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今天,為期兩日的『復蘇與轉型』——中信證券2009年度中期策略會將在成都開幕。昨日,眾多公募和私募基金的人士已來到成都,准備聆聽中信證券的最新研究成果。《每日經濟新聞》在第一時間拿到了本次策略會的主要觀點和內容。
經濟『U』型復蘇
中信證券認為,中國經濟『U』型復蘇形態比較確定。去年底以來,中央政府推出四萬億投資計劃,實施寬松的貨幣政策,今年前5個月信貸發放6萬億元;不斷調昇出口退稅,保證農民工就業;大力發展區域經濟等等。
在這些政策的推動下,我國經濟增速的下滑勢頭逐漸企穩,實體經濟開始出現回昇。在政府投資的帶動下,私人投資也出現了復蘇跡象。與此同時,美國經濟增速的下滑也逐漸觸底,開始艱難的『L』型復蘇進程。
總體而言,中信證券認為,中國經濟已經進入了『U』型復蘇的右半邊,未來經濟增速將逐季回昇。
長期來看,未來全球經濟必將經歷一個從失衡到再平衡的過程,中國的出口難以再現過去10年的強勁增長,未來中國經濟的增長點將由出口和投資拉動轉向消費和內需增長。
轉型將成為未來中國經濟復蘇的重要特征之一,而城市化將是經濟復蘇途中解決經濟內外失衡,實現經濟轉型的重要途徑。從經濟變化的時點上看,中信證券認為,經濟回昇的動力是漸次遞進的。
二季度去庫存基本結束,三季度房地產投資加速,四季度出口降幅收窄甚至正增長。此外,預計物價水平三季度觸底,四季度轉為正增長。
三大因素影響A股
對於資本市場的未來趨勢,中信證券認為,A股市場具有『二元』的市值結構和估值結構。A股市場主要被金融、石油、煤炭三大行業主宰,這三個行業市值約佔50%,利潤佔比超過73%,而在GDP中的佔比僅為15%。A股這種獨特的市值結構決定其受全球流動性影響較大,這需要我們更多地從大類資產配置的角度觀察A股市場。
此外,A股的估值結構也比較特殊,大市值公司普遍具有較低的估值。中信證券由此總結了影響A股市場的三大因素:政策、流動性和經濟復蘇預期。海外經濟方面,美國及其他經濟體漸次見底並逐漸復蘇是下半年的主要趨勢,低利率環境還將維持半年以上。由於目前美國還沒有新興的主導產業足以擔當流動性載體,因此,未來流動性應偏向通脹屬性出口,即偏好股票和商品。
從貨幣因素看,下半年美元指數仍趨於下跌。大宗商品和新興市場仍將是資金青睞的目標。與此同時,在加快城市化的背景下,投資和消費將是未來股票投資的主題,房地產、汽車、新能源和裝備制造業將是中國新一輪經濟增長的主導產業。在經濟復蘇尚未得到有效確認之前,低利率環境以及今年新增的7萬?8萬億貸款,將使經濟處於流動性充裕的狀態。
關注大行業機會
對於A股市場走勢,中信證券認為A股市場下半年的趨勢仍將震蕩向上,工業企業利潤在年內會有明顯好轉,四季度將恢復正增長。上市公司業績預期將在7?8月份觸底回昇,目前市場估值也基本合理。
對於很多投資者擔懮的二次探底問題,中信證券認為,由於市場的二次探底一般源於經濟的二次探底,因此A股市場二次探底的風險較小。IPO開閘對市場資金的影響較小,下半年限售股解禁的壓力也較為適中。
在行業選擇方面,中信證券從流動性和經濟復蘇兩條線索出發,提出重點看好大金融、資源品,以及部分可選消費品,並認為投資將開始向中游延伸。中信證券今明兩日將在策略會上重點推薦以下行業的投資機會,分別是銀行、保險、房地產、石油、鉀肥、有色、鋼鐵、汽車和後3G板塊。
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