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大盤衝破3000點時,市場歡呼聲一片。這個點位的突破,讓很多人開始對『牛市』浮想聯翩。然而,指數在高速飛馳,人們的心卻愈發不安。散戶、大戶、基金經理和券商分析師們,幾乎每天都在琢磨這琢磨不透的行情。用一位業內人士的話來說,就是『每天都在等調整,但每天都不調整。』理性和非理性的角斗,不斷折磨著投資者的神經。
二八行情重演
周三,上證指數一度暴跌70個點,私募老石在MSN上給記者發來一個笑臉,然後得意地說:『我說的沒錯吧,大盤果然要調整了。』老石之所以得意,是因為在前兩天他做了較大幅度的減倉,之前拋掉的銀行、地產恰恰是當天跌幅最深的板塊。
但老石的得意並沒有持續很長時間。臨近收盤,指數一度翻紅,老石坐不住了,頻頻向記者發問:『是不是聽到什麼傳言了?』『知道是哪些資金在拉嗎?』其不解、擔懮和焦慮的心態溢於言表。
現實是很殘酷的。3000點之上,並非投資者的福地,因為,二八現象再度在A股市場重演。在3000點前後的一路拉昇中,諸多大盤藍籌股輪番上陣拉昇,而其他絕大多數個股則表現低迷,有些個股在此間跌幅甚至達到20%左右。
『這段時間操作非常困難,一不留神就會虧損。』有著七年股齡的楊先生感嘆,『個股行情往往曇花一現,追進去後如果不迅速退出,就會被套住。只有那些銀行、地產,在機構們的輪番推動下,你越是覺得價位高,它就越漲的厲害!』
楊先生坦言,在3000點之上,自己反而出現了小幅虧損。『身邊很多人都這樣,賺了指數不賺錢。』這種現象引起了楊先生的警惕。按照他多年的投資經驗,當市場出現這種現象時,往往離一波調整就不遠了。
老石減倉,動機和楊先生的想法相同。在老石看來,3000點積累了太多的矛盾,這個點位的突破雖然意味著市場打開了一片新天地,但同時也給了矛盾釋放的機會,市場短期內會出現震蕩調整的格局。『雖然我不知道什麼時候會調整,但我的預感告訴我,離調整的日子不遠了。我的減倉,不過是未雨綢繆。』老石說。
和老石有同樣想法的,還有某基金經理。這位不願意和基金業唱反調的基金經理坦言,流動性泛濫下的A股沒有走到頭,但最近顯然『走得太快了』,需要一次調整。這種調整是為將來的行情打基礎,是市場健康、穩定發展的必須步驟。
事實上,當二八行情出現時,基金業內也出現了分歧。大成、景順長城等紛紛表態『市場仍將震蕩向上』,目前點位尚不具備做空動力;中郵基金等卻表示,A股市場面臨的調整壓力正在逐漸加大。中郵基金在周報中指出,後市權重股中低估值品種存在補漲機會,但股指加速上行、成交量明顯放大時切忌追高,對於概念性且無業績支持的品種應堅決回避,建議投資者在高漲的股指面前保留一份清醒,合理控制倉位。
國泰君安策略分析師章秀奇則明確指出,雖然A股相對於外盤市場走出獨立行情,但投資者對不斷增加的系統性風險應具有充分認識。『美股、港股近期很可能已經形成了頭肩頂,如果此趨勢判斷正確,A股的短期調整也終將難以避免。』章秀奇說。
利空漸行漸近?
