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燕京啤酒(000729):受益於成本下降和銷量恢復
在銷量恢復性增長和成本下降的共同推動下,我們預計燕京啤酒(000729)2009年-2011年的EPS可分別達到0.54元、0.64元和0.73元,維持目標價16.2元和『增持』的投資評級。
銷量恢復性增長
公司08年的銷量為422萬千昇(含托管),09年的銷量計劃為460萬千昇(含托管)。從目前的銷售變化情況來看,北京、內蒙古、廣西等優勢地區銷量的穩定增長和廣州地區銷量的快速增長使得公司完成這一計劃的可能性不斷增加。
公司4月份全國銷量同比增長了14%,其中北京地區的增長勢頭較好,增速達到20%。由於去年奧運會期間的管制導致北京地區人員減少,餐飲消費量出現一定的下滑,北京地區08年的銷量較07年下降了約4萬噸。奧運影響消除後,預計今年北京地區的銷量增速較07年將有一定的上昇。
廣西地區也是公司的傳統強勢區域,公司在該地區的市場佔有率達到85%。08年廣西地區1-4月的銷量增速為9%左右,經濟危機對西部地區的影響要小於沿海開發地區,公司計劃今年在廣西地區的銷量達到85萬千昇,同比增長6.5%。
廣東地區將成為公司今年銷量增長最快的地區。公司07年在廣東地區的銷量為8.7萬千昇,這一數字在08年就已上昇至20萬千昇,09年計劃達到29萬千昇,快速的銷量增長表明公司在廣州地區的競爭優勢逐步體現,未來廣東地區很有可能成為其新的銷量和利潤增長點。
成本下降撬動毛利
成本下降效應在4月後開始體現,下半年降幅將更為顯著。公司生產啤酒的原材料主要包括麥芽、酒花、大米、包裝材料和煤(能源)。其中,麥芽所佔的比重較大。公司的麥芽一部分通過收購大麥自己加工成麥芽,剩下的主要從其他企業收購。從2007年下半年開始國外及國產大麥價格經歷了過山車似的大漲大跌,進口大麥的價格從07年的200美元/噸開始上漲,到08年最高價達到500美元/噸,而到了今年1季度末進口大麥的價格又下跌至215美元/噸,國產大麥的價格也從年初的3200元/噸下降到目前的1700元/噸。去年大麥價格的大幅上漲以及酒花、大米價格的上昇,使公司的成本增加了4.5億元。從去年底開始公司果斷停止了大批量的大麥收購,主要消化去年的高價大麥原料。截至4月份,公司的高價大麥庫存基本消化完畢,目前公司大麥的加權平均成本為3100元/噸,而麥芽的平均成本為3480元/噸,較去年同期已有一定的下降,但由於公司的大麥加工成麥芽需要2-3個月的周期,公司預計高價大麥制成的大麥芽到5月底使用完畢,所以麥芽價格的大幅下降可能在6月份纔能開始體現。初步預計公司09年麥芽的均價將同比下降20%左右。
與此同時,公司收購酒花的價格也從去年的8萬元/噸下降到目前的3-4萬元/噸,北京地區的煤價從去年的850元/噸下降到560元/噸。綜合考慮,我們預測公司今年的噸酒成本將下降5%左右。
另外,公司表示09年將不會考慮降低產品價格,得益於成本的下降,公司的毛利水平將出現恢復性上昇。
『1+3』優化產品結構
繼續實行『1+3』品牌策略,核心品牌『燕京』的銷量佔比將逐步提高。公司從08年開始就實行了『燕京』+『惠泉』、『漓泉』、『雪津』的『1+3』品牌策略,08年四大品牌佔公司總銷量的比例已經超過了90%。為推動產品結構的進一步優化,公司將繼續加大四大品牌的銷售量,特別是提高『燕京』的銷售比例。
