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受權重股下跌及前期部分熱門股漲幅過大的影響,周二滬綜指在60日均線附近受阻回落,有可能繼續下試10日均線的支橕力度。我們認為,後期市場需要在加速調整中充分釋放前期獲利回吐壓力,然後以二次探底或一步到位方式逐步企穩。
短期經濟繼續下行
11月以來,『4萬億』受到市場越來越高的關注。我們認為,四萬億的經濟刺激計劃,為明後兩年GDP『保八進九』埋下了伏筆。實行擴張性財政政策、減稅、提高出口退稅率與糧食收購價格、降低房價等措施,將有利於啟動內需。但四萬億新增投資暫且不能改變目前低迷的經濟運行格局,而只能起到平滑經濟周期下行的作用,因為通過大規模投資不能完全應對目前中國經濟發展中遇到的產業調整和內需不足的問題。
人們的消費願望與對經濟的預期呈正相關關系,當人們對經濟前景悲觀的時候,啟動內需將變得舉步維艱。因此,4萬億元投資的實現周期或許將慢於市場預期,效果顯現也還需要觀察。所以,雖然投資計劃阻止了A股的跌勢,但也僅僅是抵消了下跌的動能,尚不足以帶來持續上漲的動能。
探底要求仍然強烈
從與市場直接相關的信息看,保監會再次明確表態鼓勵保險資金直接或間接入市,可能會在某種程度上緩解後兩個月大小非,特別是小非集中解禁與再融資出臺消息的壓力,但後勁有限。因為保險資金最注重的是要保證投保人的資產安全,對股市的投入更多的是出於資產配置的要求。與此同時,基金、券商等市場機構主力,在此輪反彈行情中並未明顯加倉,彼此之間出現操作缺乏協調一致的現象,主流品種助跌不助漲。
從盤面看,各類股票的表現風格迥異,並未出現行情主昇浪的跡象。比如從周一不同風格板塊表現看,低價股表現最強,中價股次之,高價股最弱;微利股表現最強,虧損股次之,績優股最弱;高市盈率板塊最強,中市盈率板塊次之,低市盈率板塊最弱。風格板塊的走勢顯示游資是此輪反彈行情的炒作主角,這也就使行情的延續性大打折扣。
制約市場的因素還有:三季度海外需求訂單指數跌到2005年以來的最低點,國內訂單指數則出現10年來最大降幅。經濟似乎仍未探明底部,我們估計要到今年四季度或明年一季度纔會出現企業利潤的最低點,這期間自然需要股市先於經濟底來探明市場底。
從全球視角看,我們認為未來金融危機第二波的衝擊力將比第一波還要大,2009年危機將進一步惡化,商業銀行可能再度崩潰,誘因是垃圾債、信用卡等違約迅速攀昇。從境外市場最新情況看,紐約制造業指數、樓市下挫,企業盈利急跌;美國居民收入下降,很多人無力償還房債和信用卡消費等,紛紛申請破產,美國10月份個人破產宗數比9月飆昇8%,首次越過10萬人大關;大摩、花旗等金融機構裁員之聲不絕於耳,加劇了市場對未來經濟形勢衰退的擔懮,引發美股大跌。我們預計道指有可能再創新低,並將直接傳導至香港市場,進而對A股形成壓力。
當然,目前的A股市場仍然處於估值底部區域,投資者也不必過分悲觀。在進一步消化各種負面影響、明確預期後,市場信心必將重新恢復,場外資金也早晚會再度流入市場,彼時也將是股市走勢發生根本性轉折的時候。
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