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嘉賓:瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬
長城證券研究所所長向威達
金元證券研究所所長沈彤
在連續衝鋒了6個月之後,大盤本周依然震蕩攀昇,並一舉突破3300點。連續上漲帶來的估值抬昇也使部分投資者心存懮慮。貨幣政策會不會發生調整?還有哪些板塊是估值窪地?下半年哪些行業有望領跑A股?本期北京圓桌邀請了瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬、長城證券研究所所長向威達和金元證券研究所所長沈彤。三位專家認為下半年貨幣政策可能會微調,但不會發繒TD>
V型反轉是否確立?
主持人:國家統計局公布,上半年國內生產總值同比增長7.1%,其中一季度增長6.1%,二季度增長了7.9%。各位認為這是否表明中國經濟復蘇形態已經確立?如何看待下半年的經濟形勢?
陶冬:看過統計局的報告,用六個字可以概括二季度的宏觀經濟形勢:強勁、寬幅、轉變。中國經濟二季度的強勁不僅體現在GDP同比增長7.9%,更重要的是環比增速(折年率)約為13%,這雖然和一季度較低的基數有關,也反映出這是2003年SARS之後增長最強勁的季度。
尤其可喜的是,中國經濟由單一的基礎設施投資拉動邁向百花齊放,汽車、房地產強勁增長,工業增速回昇迅速,規模以上工業增加值一季度增長5.1%,二季度增長9.1%。非政府投資的增長源出現,是最可喜的現象,這基本消除了中國經濟二次探底的危險。即使下半年政府投資尤其是地方政府出現困難而下滑,依靠民間投資的復蘇,尤其是房地產投資的增長,也可以實現持續復蘇。
向威達:我們認為中國經濟已經基本實現V型反轉,目前處於反轉形態的右側。見底復蘇形態的確立,固定資產投資和寬松貨幣政策起到巨大作用。我們對下半年乃至明年經濟形勢比較樂觀,7.37萬億新增信貸為下半年工業復蘇和經濟增長提供資金支持,全社會固定資產投資同比增長33.5%。應當特別注意的是,新開工項目增速達到96%,為未來增長提供了可持續性。尤其是第二季度房地產投資加速增長,帶動上游鋼鐵、建材等,以及下游的家電、家裝等行業。
沈彤:從公布的二季度宏觀數據看,中國經濟呈現了明顯的復蘇跡象,但是這種復蘇能否在下半年全面開花,還需要觀察,現在還很難判斷。因為上半年的經濟復蘇很大程度源於政府推出的4萬億刺激計劃,下半年應該不會再有刺激計劃了,在這種情況下,如果經濟的增速還能保持,我們纔能說中國經濟是全面復蘇了。可以從下面三個方面來判斷經濟是否全面復蘇,第一是房地產新開工面積是否能夠連續三個月維持兩位數的增長,因為這代表民間投資真正啟動了,第二是看國內消費能否保持15%的增速,第三是美國歐洲等主要經濟體的經濟是否不再惡化。
誰是A股上漲新動力?
主持人:目前上證綜指已經跨越3300點,各位認為下半年A股還能否延續昇勢?極度寬松政策過後,股市上漲的新動力是什麼?
陶冬:上半年流動性極度過剩推高A股,下半年A股走勢一方面取決於經濟復蘇的趨勢和幅度,更大程度還是取決於貨幣政策,目前雖然看到了政府回收部分流動性的意願,但不會出現轉向。中國經濟增長的新動力將體現在房地產投資的回昇和拉動。
向威達:我們注意到除了流動性充裕以外,大家現在對股市充滿信心,是出於對明年經濟形勢的樂觀預期,認為上市公司盈利會出現回昇,即使貨幣政策微調,A股走勢也不會出現明顯改變。2009年A股滾動市盈率約為29倍至30倍,而A股的歷史平均市盈率是36倍。按照牛市思維,A股要達到歷史平均市盈率,還有20%的上漲空間,相當於上證綜指要達到3800點-3900點的位置。如果明年經濟形勢更樂觀,相當於當前市盈率只有20倍,A股還應有更多上漲空間。
沈彤:目前看A股仍處於上昇趨勢中,因為復蘇的跡象沒有逆轉,但是上漲的空間就不好說了,因為這取決於經濟是否全面復蘇。如果經濟全面復蘇,企業盈利前景更加明朗,估值上昇的空間也會進一步打開;但如果經濟沒有全面復蘇,僅憑寬裕的流動性,下半年股市可能會迎來過山車式的震蕩,也不可能走得很遠。股市上漲的新動力還是要看企業盈利的好轉。
哪些板塊仍是估值窪地?