去年廣西地區『燕京』啤酒的銷量為14萬噸,其餘均為『漓泉』啤酒。而廣東地區銷售的基本都是『燕京』啤酒,公司近期新建產能中大部分也都將用來生產『燕京』啤酒,其中湖北的4萬千昇和四川地區的10萬千昇都生產『燕京』啤酒。『燕京』啤酒定價相對較高,其銷售比例的提高對公司未來銷售均價和毛利率的提昇都起到較大的推動作用。(國泰君安胡春霞洪婷)
沙隆達A(000553):面臨波段性機會
公司是我國農藥行業的龍頭企業,公司的農藥產量、銷售收入和出口創匯等經濟指標多年來均位居同行業第一。公司多項產品的市場佔有率均居於全國前列,在國外已注冊了140多個農藥品種,也是國家認定的企業技術中心和微生物農藥國家工程研究中心基地。主要殺蟲產品敵敵畏、敵百蟲、氧化樂果產量均佔國內市場份額的1/3以上,同時擁有比較完善的銷售網絡和穩定的出口渠道,是我國農化產品內銷和出口大戶之一。此外,公司設有國家發改委批准建立的『國家認定企業技術中心』和『微生物農藥國家工程研究中心驗證基地』,『手性藥物和中間體技術國家工程研究中心手性農藥基地』。
二級市場上,該股近三個月來一直維持箱體整理格局,蓄勢較為充分,30日均線對股價構成明顯的支橕。近一段時間活躍度有所提昇,盤中不時有向上試盤的動作。鑒於公司基本面良好,流通盤適中,短線股價再次回落至30日均線附近,有望出現波段機會,建議適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
中信證券(600030):IPO重啟的受益者
公司作為國內規模最大的證券公司之一,龍頭地位顯著,在網點布局、品牌、服務以及相關資源等都具有明顯優勢。在2008年證券公司分類評審中,公司被評為行業最高的A類AA級,各主要業務市場份額不斷提高,企業年金基金投資管理業務取得長足進步,集合理財業務管理資產規模、利率互換衍生交易規模位列市場第一。今後包括受讓基金、期貨公司股權及QDII和直投試點資格、融資融券、股指期貨、創投業務等將為公司可持續發展提供良好的基礎。
今年以來滬深兩市成交額已處於歷史高位水平,券商受益最明顯,加上未來IPO重啟之後,券商保薦承銷業務對業績的貢獻,預計2009年券商整體業績將大幅改善,目前公司20多倍的市盈率具備一定的估值優勢。
二級市場上,該股在本輪反彈中漲幅偏小,長期維持大箱體整理格局,但60日均線對股價的支橕作用明顯,調整低點在逐步抬高,上昇趨勢已經形成,後市有望繼續震蕩上揚,建議適當關注。(金證顧問陳自力)
通威股份(600438):蓄勢特征明顯
作為國內三大飼料生產企業之一以及全球最大的水產飼料生產企業,通威不斷鞏固加強主營業務,國內縱向推進國外積極拓展新市場。
在穩紮穩打主營業務的同時,公司還把目光瞄准了新興市場:一是市場相對成熟的PVC,生產開發聚氯乙烯和燒鹼等產品;二是正處於朝陽的光伏產業,涉足多晶硅生產。08年2月,公司收購永祥公司50%的股份,成為其第一大股東。而永祥的主要業務便是PVC與多晶硅的生產。PVC項目市場發展比較成熟,能為公司帶來穩定的收入。而在多晶硅生產方面,永祥公司已有200噸、800噸兩條生產線投產,08年多晶硅產量約160噸。三氯氫硅1.5萬噸年產能也於去年年底投產。公司計劃建設二期3個3000噸多晶硅項目。
從盤面上看,該股在回補了3月27日的跳空缺口後一直維持窄幅震蕩走勢,蓄勢特征較為明顯。近日自低位溫和反彈,後市若能夠得到成交量的配合,有望延續反彈走勢,建議適當關注。(博股通金黎天啟)
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