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自美國兩房危機爆發、信貸危機演化為金融危機並進一步惡化以來,至今國際油價已跌去近三分之二。從其開采成本及供需彈性看,或許原油正在構築長期底部,盡管中短期或隨經濟波動而進一步下滑。
成本抑制供給
原油開采成本主要由開采難易度決定,早期油田離地表較近,開采成本較低。據說,沙特一些老油田開采成本僅為1美元/桶左右,但隨著老油田逐漸耗竭及新油田開發,原油開采成本不斷上昇。近年,一些新投產油氣開采項目稱,其產油成本在70-80美元/桶。據有關資料統計,中東OPEC組織原油平均開采成本大致為60美元/桶左右,而其他地區開采成本略高,有數據表明另一重要原油輸出國俄羅斯原油開采成本在70美元/桶左右。即使考慮到08年下半年美元昇值20%左右,那麼OPEC開采成本仍接近50美元/桶。這樣,當原油跌破50美元之後,意味著許多新增原油產能將要延遲,同時50美元以下原油價格也意味著替代能源市場空間被進一步壓縮。當然,由於油田投資成本大、時間長,信貸危機的全球擴散也將影響原油輸出國對新增產能的資金投入能力,甚至即使前期投入也有可能演變為爛尾樓。例如,在這場金融危機中,科威特第二大銀行已經破產。
在原油價格接近或跌破開采成本後,現有產能基礎上的原油供給難度增加。若原油進一步下跌,則OPEC等組織減產力度將加大,盡管10月份OPEC剛剛減產150萬桶。該組織稱12月初會議的原油產量決定取決於市場需求。
供需較為剛性
歐佩克統計顯示,截至2007年底,全球已探明的石油儲量為11880億桶,但分布極不均衡,消費了63%原油的OECD國家僅擁有8.3%的儲量。石油這種特殊的地理分布特性決定了其供給不會迅速增長。另外,投資金額巨大以及投資周期長也決定了國際原油產能短期內不可能大幅度變動,因而原油供給彈性較小。同時,發達國家原油最終需求主要用於交通運輸,由於生活方式很難發生大的改變,OECD國家原油需求多年來表現也較為剛性,而新興市場原油需求與經濟形勢相關性一般大於發達國家,可以認為原油需求剛性略小,總體上考慮到原油下游加工企業生產裝置巨大,需求短期內很難發生大的變化,需求也具有較強剛性。
供需剛性造成原油供給或需求發生較小變化時,價格容易暴漲暴跌,因此在原油需求萎縮時,也有可能造成油價的慣性暴跌。2006年全球石油總供給為311.76億桶,全球石油總需求為309.30億桶,供大於求2.46億桶。2007年全球石油總供給為311.47億桶,全球石油總需求為312.75億桶,出現了1.28億桶的供需缺口。減產前,2008年全球原油每天供應大於需求51.6萬桶,小幅過剩。減產後,據國際能源署(IEA)估計2008年國際原油供需大體平衡。盡管IEA在其11月的月度報告中將2009年全球原油日需求預期下調了67萬桶至8650萬桶,預計需求僅增長0.4%,不過考慮到OPEC減產,原油供需仍將維持基本平衡。
在全球經濟暗淡情況下,原油需求或將繼續萎縮,但中短期季節性因素將部分抵消原油需求萎縮。冬季取暖消費旺季正在到來,需求萎縮壓力或將局部緩和。美國能源信息署最新能源展望稱,今年11月、12月和明年1月的取暖加熱天數均高於去年同期,同時也達到近5年來的最大值。此外,美國大氣海洋局預測稱,11月下旬美國東北將出現低溫天氣,並同時宣布了11月20日至21日靠近五大湖部分地區將出現嚴重降雪預警。
避險需求支橕強勢美元
歐元區11月份綜合采購經理人指數(PMI)由10月份的43.6降至39.7,遠遠低於之前市場預計的42.8,同時也是該調查開展十年以來最低水平。外匯市場對歐元區經濟深度衰退的擔懮加劇。歐洲央行表示,歐元區經濟增長急劇放緩為歐洲央行提供了更大減息空間,市場預期歐元將繼續大幅度降息。中短期,在全球經濟衰退程度加深過程中,避險需求繼續支橕美元維持強勢。不過長期來看,當全球經濟穩定後,美國巨額資金救市,美國政府赤字增加將不利於美元維持強勢,此外,美元長期維持強勢也不利於美國經濟恢復,因而長期來看,美元後期走軟可能性較大。
資金看多氛圍上昇
截至11月18日,連續三周淨持倉為負後,基金持倉轉為淨多1.1萬手,但基金總持倉出現下降,表明投機資金部分離開原油市場,後市原油市場總體仍將以弱勢為主。
最新2009年1月期權狀況顯示,與前期到期的12月期權相比,看多期權價格上昇,尤其是執行價格為70美元的看多期權價格增長明顯。而看空期權合約持倉繼續下降,多數看空成交價格暗示,後期看空原油價格多集中在48-50美元之間。另外,執行價格為40美元的看空期權持倉昇至9808手。從期權和基金持倉來看,目前市場對原油1月價格分歧加大,看多氛圍增加。
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