主持人:下半年各位比較看好哪些板塊?A股中還有哪些板塊是估值窪地。
陶冬:我認為下半年最大的亮點將會是由政府投資轉向房地產投資拉動,目前開發商新盤存量有限,下半年房地產開發建設力度將會加強。同時,樓市的投資性熱情會更高漲,繼續看好房地產板塊,以及和房地產投資有關的上游產業,比如建築、材料等行業。
向威達:目前銀行股估值普遍不高,市盈率約為16倍至17倍,對H股的溢價也不高,尤其是中國平安和中國人壽對H股溢價不高。同時,工商銀行、建設銀行的股息收益率約為3%,接近十年期國債收益率,高於銀行存款收益。地產股若按明年樂觀預期的市盈率測算,PE只有25倍,也存在上昇空間。電力股和鋼鐵股是當前的估值窪地,電力股今年漲幅很小,但發電量6月份開始回昇,預期下半年可能會有補漲行情。鋼鐵股有望受益於工業復蘇,確立工業復蘇形態後,有望上漲。
沈彤:經過上半年的一番輪漲之後,現在已經沒有什麼明顯的估值窪地了,即使是估值最低的銀行板塊也沒有被明顯低估,現在的價格基本反映了09年業績向好的預期。不過,如果下半年經濟確實全面復蘇,金融、地產、醫藥和資源類行業的優質公司應該會領跑大盤。因為如果中國經濟全面復蘇,主要經濟體國家的經濟在明年也復蘇,資源需求肯定會上昇,所以我們比較看好資源股。金融和房地產行業的復蘇形勢比較明顯,醫藥行業也將隨著消費的啟動而回暖。
主持人:上半年房地產成交量劇增,價格漲幅較大,引發了機構對於房地產板塊的一致看好,各位怎麼看待下半年房地產市場形勢?
陶冬:我們依然看好下半年的房地產市場,當前資金成本低,流動性過度泛濫,民間對通貨膨脹的預期遠遠高於官方,導致民間購房需求旺盛。如果說上半年是居民的剛性需求主導的價量齊昇,那麼下半年主要是投資性熱情的推動,尤其是市場資金充裕使得企業方面現金為王策略發生轉變,投資房產熱情上昇,房地產市場行情還將延續。
向威達:上半年可以說房地產市場價量齊飛,去年新房開工較少,今年剛性需求釋放導致可售存量迅速消化。以6月底市場存量計算,只夠9個月消化,一線城市存量消化更快,加上人們買漲不買跌的心理、通脹預期以及信貸資金流入樓市,推動上半年房價上昇。我認為,管理層對二套房貸政策及時、合理的調整是有必要的,房貸應適當加以控制,防止房地產擠壓居民消費能力和生活質量,也防止風險向銀行集中。
沈彤:盡管7月份一些城市的房地產交易量出現了下滑,但到目前為止,房地產行業的復蘇趨勢沒有出現逆轉。我認為下半年房地產交易量還將繼續上漲,價格上漲的可能性也比較大,因為去年以來房地產新開工面積嚴重不足,造成了短期供不應求,在經濟復蘇的預期下,買房子的人自然會多。長期看,如果房價暴漲,政府調控房地產的手段和空間是非常充足的,比如推出大批量的保障性住房,出臺物業稅抑制投機需求,但是這些調控政策應該不大可能在近期推出,因為經濟復蘇的趨勢沒有完全明確。
在連續衝鋒了6個月之後,大盤本周依然震蕩攀昇,並一舉突破3300點。連續上漲帶來的估值抬昇也使部分投資者心存懮慮。還有哪些板塊是估值窪地?下半年哪些行業有望領跑A股?本期北京圓桌邀請了瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟學家陶冬、長城證券研究所所長向威達和金元證券研究所所長沈彤。三位專家認為下半年貨幣政策可能會微調,但不會發生轉向,大盤向上的趨勢仍未改變。
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