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本周一(29日),桂林三金正式進行申購,標志著暫停9個月的A股IPO重新起航。民生加銀增強收益擬任基金經理傅曉軒認為,盡管從目前來看受到IPO重啟因素的影響,債市短期利率上行令部分債基淨值受到波及,但同時也意味著逢低增倉的階段性機會可能來臨。中長期而言,IPO重啟對於可以參與打新股的強債型基金來說,更重要的影響在於帶來了新的無風險收益途徑,受益明顯。
短期波動或帶來階段性機會
傅曉軒認為,近期債市短期品種利率的上行,對於債券基金的影響較為復雜。"首先在淨值上,短期利率突然跳昇使得債基手中所持有的部分券種價格下降,從而令淨值表現受到拖累。"傅曉軒說,但考慮到新股發行是突發事件,而不是常態,其對市場的影響時間較短。
"基於未來債券市場走勢的關注焦點仍將回歸為利率風險的判斷,近期短期債券和交易所企業債的弱勢,或者正是逢低增倉的時機,當然這也意味著基金經理的投資難度隨之加大。"傅曉軒說,由新股發行帶來的債券市場波動,將很可能為債基帶來階段性的機會。實際上,伴隨著三金藥業詢價結束,機構備付IPO首單打新資金的行為也將漸入尾聲,近日來債券收益率漲幅已有所趨緩。
此外,從上周二央行暫停每周例行的正回購操作可以看出,央行保持市場流動性的意圖非常明顯。從公開市場來看,三季度到期資金量仍高達19225億元,因此未來銀行間市場流動性仍有望繼續保持充裕。
強債型基金受益明顯
雖然債券基金表現與債市走勢存在正相關關系,但由於不少非純債型基金的產品結構設計,使得"債市不等於債基"成為業內普遍認同的觀點。銀河證券基金研究中心數據顯示,雖然債券市場今年以來出現調整,但仍有36只可以參與二級股票市場的強債基金獲取了正收益,其中多達5只收益率超過5%。
"以桂林三金為標志的IPO重啟,雖然預期中打新收益率難以回到2007、2008年的水平,但對於強債基金而言畢竟又增加了一條新的無風險收益途徑。"傅曉軒稱,據對2006年和2007年網下申購收益率的測算,20%的資金用於新股網下申購可以獲得的收益率約為6%~8%,但由於IPO申購制度有變,測算出新股收益率對債券基金收益率的年度貢獻約為3%。
是否會積極參與打新?傅曉軒表示,要根據對於IPO個股的研究與分析,在打新可能獲得的收益以及資金的機會成本之間作出權衡。"如果認為參與新股申購所獲得的收益有限,債券基金也可以和貨幣基金一樣,利用短期債券產品利率的上行,通過逆回購來融出資金、獲得利息。"近段時間以來,受到IPO重啟對流動性將產生影響的預期,7天回購利率從平時的近1%上漲了15-20個BP左右。
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