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在各國市場普遍調整的環境下,A股上周走出了難得的獨立行情,主要指數漲幅都在13%以上,成為全球表現最好的市場。我們認為,短期內A股的階段性底部已經確認,未來的一段時間內,市場有望繼續企穩反彈,但是宏觀經濟沒有明顯改觀將制約指數反彈的高度。
三大因素驅動行情
本輪行情的驅動因素主要表現在三個方面:政策遠大於預期、國際金融市場短期穩定、市場信心明顯恢復。
近期出臺的刺激經濟政策遠大於預期,我們認為這表現在四個方面:一是時間提前,市場普遍預期政策基調將在12月初的中央經濟工作會議上確定,實際上,早於預期將近1個月;二是力度大,4萬億的投資規模出乎市場預期,相當於2007年GDP的1.6%,比例是相當高的;三是在政策的持續性上,基調確定以後,減稅、刺激內需、擴大貸款規模等一系列措施密集出臺,幾乎隔幾天就有新的政策出來,密集程度之高、出臺速度之快超出市場預期,並且幾乎可以肯定後續還會有更多的措施出來;四是各地積極性高、反應快,此次投資是由中央牽頭、地方政府推動,各省的積極性非常高,在最短的時間內作出反應,尤其是廣東等經濟下滑嚴重的地區。
國際金融市場基本穩定。各國以政府信用作為擔保,明顯減緩了各大金融機構的流動性危機,銀行間同業拆借市場基本穩定,美元三個月LIBOR利率下跌至7月份以前的低點,銀行體系基本穩定,金融機構破產進入尾聲。G20國峰會召開,明確提出加強國際合作、聯手對抗危機,我們對此仍有一定期待。
市場信心明顯恢復,前期的悲觀情緒有所扭轉。市場呈現量價齊昇的格局,成交量明顯放大,上周總成交金額為3300億元,是前一周的2.3倍,是10月份以來的最高點。並且,部分板塊和個股持續活躍,顯示出投資者的參與熱情較高。
反彈高度或將有限
但是,我們認為這輪行情的反彈高度或將有限,主要基於以下幾個原因:
首先,政策的衝擊力在弱化。在宏觀調控的基調確定以後,市場對後續政策存在強烈預期,包括降息、減稅等多種措施,但等到這些政策真正出臺以後,對市場的衝擊力可能反而沒有那麼大。
其次,貨幣供應和貸款不容樂觀。10月份廣義貨幣供應量M2同比增長15.02%,比9月份低0.27個百分點,創2005年6月以來新低;狹義貨幣供應量M1同比增長8.85%,比9月份低0.58個百分點,為1998年7月以來的最低水平。作為經濟的先行指標,貨幣供應未發生變化意味著經濟的下滑還將持續。此外,10月份新增貸款規模有限,雖然同比增長率還不錯,但是去年四季度由於受到貸款額度的限制,基數非常低,因此從絕對值上看,10月份新增的1800多億貸款是很少的,這也反映實體經濟的運行處於降溫階段。
我們總體上持謹慎樂觀的態度,短期內市場有望繼續反彈,但是高度相對有限。在投資機會上,小盤股以及與投資相關的建築建材、機械板塊值得關注。
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