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回想1700點、1800點、2000點時的情況,多數投資者對調整『很擔心』,但現在大家對待調整『很坦然』,已經可以『從容』對待調整。我們認為,對調整的『麻木』,或許預示幅度較大的中期調整已經臨近。
最近十個交易日,滬深兩市每日成交金額幾乎都在3300億元以上,但各大指數已經很難創出新的反彈高點。我們注意到,從兩周前開始,已經出現資金兌現離場的跡象,7月29日的大幅震蕩,反映出一些資金離場開始加速。雖然本周上證綜指走勢『平靜』,但越來越多的個股卻開始走勢疲弱,一批個股跌幅超過20%,這也說明中期調整已經來臨或即將來臨。
資金面趨緊。我們曾提出,要『傾聽政策的聲音』。近期我們注意到,央行表示:堅定不移地實施適度寬松的貨幣政策,靈活運用貨幣政策工具,引導貨幣信貸適度增長;還表示將用市場手段動態微調貨幣政策。7月中旬以來,銀監會相繼發布《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》等文件,擬加強貸款流向管理,確保銀行信貸資金真正進入實體經濟,減少貸款挪用的風險。種種跡象表明,下半年國內信貸增量將收緊。
工商銀行和建設銀行將2009年新增貸款控制目標確定為1萬億元左右和9000億元左右,而上述兩家銀行上半年的新增貸款規模分別為8255億元和7090億元。如果嚴格執行,下半年工商銀行和建設銀行新增貸款規模將只有1745億元左右和1910億元左右。值得注意的是,上半年國內銀行新增貸款7.37萬億,對此究竟應該理解為『適度寬松』還是『極度寬松』,顯得非常重要。如果是『適度寬松』,那麼下半年還將延續;如果理解為『極度寬松』,則要重新回到『適度寬松的貨幣政策』,那麼就意味著下半年國內信貸要收緊。我們認為,後者的可能性更大。
隨著A股市場的火爆、融資功能的恢復,一些紅籌公司紛紛醞釀回歸,中國移動、中海油、中國電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股;證監會正式受理105家創業板企業上市申請,創業板的推出已進入倒計時,而國際板的推出也面臨加速;此外,中冶集團已提交上市方案,計劃9月底前完成A股和H股的上市計劃;同時,每周IPO發行的家數也在增加。面對A股市場持續的上漲,A股潛在的擴容速度明顯加快,政策似乎想通過加大新股供給,來給過熱的A股市場降溫。再加上大小非加快減持的速度,A股市場因此面臨巨大的供給壓力。
獲利難度提高。雖然我國宏觀經濟逐漸向好,上市公司未來盈利能力不斷增強,但股價已經充分反映了經濟回暖的預期。而A股市場持續的單邊上漲,實際上是風險不斷聚集的過程。
截至8月6日,全部A股(未剔除虧損股)的靜態市盈率已達35.04倍,A股整體估值已經偏高。6月底,國內居民存款餘額為24.93萬億元;8月4日,A股流通市值為118380億元,相當於國內居民存款餘額的47.47%。從歷史角度看,一旦該比值超過50%,A股市場都將面臨大的震蕩。同時,當日A股市淨率為4.05倍,4倍在A股市場歷史上也是非常敏感的數值。
8月5日,隔夜交易的倫敦鎳、鋁、銅、鉛、鋅都創出反彈新高。但8月6日,有色金屬股卻出現全線大幅下跌,反映出A股市場對外界刺激已不敏感。我們認為,近期有色金屬股的漲跌,是判斷A股市場強弱的風向標。如果有色金屬股沒有作為,那麼A股市場也不會有好的表現。目前已有一批個股出現破位走勢,開始進入中期調整,隨著時間的推移,這種現象將越來越多,也就是說日後走勢活躍、能創出新的反彈高點的個股數量將越來越少,A股市場已進入賺錢『艱難期』,或盈利的『回吐期』,投資者的操作難度將大大提高。
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