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上周大盤創出2828.74點反彈新高,但在部分經濟數據不佳和IPO隨時啟動影響下,前期市場熱點,如地產、有色、煤炭石油、鋼鐵紛紛陷入調整,市場收出周線形態的『倒T型』的K線組合,說明市場壓力增加,中期見頂的概率不能排除。數據顯示:上周五個交易日主力資金僅6月10日淨流入20.7億元,其餘四個交易日資金均大幅淨流出,全周累計拋出226.8億元,資金淨流入行業與淨流出行業家數比為1:3。筆者研究認為部分經濟數據隱懮的和市場供給的加大是目前影響市場最大因素,密切關注兩大因素變化或是判斷市場的重要中期參考指標。
經濟數據隱懮明顯
從近期宏觀經濟數據來看,巨額信貸投入只能對國內投資或消費有所帶動,而對外部因素的帶動極弱,表明世界經濟危機仍然影響較大。比如:央行數據顯示,5月份新增貸款6645億元,至此,今年前5個月,我國共新增人民幣貸款超過5.8萬億元,在一季度信貸增長創出天量達到4.58萬億元之後,4月份新增貸款則驟降為5900多億元,信貸猛增急降之勢歷史罕見。以此推算今年前6月新增人民幣貸款輕松突破6.萬億元可能性較大,在巨額信貸投入的情況下,工業、消費等只是表現為有所增長,且增長不穩定態勢明顯。1至5月份,全國城鎮固定資產投資同比增長32.9%,增速比1至4月份加快2.4個百分點。新開工項目計劃總投資增長95.9%,地方項目投資增速超過了中央項目。這背後是新增貸款和貨幣供應量猛增的支橕。研究發現,下半年信貸投入將出現明顯減少的趨勢較為明顯,剛發布的5月份宏觀經濟指標顯示,CPI與PPI均繼續下行。在國際原材料價格繼續上漲的情況下,我國制造企業仍將受原材料與定價權兩大板塊的擠壓。
從經濟數據隱懮來看,筆者認為出口和財政稅收的大幅下降將對實體經濟產生影響。從中國海關總署近期公布的數據顯示,5月份中國出口額較上年同期下降26.4%,連續第七個月下降。 5月份出口降幅高於4月份的22.6%,也高於經濟學家預期中值23.1%的降幅,同期月份貿易順差開始減少。而從財政與稅收來看,上半年總體大幅度下降基本成定局,這些經濟數據可能將形成經濟發展中的較大隱懮。總體來看,經濟數據中的內部因素在巨額信貸投入形成一定的好轉,但由於其下半年將會表現明顯的信貸投入降低的可能,在內部因素刺激過後回歸,外部因素出口雙位數下降的背景下,宏觀經濟面臨的嚴峻挑戰仍將艱巨,進而對A股市場構成較大的經濟面挑戰,
IPO重啟於限售高峰期
從市場供給來看,2009年6月10日,中國證監會發布了《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》,同時決定自2009年6月11日起施行。透過此次IPO重啟來看,與中國A股歷次IPO發行最大的區別就是堅持市場化方向,促進新股定價進一步市場化。筆者研究認為IPO市場化式的重啟對中國A股市場影響深遠。12日,證監會表示主板IPO將先於創業板面世,可見主板IPO已漸行漸進。同時央行通過公開市場操作,對資金實行淨回籠,這些給市場的資金面帶來壓力,加大了市場短期的懮慮。
從IPO重啟的時間來看,處於大小非解禁的高峰期。研究發現,我國歷史上經歷了6次完整的IPO暫停和重啟,對比最近兩次新股IPO發行與上市來看,都對A股市場形成較大影響,比如2005年2月3日重啟IPO,接下來的4個月連續下跌,市場的動態市盈率從19倍下跌到15倍,降幅達21.05%;2006年6月19日重啟IPO,市盈率從20倍下跌到15倍,降幅25%。此次IPO重啟與歷史上最大的不同是市場化IPO體制體現,而目前深滬A股的平均PE已接近30倍,因此在估值偏高或市場化定價發行出現情況下,A股的影響將是深遠或將受到較大的衝擊,從大小非解禁來看,上半年由於投資渠道較窄、經濟刺激政策不斷和選擇性差,A股市場在巨額信貸出籠刺激資金推動下,可以說暫時掩蓋了大小非減持行為,但隨著投資新品種出現、信貸規模可能下落、IPO市場化定價、上市公司再融資擴大、經濟數據隱懮的出現等,可以預見,IPO重啟於限售股高峰期,將可能出現前期累積觀望未減、新增解禁等籌碼的大規模套現出現,而IPO市場化發行可能帶來績差股股價的大幅度回歸,目前來看,A股市場經過反彈PE超過100倍以上的個股已經有一半左右,因此市場化重啟新股的影響將直接在增加供給的情況下,從心理、績差股實際股價快速回歸等諸多方面,帶動市場新品種供給和限售股解禁的減持浪潮。中登公司5月統計月報顯示:全國社保基金和QFII均新增0戶,社保基金自2月以來連續4個月零開戶,也表明社保機構回避風險的加大,先行信號不可忽視。
總體來看,IPO重啟越來越近,而市場化下的定價、上市與供給影響深遠,部分經濟數據的不理想或預期不佳,可能會反映到A股市場上來。可以說兩大因素結合將對目前及階段性市場形成較大的衝擊不可避免,而對於A股來講,能否抵御兩大因素的嚴峻挑戰,我們拭目以待。投資策略上應關注波動性、交易性機會,謹慎持股,選優汰劣,緊盯市場化發行的影響與擴散。
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