就在業內人士還在為調整與否而針鋒相對時,A股市場今年以來只見利多的局面正被悄然打破,一些雖然微小,但卻觸發了投資界敏感神經的利空陸續出現,掀起了些許波瀾。
首當其衝的,便是央行在票據市場的大動作,引發了市場對收縮流動性的預期。
近期,央行在公開市場正回購量猛增,並三度推昇資金價格,而且重啟了停發7個月之久的一年期央行票據。而另一個備受關注的『利空』,則是杭州宣布收緊二套房貸引發的市場對房地產宏觀調控再起的擔懮。
針對這些利空,上投摩根中小盤基金經理董紅波指出,這代表著政府向市場發出了希望其平穩、健康發展的信號。從近期政策面的微妙變化來看,政府已經開始關注過量信貸的潛在風險以及樓市、股市過熱的問題。『這些信號可能會影響投資者的短期預期,觸發調整,但這種調整是正常的、必需的,有利於股市未來的健康運行。』董紅波說。
而某基金經理則表示,從央行的舉措來看,未來流動性的增量將會逐步降低,貨幣政策將會由『非常寬松』微調至『適度寬松』,從而導致新注入的流動性下降。但他同時強調,目前流動性的存量依然非常充足,雖然增量下降,但流動性寬裕的局面短期不會改變,因此,A股的中長期運行趨勢不會改變。
除了政策面微妙變化引發的心理壓力外,A股市場短期還將面臨一些實質性的利空壓力,其中就包括股票型基金潛在的贖回潮,以及不盡如人意的中報業績。
銀河證券基金研究中心統計數據顯示,截至2009年6月30日,除QDII基金外,299只可比的股票方向基金上半年出現504.68億份的淨贖回。雖然贖回率並不算高,但業內人士指出,國內投資者傾向於在獲得25%左右收益時贖回,目前基金淨值整體仍未達到這一水平,但隨著基金淨值的進一步回昇,是否會引發持有人更大規模的贖回,還是個未知數。
而中報業績方面,統計顯示,截至7月7日,滬深兩市共有696家上市公司披露了中期業績預告,其中預警、預虧的公司佔61.06%。民生證券研究所副所長黃常忠指出,伴隨著股市的大幅上漲,中報預告中高預減、預虧的比例會給市場帶來很大的估值壓力,而與上半年流動性主導不同,下半年基本面的作用將會日益加強,估值的影響力會加大。
老石對這些利空相當重視。在他看來,關鍵不在於這些利空的力度,而在於其背後隱藏的政府態度和市場投資取向。『投資股票要緊跟政策導向,如果政府希望給股市適當降降溫,那我們應當積極配合,規避不必要的風險。』老石說,『而且市場單純炒作風潮過去後,往往會朝實質性題材比如業績方面轉化,這個時候,就要去尋找那些有業績潛力的股票。』
『油量』仍然很足
雖然,大家對短期調整的預期很濃,但對於A股的中長期趨勢,各方觀點卻驚人的一致:看多。
海通證券分析師張崎對當前走勢做了一個形象的比喻:現在A股指數就像一輛汽車在高速公路上飛馳,速度偏快之後,政府開始踩剎車,以避免出現事故。『但實際情況是,車的油量還是很足的,而車的行使目的地,現在還不清楚。』張崎說。
對於市場的中長期走勢,老石也非常樂觀。在他看來,就中長期而言,市場前景非常明朗,無論是資金充裕程度,經濟復蘇的強烈預期以及今年國慶60周年的特殊時點,都決定A股市場的向上趨勢不會改變。『要想改變趨勢,除非政府大規模收縮流動性,但從目前來看,這是不可能的。』老石說,『所以,我現在的減倉是為了今後更好的增倉。』
董紅波也認為,從政府政策層面上來看,目前,經濟復蘇的趨勢和狀況還沒有穩定,外圍市場變化導致的壓力依然很大,在這種背景下,著眼於整個經濟復蘇的連續性,當前的政策在未來一個季度甚至更長時間內都具有延續性。『從這個角度來說,當前市場經過調整後,還是會向上運行。』董紅波說。
他認為,未來將圍繞三個方向展開投資:一是整個行業在經濟復蘇背景下有明顯回昇的,如汽車、房產等。二是從未來貨幣投放大增引發的通脹預期來看,關注資源類如煤炭、有色板塊。三是在經濟鏈中所處的位置可以迅速受益於經濟復蘇,經營好轉的行業,如鋼鐵、機械、家電等。董紅波同時指出,隨著資本市場恢復IPO,券商股尤其值得重點關注。
信誠基金投資總監黃小堅則指出,經濟復蘇一共有三個階段,第一階段是大型的財政刺激和項目投資,從去年年底到今年一季度,我國經濟是在第一個階段,這個階段在四五月份已基本結束了。第二階段就是自主性投資階段,主要是房地產的投資開始啟動,房地產的熱銷帶動了整個實體經濟,從宏觀到微觀有了投資動向。第三階段是整個經濟微觀主體都激活的階段,是政府投資向民間投資、企業投資過渡,中國經濟現在還沒有觸及,因為企業投資目前集中在地產及其相關的行業,除了房地產相關企業外,其他企業投資目前尚未啟動。
『所以我們正面臨一段值得進行股票投資的時間。』黃小堅向記者闡明了自己的結論,『一旦經濟步入第三個階段就意味著實體經濟的過熱,到時候纔要防止緊縮政策的影響。』
而對短期看空的章秀奇也認為,如果三季度出現了調整,恰恰是投資者買入的機會。『游戲還沒有結束,』章秀奇笑著說,『估值水平總體上還不至於讓我們支橕不住。畢竟,1994年以來A股的平均靜態估值達到40倍,所以,我們對當前剛剛超過30倍的估值也許還不用過分緊張。』
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