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核心提示:在宏觀經濟復蘇勢頭日益明朗的背景下,此前受金融危機重創的周期性行業開始受到市場的關注;而券商作為典型的周期性行業,在經濟復蘇過程中受益程度更高。我們認為,在融資融券、創業板、股指期貨等催化劑的作用下,券商板塊的機會值得關注。
一、經濟復蘇勢頭明朗,周期性行業備受關注
周四公布了一籃子宏觀數據,其中GDP增速二季度增長7.9%,相比一季度增長6.1%,有了明顯的好轉。除了之外,工業增加值、城鄉居民收入等也有回暖的跡象。也就是說,政府前期的保增長政策已經取得了成效。
在宏觀經濟復蘇勢頭日益明朗的背景下,此前受金融危機重創的周期性行業開始受到市場的關注,例如最近的航運業,在全球經濟見底的背景下,機構普遍認為航運業最差的時候已經過去。
事實上,除了較為火爆的地產、有色、煤炭之外,其它的周期性也開始受到關注,如鋼鐵、化工、航空等。貫穿這些行業的邏輯都是經濟復蘇;另外,產品價格開始見底回昇也是股價表現的催化劑。
券商作為典型的周期性行業,在經濟復蘇過程中受益程度更高。首先,股市是經濟的先行指標,在經濟復蘇的背景下,股市的表現將更好。其次,股市的容量在迅速擴大,隨著限售股的陸續解禁,流通股的比例急劇上昇,這將大大增加券商的經紀收入。此外,券商自營是國內第二機構投資者,在股市回暖的背景下,自營收入將有較好的表現。不完全統計顯示,除了重組股外,在05-07年的大牛市中,券商板塊的累計昇幅差不多是最大的。
二、融資融券、創業板、股指期貨,券商板塊不乏催化劑
近日證監會主席尚福林表示創業板主要規則的制度和發布工作、發審機構的組建已基本完成,下一步將繼續做好相關工作,確保創業板順利推出和健康發展。同時,央行在《中國金融穩定報告(2009)》指出,我國應在建立完善的風險防范制度基礎上,積極穩妥、適時地啟動融資融券試點工作,做好市場交易出現異常時的應急預案。
我們萬隆證券網認為,當前市場漸漸進入穩定發展階段,推出創業板、融資融券等業務的相關制度不斷成熟,預計下半年管理層推出有關業務的可能性是較大的。從相關的歷史經驗來看,融資融券對證券市場交易額有一定的放大效應。考慮到制度的可比性,這裡主要參考日本、臺灣等相關情況。有關數據顯示,融資融券業務對日本股市成交量的放大比例在10%至20%之間,放大比例與行情有一定關系。在市場處於低迷時期,融資融券業務對成交量的放大作用有限,相反,在市場活躍時,融資融券業務的杠杆效應則較為明顯。
此外,創業板推出也將給券商帶來新的收入來源。例如,證監會計劃進一步推動券商直投業務的發展,主要是指證券公司直接投資未上市股權項目,未來通過上市或者並購等方式退出投資並獲得投資收益。在當前創業板推出條件越來越成熟的情況下,直投業務的發展無疑將成為券商盈利的重要增長點。據有關統計,目前創業板儲備項目數量排名靠前的10家券商,所准備項目已經超過150個。
三、如何把握券商行業的機會
對於券商板塊的機會,投資者可以從直投業務、融資融券等角度去把握。直投業務方面,從07年直投業務試點啟動以來,已超過十家券商獲得試點資格。如果年內創業板順利推出,那麼直投業務將成為券商盈利的重要增長點。
融資融券方面,獲得試點的券商往往需要較高的淨利產、相對較大的規模(如網點方面)、較好的資產管理歷史等。也就是說,行業內一線的大型券商成為試點的可能性較大,投資者可重點關注上市券商的龍頭公司。
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