|
||||
核心提示:在宏觀經濟復蘇的推動下,電力行業的情況也出現明顯好轉。更重要的是,不少電企可以介入上游的煤炭資源,以及想象空間巨大的風電、太陽能、核電等新能源,我們認為這將是電力行業的一次完美蛻變,極有可能誘發電力板塊的補漲行情。
一、煤電聯營、布局新能源賦予電力新的估值標准
在資本市場中,獨特性更容易得到投資者的認可,而傳統性行業則不易受到關注。因此,作為公用事業領域中的一員,電力行業一般不易引起市場的興趣,享受的市場溢價也不高。但是我們認為,在經歷08年的高成本洗禮及產業結構的衝擊後,電力行業有望以更新的面目出現在資本市場上。
我們可以先看看以下的一些例子。國電集團入駐內蒙古平莊煤業集團,華電國際收購萬通源二鋪煤業公司70%的股權等等。與此同時,國內約60%以上的風電由五大電力集團興建運營,中電投成為國內第三家核電運營商等等。
換言之,傳統的火電企業正悄悄地完成一次華麗的轉身,而這一切則歸功於產業結構調整的大背景,以及當前能源問題的日漸突出。07年底以來,煤炭價格伴隨著國際油價水漲船高,導致下游的火電遭遇罕見的全行業虧損。正所謂禍兮福所倚,福兮禍所伏。高煤價對電力利潤的侵食,令火電企業開始意識到產業鏈不完善,以及產品單一的極端被動。為了改變這一狀況,進軍上游的煤炭資源,大力發展水電、風電、太陽能、核電等清潔能源,無疑實現涅磐重生的最好路徑。
從投資者偏好來看,上游的煤炭資源,以及想象空間巨大的風電、太陽能、核電等新能源,都是可以享受較高溢價的資產。因此,如果火電企業成功介入這兩大領域,自然可以獲得新的估值定位。
二、成本下降、盈利恢復是股價的另一推手
在宏觀經濟復蘇的推動下,電力行業的情況也出現明顯好轉。國家電網6月發電量統調數據顯示,6月下旬發電量同比增幅為7%,與6月上旬-1.7%、6月中旬3.8%的增幅相比,下旬的發電量增幅呈現大步跳躍式回昇趨勢,6月全月發電量同比實現3.6%的正增長,是自2008年10月以來首次實現月發電量正增長。
同時,成本下降也是不爭的事實。兗州煤業與五大電力集團在山東省內電廠簽訂重點電煤合同,電煤合同價格的上漲幅度為4%左右,低於此前市場預期的10%左右。這裡我們可以大致的分析:電企的合同電煤比例為60%,市場煤為40%,合同煤上昇4%,市場煤下跌20%的情況下,電企09年的成本總體同比下跌5.6%左右。具體而言,不同公司的合同煤比例也不同,但總體成本壓力應低於08年。
三、資產整合,電力板塊的錦上添花
作為央企必須保持控制的七大行業之一,電力行業具有較大的整合空間。以五大集團為例,華能集團、大唐集團、國電集團、華電集力、中電投集團未上市的電力資產均為上市的1倍,甚至2倍以上。而另一方面,2010年是央企整合的最後年限,按照優勝劣汰的原則,電力企業極可能也要遵守行業前三的規定,那麼,電力行業未來重組的動力將不會小。
另外,經過一年多的調整,電力板塊的價格已經大幅回落,對於大股東而言,資產注入的代價明顯下降,實施重組的條件更為成熟。近期以來,大唐旗下的桂冠電力、以及長江電力已經啟動了資產注入的進程,這極可能是電力行業資產整合提速的信號。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||