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核心提示:從宏觀經濟復蘇、流動性相對寬裕的推動下,股指一路震蕩走高,成交量也相應放大,券商經紀業務將環比明顯好轉。另外,大部分券商在二季度采取更為積極的操作策略,這些因素均有助於提昇券商的盈利水平,成為股價上昇的催化劑。
一、市場表現較強,券商中報或超預期
從宏觀經濟復蘇、流動性相對寬裕的推動下,股指一路震蕩走高,成交量也相應放大,兩市在周二的成交額達到2844億,創下了近二年來的成交額新高,重回到07年牛市的成交量水平。我們認為,作為經濟復蘇的最大受益者之一,券商中報或有超預期的表現。統計數據顯示,今年1至5月券商股票基金交易總額突破35萬億元,已達去年全年券商股票基金交易總金額的65.36%,券商前5月傭金收入超過470億元,同比增長37%.考慮到6月的市場明顯好於前5個月,因此上半年券商的經紀收入有望比預期更樂觀一些。
另外,作為盈利的另一重要來源,券商自營業務在二季度也有不錯的表現,據不完全披露,大部分券商在二季度開始采取更為積極的操作策略,此舉對於盈利的提高有積極的意義。綜合而言,佔券商收入主要部分的經紀收入、自營業務均有趨好的情況,因此,券商中報超預期的可能性不小。
二、管理層不斷吹風,融資融券、創業板等新業務推出可能性加大
近日證監會主席尚福林表示創業板主要規則的制度和發布工作、發審機構的組建已基本完成,下一步將繼續做好相關工作,確保創業板順利推出和健康發展。同時,央行在《中國金融穩定報告(2009)》指出,我國應在建立完善的風險防范制度基礎上,積極穩妥、適時地啟動融資融券試點工作,做好市場交易出現異常時的應急預案。
我們認為,當前市場漸漸進入穩定發展階段,推出創業板、融資融券等業務的相關制度不斷成熟,預計下半年管理層推出有關業務的可能性是較大的。從相關的歷史經驗來看,融資融券對證券市場交易額有一定的放大效應。考慮到制度的可比性,這裡主要參考日本、臺灣等相關情況。有關數據顯示,融資融券業務對日本股市成交量的放大比例在10%至20%之間,放大比例與行情有一定關系。在市場處於低迷時期,融資融券業務對成交量的放大作用有限,相反,在市場活躍時,融資融券業務的杠杆效應則較為明顯。
此外,創業板推出也將給券商帶來新的收入來源。例如,證監會計劃進一步推動券商直投業務的發展,主要是指證券公司直接投資未上市股權項目,未來通過上市或者並購等方式退出投資並獲得投資收益。在當前創業板推出條件越來越成熟的情況下,直投業務的發展無疑將成為券商盈利的重要增長點。據有關統計,目前創業板儲備項目數量排名靠前的10家券商,所准備項目已經超過150個。
三、如何把握券商行業的機會
對於券商板塊的機會,投資者可以從直投業務、融資融券等角度去把握。直投業務方面,從07年直投業務試點啟動以來,已超過十家券商獲得試點資格。如果年內創業板順利推出,那麼直投業務將成為券商盈利的重要增長點。
融資融券方面,獲得試點的券商往往需要較高的淨利產、相對較大的規模(如網點方面)、較好的資產管理歷史等。也就是說,行業內一線的大型券商成為試點的可能性較大,投資者可重點關注上市券商的龍頭公司。
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