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中國股市衰退因為三個因素,全球經濟衰退、政策人為打壓、大小非壓低估值中樞摧毀投資者信心。救市,從這三個方面來救,纔能從根本上挽救股市。
應該看到,全球經濟衰退不可避免,即便中國救市非常得法,最好的結果是在短期內免於深跌。不領全球主要央行救市的情,各國股市、大宗商品繼續下跌。大宗商品價格跌至一年多來低位,說明實體經濟深陷金融危機之中。在降息這場心理戰中,全球主要央行沒有戰勝恐慌情緒。現實的衰退數據更有說服力,國際貨幣基金組織(IMF)8日發表的最新《世界經濟展望》報告認為,美國經濟可能已經陷入衰退。
該報告預測今年美國經濟增長率為1.6%,明年僅為0.1%。美國經濟很可能在第四季度出現負增長,這種消極趨勢將持續到2009年。中國加入全球救市大合唱完全正確,認為以外向型經濟為主導、擁有近2萬億美元外匯儲備的國家,可以在這場危機中獨善其身,是可笑的。
緊隨全球腳步,中國救市如火如荼。我很高興看到現實教育了那些固執的『食洋不化』的不救市派,政府認識到此次危機的嚴重性,單邊征收印花稅、匯金入市、央企增持等一系列救市舉措密集出臺。但救市得救根,根治中國股市的政策不確定恐懼癥,得回到『國九條』的根本上來。
只有投資者感到政府認可資本市場是正當而重要的市場,認可投資是正當的行為,而不是可以隨時剪羊毛,股市的政策恐慌癥纔能消除。搬木贈金,我國先秦時就有政府取信於民的高招,如果政府宣布不再調高印花稅、宣布央企的流通股比例必須按照法律要求,在25%以上,並且言必行、行必果,何愁資本市場信用不立,何愁投資者喪失信心?
如果強迫上市公司保持自己信用,也不難。比如將上市金融機構的次貸危機進行預警,公之於眾;比如將招商銀行並購永隆的得失一一厘清,在香港市場佔有率,是否有助於招行成為當地的業務領先者,為什麼采用現金而不是換股方式,其收益能否抵得上國內存貸差收益——如此,讓所有投資者更加理性,市場觀念深入人心,還能夠逼迫今後同類機構更加務實。
可惜,很多已經實行或者已經議及的救市政策,如融資融券、T+0、如股指期貨,與股指信心有什麼大關系。不論是全球資本市場,還是國內資本市場,人們擔心的是企業利潤下降、是投資者收益打水漂,主要不是資金不足的問題。政府越救市,市場越麻木,原因就在於此。
無論如何涂脂抹粉,三季報不可能花團錦簇。實體經濟與虛擬經濟之間形成惡性互動,市場信心很難維持。實際上,如果不是國家對於銀行股與石化股的呵護,股市早就直奔1800點下方。
特別應該質疑的措施是央企增持救市。大股東增持不如上市公司回購,回購救市用自有資金,一則可以證明上市公司擁有資金實力,二則可以證明上市公司救市的誠意。如果以回購方式,更能證明回饋投資者的決心。並且回購可以與大非減持合並考慮,減少股市後遺癥。而目前央企上市公司通過發行中期央票,從二級市場增持股票,當然能證明救市的意圖,更能證明央企有從銀行獲得資金的能力,我國的大型央企需要證明自己的管理能力,需要證明自己的利潤創造力,需要證明對投資者的責任意識,惟獨不需要證明自己的融資能力。從銀行貸款,到資本市場上市,一再證明其在直接、間接市場強大的融資能力。市場存在融資能力不受制約的巨無霸,恐怕無法提振投資者信心。
實用主義的救市技巧,不幸遭遇全球經濟大衰退,難以在短期內收效。但筆者仍然相信,如果全球經濟觸底回昇,中國將得風氣之先,全球經濟需要龐大的新興市場。畢竟,沒有其他市場能夠代替中國的世界制造基地地位。說到這裡,現在的另一個笑話,就是說墨西哥將代替中國的制造業基地位置,蟻象之間,在規模上完全不具有可比性。
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