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09年以來,電力股持續滯漲,嚴重跑輸大市,盡管近兩周該板塊有所表現,但總體表現仍落後大市。分析人士普遍認為,電量復蘇超預期令電力股具備超預期的潛力,在市場整體估值水平提昇的背景下,電力股補漲需求強烈,建議適當提前布局電力股。
電量復蘇超預期
據國家電力調度通信中心的最新數據顯示,7月中旬發電量達到115.72億千瓦時,同比增長7.91%,達到2月份以來新的高點;7月中旬水電同比增速13.8%,火電同比增幅6.4%。分析師普遍認為,天氣炎熱不是大幅促發用電增長的主因,工業電力需求、外向型經濟好轉應是主要因素。
長城證券分析師表示,電力下游高耗能行業逐月復蘇開始顯現,且固定資產投資增速、PMI指標均呈現良好的態勢,預計這一趨勢仍將在下半年延續,並有望超預期演繹,故維持全年3%-5%的需求增長預測,下半年電量轉暖具備可持續性。
據悉,鋼鐵、有色、建材以及化工四大行業雖然對GDP的貢獻值佔11%,但佔全國用電量的42%,因而未來的趨勢將高度依賴於高能耗工業的恢復情況。從最新數據來看,6月鋼鐵、水泥單月產量均創近三年新高,單月產量同比增幅也分別高達6%、21%,而電石、有色也基本恢復至近三年高位運行,增速自6月以來顯著回昇,後市鋼材價格回昇跡象的出現將有助於刺激鋼材生產的積極性。有色金屬方面,隨著電解鋁價格的上漲,預計將有100萬噸的產能重啟;而LME銅庫存大幅下降將有效支橕銅價的高位運行,也將刺激銅生產企業的開工率。至於建材,受益於4萬億投資計劃,預計水泥行業始終會維持雙位數增長。
此外,6月新增固定資產投資同比增長68.1%,遠高於1-6月的33.6%。據此,長城證券分析師表示,由於汽車、地產等對鋼鐵、建材等高耗電行業需求增大,且項目審批、資金到位至真正開工等環節之間可能會有3-4個月的時滯,因而今年下半年開始,鋼鐵、建材等耗電量較高的工業產品需求纔真正開始反彈,而在固定資產投資未來高增速的情況下,高耗電行業仍將有望較快增長。
持續滯漲造就估值窪地
據Wind資訊統計,按照總市值加權平均法計算,年初以來申萬電力板塊上漲45.56%,大幅跑輸全部A股89.59%的漲幅;而盡管近兩周該板塊開始追漲大盤,但該板塊7月以來的漲幅僅為12.50%,依舊跑輸全部A股15.04%的漲幅。
根據行業的歷史規律來看,牛市中電力股始終是遲於大盤啟動的,在中後期電力股纔開始奮起直追並超越指數。而電力股此輪長達半年多的滯漲,也令該板塊估值明顯具備優勢。據統計,目前A股2009年整體市盈率大約為28倍,而重點電力企業市盈率不到25倍;從PB估值來看,以09年1季度淨資產計算,目前A股整體市淨率為3.8倍,而重點的火電公司市淨率纔為2.8倍,可以說是難得的估值窪地,因而在市場估值整體提昇的背景下,具備估值優勢的電力股有望趕超大盤。
水電優先火電後來居上
長城證券分析師指出,電量回暖的效應分為兩個階段。回暖初期,由於電力增量有限而水電等清潔能源優先上網且成本低廉,因此增量蛋糕往往由水電優先分享;自今年3月以來,3-5月的新增電量蛋糕,水電『吃掉』的佔比由12%逐月遞增至15%。
但在電量回暖的第二階段,由於水電靠天吃飯歷年平均電量相對穩定,水電的擴張能力有限,因此火電將盡享第二階段的增量蛋糕,直接反應就是火電平均利用小時數的企穩回昇,目前火電行業利用小時已經大幅回昇,接近去年同期水平。
據悉,秦皇島動力煤平倉價6月初開始下降,截至7月10日平均降幅為4%;山西坑口煤價6月中下旬開始下降,截至7月6日降幅為7%,盡管電力需求回昇但煤炭的供給也在增加,而二季度火電淡季煤價並未跌,因而三季度火電旺季,煤價應該不會上漲甚至可能會微跌。據相關數據顯示,火電行業09年前5月實現了114億元的利潤總額,相對於08年同期23億的虧損以及09年前2月13億元的盈利同比和環比均實現大幅增長,隨著6月份電量『轉正』和市場煤的微跌,國信證券分析師預計火電電量及業績在三季度超預期的可能性較大。
海通證券分析師也認為,09年3季度火電公司的利潤狀況將好於2季度,估計將有大量的火電上市公司公布盈利大幅預增,建議投資者關注近期火電發電公司的投資機會,並維持對該行業『增持』的評級。
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