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全球經濟增長放緩、資本流入放緩、投資人風險厭惡情緒上昇等等,都對新興市場貨幣匯率帶來較大衝擊,尤其是那些大宗商品等原材料出口國、經常賬戶出現逆差、過度依賴國外融資的國家貨幣。
展望2009年,分析人士認為,如果2009年全球金融危機能夠逐漸平息下來,那麼部分新興市場貨幣的投資價值將會顯現出來。那些經濟基本面尤其是結構良好、杠杆化程度較低、被低估和錯殺的貨幣可能會在來年受到投資者的青睞,而長期依賴外部融資但又不能維系的貨幣或將繼續處於困境。
誰將率先復蘇?
談到新興市場貨幣,人們的目光始終離不開人民幣。雖然從遠期交易情況來看,市場看貶人民幣預期較強。但這並不妨礙海外分析師對人民幣的看好。紐約梅隆銀行首席貨幣策略分析師Simon Derrick認為,雖然目前人民幣對美元的昇值勢頭已經有所放緩,但由於中國擁有首屈一指的外匯儲備和管理匯率的良好能力,2009年人民幣將會在新興市場貨幣中勝出。法國巴黎銀行外匯策略團隊認為,雖然中國出口因外需減少而放緩,但內需將會增加,NDF市場對人民幣的貶值預期將會被修正,而屆時人民幣也將會昇值。
2009年,部分超跌貨幣也將會有所表現。德國商業銀行研究主管Ulrich Leuchtmann認為,部分貨幣雖然基本面較好,但因當前金融市場危機而受到衝擊,一旦市場正常運轉,這些貨幣將會顯著反彈。如2009年美國經濟有復蘇的可能,屆時這將帶動墨西哥比索反彈,類似的貨幣還有巴西雷亞爾和波蘭茲羅提。渣打銀行外匯策略主管Callum Henderson認為,當美元匯率趨於穩定、投資者目光再次轉向利差時,部分新興市場貨幣的巨大價值將會展現出來,如土耳其裡拉、巴西雷亞爾、南非蘭特以及一些亞洲貨幣等。
誰將繼續落寞?
分析人士認為,受到此次全球金融危機影響,投資者的風險偏好不可能在短期內得到恢復,市場繁榮時代資金競相流向新興市場的格局短期內難以重現。再加上如果發達國家金融機構問題不能盡快解決,資本回流本土的勢頭仍會延續。Ulrich Leuchtmann認為,羅馬尼亞列伊、烏克蘭格裡夫納等貨幣很可能因外部融資困難而繼續承受壓力。他還擔心,阿根廷經濟將會出現硬著陸,如果不能和外國債權人達成協議,再融資困難將會拖累阿根廷比索走勢。
匈牙利也是一個嚴重依賴外部融資的國家,2007年末匈牙利外債規模接近於其GDP,經常賬戶自1993年以來就一直維持逆差。丹麥盛寶銀行首席經濟學家David Karsbol認為,嚴重依賴外資對於匈牙利經濟來說是一個嚴重問題,提高利率並不能拯救匈牙利福林匯率。不過,近期匈牙利從國際貨幣基金組織、世界銀行等獲得了近200億歐元的融資援助或許可以平息福林的大幅波動。
巴基斯坦在面臨政局不穩、通脹高企、政府債臺高築的不利局面的情況下,資本大量流出,外匯儲備已經低於公認的警戒線,國際貨幣基金組織提供的援助難以滿足其進口和償債需求。Simon Derrick認為,巴基斯坦盧比將是2009年表現最差的貨幣之一。
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