|
||||
從2008年10月大盤見底以來,滬深股市已經歷近8個月的反彈,各大指數基本實現翻番。此輪行情處於牛熊交替的轉換期,既可以定位為新一輪牛市的第一波上漲,也可以視為熊市末期的超級反彈。通過對此輪行情的分析,我們認為下一階段A股市場運行將呈現先抑後揚的態勢。
本輪反彈四大特點
從2007年10月底到2008年10月底的一年時間內,我國股市由於受經濟下滑和估值過高雙重打壓而出現大幅下跌,在國家出臺一系列針對經濟和證券市場的積極政策後,股市走出一波反彈行情。由於多方面不確定性因素的影響,此輪行情在運行過程中呈現以下四大特點:
由點及面。在行情初期,市場熱點比較少,主要集中在以東方雨虹等為代表的績優次新股、以太行水泥等為代表的國家投資受益股等板塊,後陸續波及到題材股(行業振興受益板塊)、有色金屬、能源類、金融、房地產等板塊,市場熱點由點及面逐步展開,從而推動股市波段上漲。
由小到大。即市場熱點由小市值板塊過渡到大市值板塊。經過一年的下跌後,市場信心恢復需要一個緩慢過程,流入市場的資金同樣也是慎之又慎,所以在行情初期,投資者主要是用較少量資金投資小市值板塊,無法撬動大市值板塊。反映到股市上,在行情初期小市值股票比較活躍,漲幅較大;而大市值板塊表現呆滯,長時間在底部徘徊。隨著行情向縱深發展,賺錢效應愈發明顯,投資者信心逐漸恢復,市場流入資金不斷增加,小市值板塊不足以滿足投資者的需求,在估值上大市值板塊的優勢愈加明顯,市場熱點也慢慢由小市值板塊向大市值板塊過渡。
由慢及快。在上漲速率上呈現先低後高的態勢,這主要是由於小市值的股票在總市值中所佔比重很小,難以推動指數上漲,隨著市場熱點過渡到大盤藍籌板塊,指數加速上揚。
由估值到業績。經過大幅下跌後,滬深平均PE最低到14倍左右,處於歷史底部水平,從1664點到2402點的第一波上漲可以看作是對市場過度下跌的修正,在業績預期沒有改觀甚至繼續惡化的情況下,主要是由於估值過低和充裕的流動性導致PE的回昇所引發的行情。隨著經濟刺激措施的逐步落實,上市公司業績見底回昇預期出現,投資者目前更關心的是企業利潤增加對股價產生的正面影響,行情的發展動力從而由估值轉到業績上來。
四因素影響未來運行
我們認為,股市未來運行方向將取決於以下四個影響股市的多空因素博弈的結果:
首先,政策面變化。影響本輪行情的一個很重要因素是國家陸續推出的各項經濟刺激措施和針對股市推出的各種積極政策,這些政策的持續性會在很大程度上影響股市下一階段的運行趨勢。
一是財政政策。4萬億投資計劃貫穿今明兩年,而且還有繼續增加投資的可能,所以此因素明年年底前會一直對證券市場起到積極作用;為鼓勵出口、減輕企業負擔,國家提高出口退稅稅率,降低出口關稅,減免企業稅負,這些政策在經濟基本面沒有明顯改觀的情況下也不會轉變。
二是貨幣政策。目前存在的可能影響貨幣政策的情況是:房地產市場的投機在一些大城市有重新抬頭跡象,股市也存在局部過熱現象,如果資產泡沫化程度超過承受范圍,有可能招致貨幣政策的適度緊縮。但目前經濟尚未確定性走出低谷,經濟持續向好的基礎還不穩固,貨幣政策必然會充分考慮經濟發展的需要。
三是針對股市的措施。在上一輪下跌過程中,3000點曾一度被認為是底線,所以目前大盤上漲幅度雖然相對較大,但還沒進入過熱階段,尚不會招致專門針對股市的調控措施。如果市場進一步大幅上漲,政策則有可能采取市場化的調控措施,如加快IPO節奏,減緩基金、理財產品的審批速度等。
其次,大小非減持情況變化。與二級市場籌碼相比,大小非持股成本具有絕對優勢。以目前大盤點位來計算,指數每上漲10%,大小非的收益率將至少增加60%,減持衝動會隨之大大增加。所以隨著指數不斷攀昇,大小非對市場形成的壓力會成倍增加。
第三,外圍股市走向變化。海外股市對我國股市的影響主要體現在兩個方面:一是心理影響;二是通過港股影響帶有H股的A股上市公司股價,進而影響A股估值。3月份以來海外股市的強勁反彈對我國股市起到強有力的推動作用,但世界經濟尚沒有走出低谷,不支持股市進一步走強,反彈隨時可能結束,隨後的調整會對A股帶來壓力,指數點位越高,外盤調整對A股的影響越大。
最後,技術面變化。從長線指標看,周線指標目前處於高位,月線指標還在上昇過程中。此輪行情的重要阻力位有以下幾個:一是上證指數從6124點至1664點跌幅的1/3位,在3150點左右;二是2008年6月10日所形成的從3215點至3312點的近百點缺口,巨額成交和心理壓力將使此缺口位置成為較大阻力位;三是6124點的半分位在3060點左右,1664點的一倍在3328點。所以綜合技術面來看,3200點附近將構成極強的阻力位,沒有經濟基本面的強力支橕很難逾越。
下半年先抑後揚
綜合以上對股市產生影響的各主要因素的分析,我們認為,近期股市仍具備繼續上漲的動力,熱點將會繼續由大盤藍籌板塊主導,金融、房地產、資源類板塊輪動上漲,鋼鐵、電力等前期冷門藍籌板塊補漲的局面可能會出現;而前期漲幅過大、估值過高的板塊可能出現持續調整。
對於下半年市場走勢,我們認為除非經濟面的改善程度遠超預期,否則此輪行情會在近期完成衝頂,隨後將有一波明顯回落過程,調整幅度取決於宏觀經濟運行情況、此輪行情反彈的高度、IPO和創業板的推進速度等因素。此外,如果PPI、發電量等指標能在8月份觸底,而GDP、工業增加值、企業利潤總額、進出口總額等指標也達到預期的情況下,大盤有望在第四季度重新走強。下半年可重點關注金融、房地產、航空、資源、新能源、旅游等板塊。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||