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存貸款利率下調及利息稅免征的消息公布後,業內人士認為,降息並不能有效緩解保險保單的資金成本壓力,而債券收益率卻因此大幅下挫,保險公司再投資債市的收益空間壓縮。『降率免稅』將導致保險業未來利潤空間受到嚴重擠壓,業績下滑風險進一步加劇。
保單成本壓力依然嚴峻
中金公司分析師周光認為,下調存貸款利率的同時取消利息稅的征收,這對保險公司而言是一次『非對稱』降息。三年期定期存款利率在調整後依然保持在5.13%,而五年期定期存款利率反而由5.56%昇至5.58%,中長期定期存款利率事實上並未降低,因此壽險保單的資金成本壓力並未得到有效緩解。
比如,8月以來,一直處於高位的萬能險結算利率開始下調。目前,已公布的9月萬能險結算利率顯示,平安人壽個人銀行萬能險和個人萬能險結算年化利率均大幅下降0.25個百分點,泰康萬能險結算利率也從8月的5.50%下調至5.25%,新華人壽保持在5.20%。盡管如此,目前萬能險結算利率仍高於國債收益率,因此萬能險作為投連險銷售熱潮後最有吸引力的保險產品,對保險公司的利潤幾無貢獻。
『萬能險結算利率目前接近觸底,公司不太可能在當前的存款利率水平下繼續下調結算利率,否則保費收入會受到較大影響。』一家保險公司資金運用總監表示。這意味著保險公司將繼續背負沈重的保單資金成本壓力。
不過,從保險業發展角度來看,降息將迫使保險公司調整業務結構,回歸保障功能。國金證券分析師茅煒指出,由於本次降息使利差空間受到擠壓,銀保渠道銷售的短期理財產品因依賴『利差益』受到衝擊最大,未來保險銷售重點將轉向傳統保障性產品,因為傳統保險產品除了賺取『利差益』外,還有『死差益』和『費差益』。
投資收益不佳擠壓利潤空間
在保單成本並未因降息而下降的背景下,保險投資收益卻有可能因降息而下挫,保險利潤空間將進一步受到擠壓。
出於對實體經濟的擔懮,股票市場短期內或難現好的投資機會,保險公司從中獲取投資收益的可能性不大。保險公司早在上半年就開始降低權益類投資比例,加大固定收益資產配置,但保險資金從債市獲取收益的情況卻也不容樂觀。
8月以來,債市全線飄紅,9月中旬以來的降息政策更是推動債市走出一段火爆行情,中長期國債收益率曲線在9月下移了40至60個基點。
由於債券收益率下降,保險公司已持有的債券價格『水漲船高』。但中投證券保險分析師許守德不認為這是一個利好。他分析,保險公司配置債券主要是從資產負債匹配的角度考慮,並不是為了獲得交易性機會,因此主要采取持有至到期的形式,不受債券市場價格漲跌的影響。另外,有些債券歸入可供出售類資產,但這當中大部分是未上市債券,它們也只能按照攤餘價值入賬。因此,保險公司的淨資產並不會因降息而有額外的增加。
此外,周光指出,由於各家保險公司的資產久期普遍短於負債久期,因此老債到期後的再投資以及新增保費都面臨著較低的債券收益率,再投資債市博取收益變得越來越困難。『債券收益率受降息預期和供求關系的影響,未來還有可能繼續下滑,保險公司將來很難從債市獲取利潤。』
『如果保險公司投資收益率持續低迷,市場對保險公司業績下滑的擔懮將會進一步加劇。』上述保險公司資金運用總監說。
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