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三一重工挖掘機資產注入提振業績
三一重工(600031)近期公布了《向特定對象發行股份購買資產暨關聯交易報告書(草案)》,擬通過向梁穩根等10名自然人發行股份購買其擁有的三一重機100%的股權,交易總金額為198000萬元,發行價格為16.80元/股,發行股份為11785.7142萬股。
交易一旦完成,公司的產品結構將更加豐富。公司未來的主業將涵蓋五大業務板塊。根據集團規劃,混凝土攪拌運輸車和汽車起重機業務將是後續注入的資產。作為本次交易的核心資產——三一重機在收購完成後,將成為公司的全資控股子公司。公司實際控制人梁穩根通過三一集團間接持有公司60.73%的股份;而發行完成後,梁穩根將直接增持公司6000.1071萬股(3.74%),間接持有公司56.27%的股份。
挖掘機主要應用於公路、水利、鐵路、礦山建設的土方作業,這四個行業的需求約佔全部需求的70%,而挖掘機在工程建設中承擔了約60%-70%的土方工程。快速發展的國內挖掘機市場有望為三一重機帶來機遇。2005-2008年間,國內挖掘機銷量快速增長,CAGR達到44%。從長期來看,挖掘機的成長空間還來自於其對裝載機的替代作用。
公司發展速度要高於行業平均水平。三一重機憑借自身靈活的管理機制、強大的研發能力和快速的分銷渠道建設,市場佔有率不斷提昇。銷量由2005年的424臺增長到2008年1-9月的2405臺。2005年-2007年年均增長90.42%,2008年1-9月較2007年全年增長71.79%,遠高於行業銷量的平均增長率。國內挖掘機市場佔有率由2005年1.51%上昇到2008年1-9月的3.37%,已經成為國內挖掘機市場重要的競爭者之一。
本次《草案》較《預案》進一步提高了盈利預測補償安排。根據《非公開發行股份購買資產之利潤補償協議》,2008年-2011年實現淨利潤將需分別不低於1.456億元、3.8億元、4.5億元和5億元(對應EPS增厚0.09元、0.24元、0.28元、0.31元,按增發後新股本測算);否則,梁穩根等將補償保證淨利潤與實際盈利的差額。而在《預案》中,其2009-2011年保證淨利潤均為3.8億元。我們認為,此次資產注入有望提振公司未來的業績,而大股東對保證淨利潤也十分有信心,其實質是看好國內挖掘機市場的發展前景。
不過,本次股權收購價格確定為19.8億元,對應於08年動態PE為13.6倍。即使考慮一定的溢價水平,相比目前整個工程機械行業08年動態PE約8.2倍的水平而言,此次收購仍不便宜。但若扣除三一重機今年的證券投資虧損,則其08年的動態PE為9.4倍。若以PB估值,在評估基准日(9月30日),三一重機的賬面淨資產46380.11萬元,對應PB為4.3倍,大大高於行業平均水平。
此次挖掘機資產注入早已列在公司發展規劃之中,也基本符合我們預期。我們維持公司08年、09年EPS分別為1.09元、1.41元的盈利預測。因此,我們維持公司『增持』的投資評級。(愛建證券褚艷輝)
風險提示:工程機械行業景氣度風險;關鍵零部件依賴進口的風險;以及管理能力與市場開拓能力面臨的考驗。
攤薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
預測家數 -- -- -- 29 29 20
平均值 0.45 1.2333 1.6191 1.0945 1.4855 1.762
中值 -- -- -- 1.05 1.4188 1.7657
最大值 -- -- -- 1.82 2.15 2.6
最小值 -- -- -- 0.8596 0.7941 0.907
標准差 -- -- -- 0.1925 0.314 0.393
行業平均 0.1528 0.343 0.6633 1.1838 1.445 1.942
滬深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7406 0.8928 1.0928
最新評級 目標價區間 研究機構 研究員 日期
增持 愛建證券 褚艷輝 2008-11-6
買入 國金證券 董亞光 2008-11-5
謹慎推薦 國信證券 餘愛斌 2008-11-5
推薦 平安證券 王合緒 2008-10-27
超強大市 上海證券 平敬偉 2008-10-27
增持 申銀萬國 胡麗梅 2008-10-27
增持 萬聯證券 宋豹 2008-10-27
謹慎買入 20 第一創業 郭強 2008-10-27
增持 20 安信證券 任琳娜 2008-10-27
謹慎推薦 長城證券 徐星月 2008-10-27
買入 中信證券 郭亞凌 2008-10-27
武漢健民(600976)逐漸企穩反彈
公司是全國中成藥小兒用藥生產基地之一,綜合實力躋身醫藥企業前列。公司致力於中成藥的研發、生產和銷售,重點開發小兒用藥、老年用藥等。公司的健民和龍牡牌商標被認定為我國馳名商標。經過近幾年的快速發展,公司已初步形成中藥材種植、生產、研發和醫藥流通一體化的醫藥產業鏈。
二級市場上,該股近期在到達階段低點3.78元後,逐漸企穩反彈,並站上10日均線,後市一旦大盤企穩,有望繼續震蕩走高,投資者可關注。(世紀金龍)
隧道股份(600820)逼近60日均線
公司是一家專業從事地下隧道工程的上市公司,其業務有盾構和工程施工等。公司具有多年的軟土盾構隧道施工經驗,在國內同行業中具有一定的競爭優勢。公司研制的我國首臺自主研發的大型盾構機近期在上海打浦路隧道復線工地安裝啟動。
二級市場上,該股最近幾個月來一直維持箱體整理,成交量有所放大,近期在觸及半年線後受阻回調,近日又溫和反彈,並再度逼近60日均線,後市有望繼續震蕩走高,投資者可關注。(金證顧問陳自力)
常林股份(600710)量價配合良好
公司的機械工程業務實力比較強,其產品主要有輪式裝載機、壓路機和平地機等。公司的進出口公司三季度相繼中標中鐵海外工程公司利比亞項目共計88臺設備。公司的機械設備持續批量中標,反映出公司正依靠良好的質量和服務逐步贏得我國知名工程承包商的信任。
二級市場上,該股經過前期的持續調整後,當前的技術反彈意願逐漸凸顯,近日在量能的配合下,沿著5日均線不斷震蕩走高,顯示量價配合良好,投資者可適當關注。(銀河證券孫卓)
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