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10月9日十七屆三中全會勝利召開,8日晚管理層公布降低存貸款利率、降低存款准備金率、取消利息稅,這既在意料之外,又在情理之中,宏觀經濟政策已經轉向,這既是形勢所迫,又是順勢而為。
在政策轉向的過程中,我們的A股市場又會是什麼狀態呢?我的判斷是漲不高,跌不太深(因為始終沒有像樣的反彈)。首先,全球股市熊氣彌漫,雖然各國在救市,但大家一定要明白,救市越果斷,問題越嚴重,我在《美元、美股和美夢》中已提示美股跌破萬點不要意外,現在已經輕松突破,那麼有力的支橕在8000點,其它發達國家的股市其實就是美股的權證,美股選擇墮落,英、法、德、日只能選擇沈淪;而金磚四國的股市,除了中國之外,B、R、I的走勢顯示下跌纔剛剛發力。所以全球市場的弱勢對A股依然會有巨大的心理壓力。其次,中國在本輪全球經濟危機中,無論是現在還是將來,都不是主要的受害者,但股市卻是跌幅冠軍的種子選手(俄羅斯最近『勢頭很猛』,很有競爭力),所以中國股市先跌,理應先止跌。最後,十七屆三中全會召開、中央經濟工作會議在十一月召開,外圍環境越差,越有動力促使決策層及時未雨綢繆,重新啟動積極的財政政策、穩健(現在是『從緊』)的貨幣政策,減稅(比如取消股息稅、提高所得稅起征點、盡快在全國鋪開增值稅轉型、提高暴利稅起征點、對勞動力密集型行業提高出口退稅等等)、降低存款准備金、降息、以及更有針對性的調整產業政策都將成為未來政策的常態。
綜上所述,雖然全球的窘境還會對A股形成心理壓力,但市場的整體走勢會逐漸的(『逐漸的』這三個字大家要認真理解,這就好比『病來如山倒、病去如抽絲』)由國內的形勢所主導。
『雙降一取』對不同的板塊而言,影響還是有區別的。對銀行來說,影響是中性的,名義息差雖然沒有下降,但取消利息稅對儲戶來說實際利率只有微小的降低,意味著全社會實際存貸款利差在縮小(只不過沒在銀行的利益中體現);雖然降低准備金理論上對銀行是利好,在全球衰退的背景下,銀行敢放貸嗎?所以銀行在這次政策調整中得不到利益,反而強化了息差進一步降低的預期(我在周初的郵件中已再次強調了這一觀點)。
對地產來說,是明顯的短期利好,這有助於減緩樓市下跌的速度,因為一旦形成降息預期,已經買房且還能勉強供房的投機房客就不會恐慌拋售,所以有利於穩定短期樓市,但長期來看,不能改變樓市的整體格局,因為對地產商來講,樓市的成交量纔是決定生死的關鍵,所以對地產股短線有利好作用,中期依然有下跌空間。
這一政策組合對哪個板塊是真正的利好呢?對那些有息負債率很高,但主營業務不受經濟衰退影響的行業是實實在在的利好。(湘財證券王建銘)
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