英特爾預計第三季季成長約7%,但,其實比過去3年平均約11%的水平還低。代表通訊產業指針的高通預估第三季持平,遠低於過去3年成長7%的水平。
文章在最後指出,上述發現聽來都不是好消息。但花旗環球證券前亞太區首席下游硬件分析師楊應超寧願以正面觀點來看,其實,金融海嘯最壞的時點已經過去,只是,我們尚未完全走出陰霾,所以要更深刻的檢視每個訊號。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||