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紫鑫藥業(002118)
紫鑫藥業主要從事中成藥的研發、生產、銷售和中藥材種植業務,治療心腦血管、消化系統疾病和骨傷類中成藥是公司的主導品種。公司的主要產品有活血通脈片、麝香接骨膠囊、醒腦再造膠囊、復方益肝靈片、補腎安神口服液、四妙丸、腎復康膠囊等。
在調研中,我們就公司的銷售改革、產品結構調整、新產品研發進度等與公司管理層進行了溝通。公司在08年業績增速有所放緩,不過營業收入仍然實現31%的增長,由於公司廣告投入較多,利潤增速低於銷售增速僅為17%,整體來講公司還處於初步成長階段。
08年四妙丸實現銷售收入4287.67萬元,同比增長32.13%,是公司目前銷量最大的品種,也是公司計劃重點培育的品種。四妙丸主治清熱利濕,用於濕熱下注,筋骨疼痛以及風濕通風等。公司認為此產品療效較好,市場上目前主流品種為二妙丸,四妙丸與之相比有較大優勢。之前受產能限制,該產品銷量上不去,不過目前車間改造的募投項目已經完成,產能問題已得到解決。由於目前公司銷售隊伍較小,在處方藥市場競爭力稍顯不足,公司已在申報將四妙丸改為非處方藥,目前所做的補腎安神口服液的OTC廣告也是主要為了公司品牌進行的宣傳,並為四妙丸推出打下基礎。我們認為此產品未來維持30%以上增速問題不大,毛利率有望維持在80%以上。
公司獨家生產的OTC產品補腎安神口服液08年實現銷售收入1977.36萬元,同比出現242.48%的增長,不過此產品同比200%以上的增幅主要由於之前銷量數小的緣故,相對於公司1600萬元的廣告投入來說效果並不理想。其原因可能是08年發生的汶川大地震以及奧運會召開吸引了人們的視線,使公司的廣告效應無法有效顯現。心腦血管方面用藥的活血通脈片08年實現銷售收入3767.64萬元,同比略有下滑;醒腦再造膠囊為2845.76萬元,同比增長131.25%。復方益肝靈片08年實現銷售收入1721.83萬元,同比下滑15.44%;其銷量不好的原因主要是由於市場定位不清,但公司對產品的療效還是很有信心的。由此可見,公司的主導產品銷量都較小,最多的還未到5000萬元。公司產品的療效是不錯的,銷量較小主要與公司的銷售不利有關。
公司目前的銷售隊伍僅為500餘人,覆蓋近2000家醫院;不過終端覆蓋面較少,主要集中在甲級和縣級醫院。公司目前的銷售人員幾乎全為東北本地人,對於外地市場的開拓積極性不高,銷售模式目前仍為傳統業務員負責制,業務員直接負責醫院的開拓及維護。盡管與一些商業公司、藥店進行了合作,但佔比較小。我們認為,公司雖然還處於發展初期階段,但如果只依靠自己的銷售隊伍去覆蓋全國,且所有的渠道都要自己去開拓,那麼成本可能很高,也無法達到好的效果。不過,公司已認識到這個問題,准備采取一系列措施來解決目前產品療效好而銷量上不去的問題。如果公司采取有效營銷改革措施,建立起適合企業發展的營銷模式,公司主導產品未來還是有希望快速上量的。
草還丹藥業的暴貝止咳膠囊以及桑麻口服液等產品是公司收購的一個重要目的。因為暴貝止咳膠囊屬於獨家新藥,市場預期普遍較好。不過,我們認為目前止咳領域的競爭十分激烈,要想實現突破必須有強大的廣告營銷實力,從公司目前的銷售實力來看,還有一定的難度。由於此前草還丹藥業沒有自己成型的銷售隊伍,使產品銷量上不去,現在可以依靠公司的銷售隊伍,再加上公司工程師一直呆在草還丹生產車間研究工藝改造,可能實現扭虧為盈,不過這需要看二季度產品的銷量情況,從一季度來看公司的這些努力還是有些效果。
公司交給匯鑫生物制藥科技有限公司開發的『注射用ZX3』一類新藥目前一期臨床試驗完成,預計2010年末有望完成所有工作拿到批件。此藥主要用於治療癌癥或手術鎮痛用藥,市場前景較好,但短期內可能不會產生積極影響。新藥醋酸亮丙瑞林注射劑三期臨床試驗已完成,預計2009年能拿到生產批件;此藥主治前列腺癌,在國際市場上只有日本廠家能生產,國內也有幾家企業在開發,不過目前都沒有完成臨床試驗。
綜合以上分析,我們謹慎預測公司2009年和2010年每股收益分別為0.58元和0.73元,對應公司2009年的動態市盈率約為26倍,在中藥行業並不算低。但考慮到今明兩年公司陸續有新產品推出,其原材料基地開始運作也有望提高毛利率,未來公司的營銷改革則有望推動公司銷售駛入快車道,因此我們給予公司『謹慎推薦』的評級。(國聯證券洪陽)
中國中鐵(601390)
公司是我國大型綜合建設集團,在工程、建築、研究及設計各領域榮獲過多個獎項。公司在我國道岔市場處於領先地位,是我國產量最大的道岔制造商之一。同時,公司還是我國橋梁鋼結構行業的龍頭企業,是國內大型鐵路橋梁鋼結構的制造商。公司設計和制造了軌道車、軌道探傷車、軌道打磨車和電氣化作業車,技術研發優勢明顯。公司近期中標多項合同,合同金額十分可觀。
走勢上,該股自去年中旬以來,反復維持箱體整理格局,漲幅明顯滯後大盤,近期在震蕩中持續小幅盤昇,股性趨於活躍,後市有望繼續醞釀技術補漲,投資者可適當關注。(河南萬國許四海)
科學城(000975)
公司主要致力於市政開發和環美環衛業務。
走勢上,該股近期呈現U形走勢,上周五繼續逆市放量反彈,其K線圖上呈現五連陽,技術指標趨於穩健,投資者可適當關注。(西南證券羅栗)
貴糖股份(000833)
公司是我國較大的制糖綜合企業,公司的碳化制糖技術、蔗渣造紙技術、白水回收、黑液鹼回收、煙氣脫硫除塵等技術均處於國內領先水平。
二級市場上,該股近期呈現箱體整理格局,近日縮量調整並在30日均線上方獲得支橕,短線有止跌企穩跡象,投資者可適當關注。(北京首證)
民豐特紙(600235)
公司是國內較大的卷煙配套系列用紙的生產商,主導產品市場佔有率均行業領先。公司強化費用管理,積極抓好節能降耗作用。
走勢上,該股近期運行持續在上昇通道之中,周五在觸及30日均線後繼續強勢攀昇,表現強於大盤,投資者可適當關注。(金證顧問林艷雲)
西寧特鋼(600117)
公司是我國西北地區較大的特鋼生產企業,區域競爭優勢比較突出。隨著國內鋼材價格止跌回昇,公司未來的業績增長有望出現積極變化。
二級市場上,該股近日持續大幅回調,但一旦站穩30日均線,顯示30日均線附近有良好支橕,投資者可適當關注。(廣東百靈信)
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