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相對於此前的幾次政策舉措,盡管本次並不直接涉及資本市場,但效用卻是最大的,能在一定程度上緩解需求快速回落對企業盈利造成的壓力。與刺激經濟計劃直接相關的建材、鋼鐵、工程機械上周大幅上漲,消費品上周五也出現補漲。我們預計,短期市場將在陸續落實的經濟刺激方案中繼續反彈。
我們在之前的策略報告中一直強調,在熊市及市場築底期,股價對業績與估值均不敏感,而主要受情緒主導。當前市場在經歷一年多的深幅下跌後,投資者心中的驚慌與恐懼已漸漸隱去,取而代之的是疲憊和消沈,在這種情況下,刺激經濟政策成為股市唯一的興奮點。11月9日晚政策公布了四萬億的刺激內需計劃,之後每天都有進一步的跟進政策出臺,各部委、各省市也迅速作出了響應。
在接連不斷的利好消息推動下,A股上周上漲了13.66%,創下今年第二大單周漲幅。行業上來看主要是政策相關板塊(建築建材、機械、采掘、鋼鐵、房地產、農業、紡織服裝等)跑贏大盤。
我們認為,刺激內需政策會不斷出臺跟進細則,對投資者情緒的正面影響也將持續。此外,周末有關方面在廣東調研中小企業時,強調確保第四季度中小企業貸款快於各項貸款增長,大力支持中小企業發展。與此同時,剛剛結束的G20金融峰會為主要經濟體加強國際合作提供了平臺,未來可能會有更多國際聯手刺激經濟的政策出臺。在這種情況下,預計本周大盤整體上仍將延續反彈向上態勢,看好板塊仍以政策拉動板塊為主,其他行業也可能出現跟隨性補漲。
為了分析各行業投資對上下游的帶動效應,我們引入了國民經濟各行業的投入產出分析。
首先我們看一下影響力這個指標。影響力衡量的是該行業對其他行業的拉動作用,反映各行業的後向關聯度,影響力越大,說明該行業對國民經濟的拉動作用越大。建築業和工業(機械、金屬、石化、化工、紡織等)對國民經濟的拉動作用是最大的,擴大這兩個部門的最終需求對國民經濟發展的促進作用最大。事實上,歷史上每當經濟過冷時,政策都會在建築和工業上擴大投資。
與之對應的另一個指標是感應度,衡量的是國民經濟對該行業的拉動作用,反映各行業的前向關聯度。感應度越高,說明該行業在國民經濟生產中的投入量越大,如機械、化工、采掘、金屬產品等行業感應度就比較高。
11月5日國務院常務會議公布的十項措施主要偏向基建投資,涉及到的行業主要是五個——建築、交通運輸、公用事業、房地產、農業。以建築行業為例,1單位的產出,將主要帶動0.364單位金屬制品需求,0.272單位機械需求,0.225單位建材需求和0.201單位采掘需求等等。五大行業的投資增長對機械設備(包括工程機械、電氣設備等)、金屬產品(鋼鐵、有色金屬等)、采掘、化工、交通運輸等行業具有很強的拉動作用。
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