|
||||
本周收出難得的周陽線,在很大程度上與投資者對推出平准基金的憧憬有關。
然而,平准基金到底有多大的數量?足以化解『大小非』的壓力嗎?在經濟形勢沒有出現根本好轉前,僅靠平准基金,能夠扭轉股市的下行趨勢嗎?通過對歷史上的美股和我國香港股災的對比和分析,或許就可以看出,在目前環境下,平准基金對A股會有一些積極影響,但指望它讓熊市結束,恐怕並不現實。
被稱為『中國平准基金』的匯金公司買入了銀行股,傳聞平准基金也將推出。這是好消息,但是,如果僅僅因這個行動來認定熊市和股災的結束,為時過早。很簡單的問題:匯金的持續購買力推動指數上昇的動能有多少?中國央行存貸利率和准備金率是否漸進式下調?指數上去後在高位『大小非』們就不持減了?一路抄底套牢的私募不解套了?重倉基金頭上資產嚴重瘦身的『緊箍咒』解除了?中國企業的下滑盈利開始好轉了?出口和內需上昇了?
穩定市場不等於熊市轉牛市
我曾說過,中國政府成立平准基金的可能性不大,而最有可能是采取穩住銀行金融股的方式『穩市』,但穩市不等於熊市轉牛市。因為有兩個最核心的問題將長期困擾A股:
第一是經濟增速放緩,這個只有隨著時間的推移讓市場自身去調節,並不是注入資金就可以立竿見影的,而且中國之前沒有一次結構性調整能在1年內結束的。第二,股權分置改革後,當股改給流通股的持有者一個雙方認同的對價後,中國股市真正進入了價格圍繞價值波動,而價值圍繞價格平衡的行為,但市場參與者們沒有搞清楚中國股市的貨幣供給事實上是不能在全流通下維持6,100點的價值等同價格,類似的事件在世界金融發展史上還沒有出現過,就是在絕對資本化的美國也無前車之鑒。如果要解決這個問題,我們沒有任何借鑒去分析出中國政府要動用多少資金成立平准基金來護盤,纔能從資金面上徹底解決熊市結束的問題。
大行情要轉向,目前來看,熊市的發作時間效力還沒有完全釋放。如果匯金公司能夠代表中國A股的平准基金,現在進場也就是解放銀行類股的『大小非』,但是它能解放整個A股市場上多少個其他行行業業都在等待高位賣出的大大小小的『非們』和被高位套牢的盤呢?
重建公平市場成功拯救美國1929股災
股災在美國已經發生過多次,這個國家的人民已經付出的學費,足夠在太平洋下打條隧道連接亞美。這些歷史給予了我們今天中國資本市場參與者很好的經驗教訓。1929年美國發生了立國後最大的恐慌性股災,到1932年,幾乎90%的道瓊斯指數跌沒了,銀行業遭受了毀滅性的衝擊。當時的羅斯福總統開始實行新政,他在資本市場上做的第一件事情,不是成立國家後盾形式的平准基金,而是請華爾街的『老滑頭』肯尼迪先生(已故肯尼迪總統的父親)做了新成立的證監會主席,制定了第一部美國證券法,規定了一切損害小股東利益的手法都必須在華爾街以法律形式禁止。他的措施在實施後並沒有投入國家資金入市救市,而是開始了國家內部的經濟結構性建設,也就是金融市場的根本支柱,讓盡可能多的失業者就業,國家投資修路、造壩和開墾荒地,讓國民的收入上昇,進一步擴充了內需,讓企業開始恢復盈利。
1932年美國的大股災結束時,不但很多小投資者的資產沒有了,很多銀行家也一樣一無所有了。但這並沒有阻擋相對公平競爭機制在金融體系中根深蒂固地成長起來。我們可以知道一點,就是這樣大的股災,不是投入幾百億增加流動性就能解決的,不要認為機構投資者沒有心理上的恐慌,事實上他們遠比小投資者要恐慌得多。救市的關鍵核心就是恢復信心,而恢復信心的關鍵在於參與市場的每個人和機構都要主動覺得:『這個市場公平了,現在拋售是不合理的。』達到這樣的效果,股災自然結束。
港式平准基金不適用目前A股
香港1997~1998年遭受金融衝擊時,港府動用了平准基金,但那時博弈對手是國際炒作集團,港府的平准基金是代表中國的市場利益在『粉碎金融領域內的顛覆陰謀。』那麼今天呢?情況不同了,恆指4年多從8000點到30000點的虛漲,猶如被強力人參把身體急速頂壯,現在人參用完了,怎麼辦?現在是市場兌現中的較量,和A股一樣。這完全不是小規模炒作集團與市場的較量,而是整個市場結構性病態。
對比恆指在30000點的技術面K線圖,同樣和1929年美國道瓊斯指數、2000年納斯達克指數走勢一樣。我們今天依然不改對H股市場幾年內看空的觀點。如果中國香港政府的平准基金在現在的位置入場,我可以很負責任地說,只有一個結果:套牢。
那麼現在成立中國A股平准基金能夠解決過去一年內從6100點暴跌到1700點的股災問題嗎?我認為肯定不能。資本市場的本質就是合法地把別人口袋裡的錢轉到自己的口袋,資本在市場上通過證券交換後是不分政府還是個人的,它是冷血動物。只要指數沒有到底,任何資金進入都會被套,A股也不是靠拉幾個銀行股就能走出熊市格局的。
平准基金在目前的行業內就是由政府牽頭注資來維護本國或本地金融市場穩定不受外來衝擊和內部動蕩的後備金,類似於股市中最大的坐市商。而現在A股的問題是:第一,全流通後大量低成本和沒成本的股票泛濫,與市場爭奪資金;第二,中國最大的出口市場美國的經濟衰退,極大地影響了中國出口型加工企業的利潤增長;第三,中國的房地產價格漲幅過速的虛高讓大多數買房者承受沈重的經濟負擔,將他們用於其他的消費開支壓縮了;第四,中國的經濟成長率和企業的盈利成長率加速度開始放慢。
這些都是結構性的金融市場循環調整,也是市場自然的調整,這種調整的確會殺傷中國A股特殊的單邊做多市場的大幅度上漲。但中國A股的漲幅高度是特殊的結構性發展而來,回歸合理的結構性同樣正常,不正常的恰恰是人們對財富效應一廂情願地過速追求的欲望。(作者系美國投資策略有限公司投資部/上海鑫獅資產管理有限公司總裁)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||