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在宏觀經濟繼續低迷的背景下,滬深股市本周卻大幅上漲13.66%,市場呈現一派『暖冬』景象。那麼『暖冬』行情能持續多久呢?
分析人士認為,在政策刺激以及業績壓力階段性減輕的背景下,投資者正處於自6124點調整以來最為寬松的市場環境中,滬綜指從1700點開始的反彈也值得繼續謹慎樂觀對待。但是,一旦業績壓力再度出現,或者外圍股市持續調整,或者政策刺激效應弱化,市場都可能再度迎來寒流。
『暖冬』行情啟動
本周滬深股市呈現放量反彈態勢,滬綜指累積上漲了13.66%。據Wind資訊統計,本周區間累計漲幅在20%以上的個股多達709只。分析人士認為,市場本周出現強力反彈的原因主要有二:
首先,現階段處於業績壓力『真空期』。整個10月份,滬綜指累積下跌接近25%,可以說,上市公司糟糕的三季報業績是導致市場下跌的主要原因之一。但在三季報風險階段釋放完畢後,滬深股市在明年1月份08年年報披露前,也將處於一段時間較長的業績風險『真空期』。也就是說,在未來的兩個月,股市將暫時承受較小的業績壓力,這為市場反彈創造了條件。
其次,政策累積效應顯現。在三次下調貸款利率、兩次同時下調存貸款利率,以及四萬億投資規劃出臺後,一系列貨幣、財政政策的累積效應終於開始顯現。雖然寄希望於政策要扭轉宏觀經濟下滑趨勢並不現實,但在熊市背景下,持續的正面刺激政策卻能顯著調動市場情緒。本周滬深股市總成交達4757億元,市場活躍度顯著回昇。
寒冬並未過去
然而,決定市場趨勢的最終力量仍然是宏觀經濟基本面,而最新公布的10月份一系列經濟金融數據顯示,國內經濟下行的趨勢並未改變。
首先,貨幣供應量增速進一步回落。10月末,M1、M2分別同比增長8.85%與15.02%,增速比上月末分別下降0.58個百分點與0.27個百分點。其中,M1增速僅比1998年6月8.7%的歷史最低點略高。天相投顧分析師認為,M1、M2增速持續雙降,顯示企業經營活力進一步降溫,總需求繼續放緩。
其次,居民、企業存款增速背離。數據顯示,居民儲蓄增速近期持續上昇,10月末達到27%;而企業存款增速不斷下降,10月末只有14%。國泰君安分析師指出,居民、企業存款增速背離的情況,在最近10年中只有2000年6月至2002年3月出現過,當時經濟正處於減速期,而這一背離現象的再度出現,反映出當前經濟不斷減速的事實。此外,還有分析師認為,企業存款增速持續下降顯示當前企業資金緊張情況仍然嚴重。
第三,從貸款角度看,一方面,10月份居民戶貸款增加40億元,同比少增642億元,居民貸款增速大幅下降直接提示房地產市場進一步下滑的風險加大;另一方面,雖然企業貸款同比增長1100億元,但如果扣除票據融資方面的多增部分,企業短期貸款和中長期貸款分別同比減少了688億元和294億元。國金證券分析師認為,企業貸款實際增速的下降反映出銀行的惜貸情緒仍然嚴重。
第四,10月份工業增加值同比增長8.20%,增速自2005年2月以來首度回歸至個位區域;此外,10月份發電量同比增速也自2005年2月份以來首度出現負增長。上述數據都顯示出,工業企業的盈利有進一步下滑的可能。
如果再深入分析10月份其他的經濟數據,如社會消費品零售總額同比增速開始回落,以及來料加工出口貿易額的大幅下滑等,我們確實很難預測宏觀經濟的拐點何時出現。這意味著,從基本面看,短期市場不太有『送冬迎春』的可能。
由此可見,雖然因為市場環境相對寬松,本次上漲的力度有可能要強於今年以來的歷次反彈,但由於宏觀經濟仍然低迷,投資者在參與反彈的過程中還是要時刻提防風險,比如,當支橕本輪反彈的兩大推動力減弱或者消失的時候,又比如外圍股市出現持續性調整的時候。
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